學研社成員 吳桐山

　隨着內地疫情受控，經濟恢復正常，相反美國疫情越演越烈，美元近月明顯走弱，美匯指數由超過100的高位下跌到92左右。而且市場普遍預期拜登上台後，可能進一步增發貨幣導致美元走弱，預料美國政府的預算赤字將以驚人的速度繼續膨脹。截至8月底，美國的12個月滾動預算赤字已接近3萬億美元。若美國國會通過新一輪價值數萬億美元的刺激計劃，再加上稅收減少等的影響，美國政府的赤字將迫近美國GDP的20%。

　過往中國一直是美國國債的最大買家，但筆者留意到，中國近期在持續減持美國國債。據美國財政部數據，中國在8月持有的美國國債金額已降至1.068萬億美元，為3年半低位。內地《環球時報》更援引分析師預測，指中國可能將其持有的美國國債減持20%至8000億美元。與此同時，今年4至7月期間，中國購買的超過1年的中長期日本國債的淨買入量增加兩倍以上，達到約1.4萬億日圓，成為僅次於美國的日本國債第二大買主。

　必須看到，美元的全球儲備貨幣地位，會隨着中美兩國國力的變化急速改變。很多人覺得美元作為國際貿易的主流貨幣和儲備貨幣，其地位牢不可破，這種想法是以不變的思維來看到變動不居的世界。今次新冠疫情發展足以反映美國的制度存在明顯瑕疵，再加上特朗普任內不斷造成國內撕裂，為美國的管治埋下了極大的隱憂。可以預見，即使拜登上台，受到傷害的美國都不能短時間內痊癒。

　美元霸權地位非牢不可破

　相反中國內地在新冠疫後復蘇強勁，持續獲得國際資金青睞。據外媒報道，外國資金投資中國國債的佔比，從2018年起就開始急速增長，到今年7月已經超過4.3萬億元人民幣。單單在今年3至7月就增長了超過2萬億元，暴增超過九成，平均一個月買入5100億元人民幣。隨着中美國力此消彼長，美元的地位真的牢不可破嗎?答案絕對是否定的。

　大家不能忽視的還有兩點，一是技術進步的因素，大家覺得美元地位穩固，無非是國際支付對SWIFT系統的依賴以及國際貿易的慣性。但「慣性」是在無視技術進步的情況下才是牢不可破的，一旦有更先進的技術手段出現，所謂「慣性」往往很快就土崩瓦解。10多年前電子商務剛剛興起的時候，很多人都認為消費者的消費慣性需要長時間才會改變，但現實所見，隨着網購技術的進步，加上一些疫情衝擊，這種變化會比所有人想像的來得更快。

　二是美元的壟斷地位實際上與美國的綜合國力並不匹配。現時美元儲備仍然佔全球外匯儲備超過六成，但實際上美國GDP只是佔全球24%，貿易進出口總額只是佔全球一成多一點(根據世貿組織報告)。美元的一家獨大地位，很大程度是美國除卻美軍以外的第二種霸權，是以長期的霸淩甚至侵略手段來確保的。

　隨着美國的國力在全球範圍內相對消減，美元的霸權地位遲早會被動搖，而這種動搖恐怕不會是慢慢的改變，而是一種牆倒眾人推的快速崩潰。

　香港一直實行聯繫匯率制度，將港元與美元掛鈎，在美元霸權穩固的時代是合理的。但時至今日，香港不得不為這種制度的改變做好預案。畢竟與一種長遠貶值的貨幣掛鈎，對香港的國際金融中心地位是不利的。難道我們還要一直與一艘沉船綑綁，到牆倒之日才考慮逃生?