王长久/文

　　15日，央行公告，开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，中标利率2.95%，与上次持平。至此央行已经连续三个月没有调整MLF利率，这反映中国在货币政策方面，态度出现微妙变化，整体表现得较为克制。MLF利率连续三个月未动也反映央行要保留更大的货币政策空间，来防范下半年可能出现的不确定性。这也预示着下周一即将公布的本月LPR利率，大概率的将维持不变。

　　“利率过低也是不利的”

　　央行15日如期开展1年期MLF操作，操作规模4000亿元。央行称，此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次TMLF(定向中期借贷便利)到期的续做，其中TMLF续做可继续滚动，总期限为3年。据统计，15日有2000亿元MLF到期；23日也有2000亿元MLF到期，同时还有2977亿元TMLF到期。

　　而金融市场更关心的是中标利率会不会变化，本月初，市场预期央行会继续降低MLF中标利率，更引导本月20日公布的银行贷款市场报价利率（LPR）下降，这样就会释放更大的流动性。但是，本次MLF操作利率维持在2.95%，已连续三个月未有变化，让金融市场投资者感受到一定压力。15日内地股市收盘跌势明显，上证综指大跌53个点或1.56%，收盘报3361点；深证成指下跌262个点或1.87%，收盘报13734点；创业板指数也大跌45个点或1.60%，收盘报2813点。两市场成交额放大到1.57万亿元，显示盘中出现一定的恐慌抛盘。嗅觉灵敏的北向资金继续大举出逃，15日截至沪深股市收盘，北向资金净流出27.06亿，其中沪股通净流出14.74亿，深股通净流出12.31亿。而14日北上资金净流出超170亿，达到173.84亿元，刷新历史单日新高。

　　近期央行逆回购利率保持稳定，市场利率中枢升至政策利率附近，已预示7月MLF利率会保持不变。而央行货币政策司副司长郭凯也在7月10日释放新的讯号。他说，利率适当下行并不是利率越低越好，利率过低也是不利的，利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平，就会产生套利的问题，产生资源错配的问题，产生资金可能流向不应该流向领域的问题，所以利率适当下行但也不能过低。

　　央行在今年2、3月份先后两次调整OMO和MLF利率，合计30bp以后，5、6、7月份MLF利率连续三个月未动，与之相伴的是LPR利率也将连续三个月不动，本月LPR利率变化的可能性微乎其微。

　　流动性或流向股市楼市？

　　中国货币政策趋向克制，或与最近几个月内地楼市、股市的持续火爆有一定关系。业内担心银行系统释放的流动性相当部分涌入内地股市和楼市，加剧资产泡沫。内地股市到15日连续十多个交易日成交额突破万亿元，日成交均量维持在1.5万亿元以上，峰值逼近1.8万亿元，有挑战历史天量2.43万亿元的势头。而内地众多城市楼市持续火爆，价量齐升。

　　股市楼市火爆已经引起有关方面的警惕，近日中国证监会、银保监会持续发力去杠杆，打击非法的场外配资，金融委也在高调强调“零容忍”。7月14日晚间银保监会强调，将持之以恒打击影子银行和交叉金融业务领域出现的违法违规行为，坚决防止影子银行回潮和结构复杂产品死灰复燃。而在楼市方面，15日深圳突然推出“深八条”，对拥有深圳户籍但未满三年，或者说想要通过“假离婚”等途径购房的人群进行严格限制。

　　在这样的氛围下，央行货币政策更加趋向克制，是非常必要的。