交行金融研究中心12月10日發布研究報告認為，2021年人民幣匯率仍將保持雙向波動升值的特徵，而非單邊行情，延續2020年穩中略升的趨勢，預計人民幣匯率維持在6.3至6.7波動區間，匯率升值幅度將小於2020年。

　之所以做出上述判斷，報告分析，一是當前中國經濟回暖只是疫後恢復，並非趨勢性上升。二是中美經濟復蘇分化將呈收斂態勢，中美利差可能收窄，人民幣升值動力減弱。三是外部發展環境不穩定性不確定性仍然存在。四是人民幣持續升值會對出口造成明顯壓力，匯率政策將有預期引導。

　債市方面，利率易上難下，難有趨勢性行情

　經濟復蘇疊加政策邊際收緊，國債收益率難有明顯下行。報告認為，美國經濟復蘇或將推高美國國債利率，也將繼續縮小中國國債收益率的下行空間。物價整體下行，貨幣政策並不會轉向收緊，且考慮到長端利率已經超過疫情前的水平，要繼續大幅上行空間也不大。四是債券市場擴容後債券融資成為直接融資主要渠道，從提升直接融資佔比的角度而言，政策層也會持續維穩債券市場，控制利率上升的斜率。整體而言，2021年的債券市場可能是一個區間震盪的格局，難有明顯趨勢性行情。

　股市：短期應放低收益率預期，中長期可布局「十四五」

　「2000年之後，中國A股從來沒有連續上漲超過兩年。過去兩年A股都是上漲的，據此判斷，2021年的收益率絕對不會象過去兩年那麼激動人心。」交行首席經濟學家唐建偉判斷，經過兩年的上漲後，A股整體市盈率雖然談不上很貴，但已經不便宜，特別是一些熱門板塊的估值已經處在歷史最高水平。不管是趨勢性還是結構性牛市，都必須有剩餘流動性趨動。而隨着疫情消退，前期因為抗疫而推出的寬鬆財政和貨幣政策已經開始逐步退出。預計2021市場的剩餘流動性是偏於減少的，不支持股票市場再出現趨勢性行情。中長期而言，因為中國居民資產配置將更傾向股票市場、外資持續流入及資本市場基礎制度的完善等，仍可對中國資本市場保持樂觀的判斷，投資者可提前布局「十四五」雙循環新格局下的消費升級（大消費、品牌消費）、投資提質（新能源、核心技術突破、國產替代）、區域經濟重構（核心區域、新型城市化）、經濟數碼化轉型（新基建）的投資機會。

　樓市：「三道紅線」下行業呈現新生態

　唐建偉認為，2021年，房地產市場環境將呈現「一變兩不變」的特徵：「三道紅線」融資監管改變行業生態，「房住不炒」和「因城施策」調控政策基調不變，城鎮化維持增長趨勢不變。預計2021年，房地產市場成交基本平穩。年初銷售復蘇行情延續，供給推盤量加大，居民購房需求平穩釋放；但下半年受三四線城市拖累，銷量存在下行壓力。全年銷售面積和銷售額同比增速可能分別約為2%和5%，並呈現前高后低的態勢。房價漲幅有望進一步收窄。房價經過近五年的持續糾偏，已基本回歸合理定價水平。在調控政策常態化背景下，房價上漲空間十分有限；加之暢通資金鍊的迫切需求倒逼房企更加重視內源性融資，以價換量是一個穩定可控的選擇。預計房價同比增速穩中有降，漲幅收窄至3%左右。

　原油：供需格局向好，油價總體將呈上漲趨勢

　大宗商品方面，報告分析，疫情影響預計轉弱，全球原油需求有望回升。從地區看，中國仍將保持相對旺盛的原油需求，發達國家的原油需求恢復情況整體將好於發展中國家。從行業看，交運倉儲等行業將成為原油需求反彈的主力。儘管減產規模將縮減、各方博弈可能加劇，但減產協議仍將繼續為原油市場提供一定支撐。全球原油庫存已較前期高位下降，原油庫存壓力趨於緩解。綜合來看，2021年油價預計震盪上行，布倫特油價中樞或為45-60美元/桶。

　黃金：疫情消退導致避險需求下降，金價或將震盪走低

　基於2021年全球經濟復蘇的大背景，前期驅動金價上行的避險情緒和超寬鬆政策預期弱化，報告判斷2021年黃金可能會震盪走低。一是隨着2021年疫苗的問世和逐步普及，「疫後復蘇」令黃金避險需求降溫。二是寬鬆政策退出或使通脹預期減輕，黃金保值功能減弱或降低其吸引力。三是美國經濟復蘇可能推動美國國債收益率走高，美元出現階段性升值，黃金價格或將因此承壓。四是美國總統換屆後，拜登奉行多邊主義，國際衝突或將暫緩，黃金避險功能發揮受限。（記者 張麗娟）