盤點2020年的牛市，黃金肯定是其中之一。美國推出無限量寬(QE)，加上避險需求升溫等，都支持國際金價去年表現強勢，更一度創歷史新高，在8月份突破每盎司2000美元，但其後走勢反覆偏軟。踏入2021年，疫苗面世，各地正計劃大規模接種，但同時變種病毒為經濟重啟帶來陰霾，金價今年是繼續見頂回落，還是調整後有力再上?

　回顧金價在2020年的升勢，主要有若干因素支持。一是美國聯儲局減息並推行無限量寬，全球央行大規模「放水」，救市措施拉低市場利率，甚至出現負利率趨勢，變相令銀紙越來越不值錢，存放銀行更有可能倒貼利息，令黃金受捧。二是疫情全球蔓延，尤其歐美確診數字不斷攀升，經濟重挫令惡性通脹預期升溫，帶動資金避險需求。三是疫情令全球金礦產量下降，對金價構成利好。此外，美國總統大選為金融市場帶來不確定性等因素，也為金價帶來支持。

　金價破頂後高處不勝寒

　技術走勢方面，現貨金價從去年初每盎司1500美元水平起步，去年第一季受疫情衝擊，金價曾出現過調整，但打從3月份美聯儲因應疫情緊急減息並重啟QE開始，金價才於3月底展開強勁升浪。在第二季，國際金價大部分時間在每盎司1660至1760美元上落，高位較年初已有17%升幅。

　踏入第三季，金價更現突破，且越升越有，單是7月升幅便達11%，創下2012年以來最大單月升幅，直迫每盎司2000美元。至8月初正式攻破每盎司2000美元關，高見每盎司2073美元，創下歷史新高。不過，金價創新高後「高處不勝寒」，去年8月中旬以來反覆回落，一度低見每盎司1760美元水平，足足較高位調整15%。不過，去年12月起反覆回升，截至昨日傍晚，在每盎司1930美元水平。分析普遍認為，金價此輪調整，主要與疫苗面世令避險需求下降，經濟復蘇預期升溫，以及黃金消費需求疲弱等有關。

　超低息環境料續支持金價

　金價未來走勢，以下幾點值得重點關注。美聯儲貨幣政策走向、美元走勢以及經濟復蘇前景等，都左右2021年金價表現。首先，疫情造成超低利率環境，美聯儲坦言將維持近零利率政策至2023年，並容許未來通脹在一段時間內超過2%仍然維持不加息。加上美國疫情未有明顯緩和象，當地要完成全民接種疫苗及重啟經濟，料至少需要半年甚至更長時間，美國10年期國債收益或越見越低，變相令黃金吸引力增加，料將促使資金流向更安全、更優質的避險資產黃金。

　金價通常與美元走勢呈負相關，美元弱勢將有利金價。美聯儲現行的貨幣政策以及美國經濟復蘇進度預期，基本決定了美元在短期內無法擺脫弱勢。另外，疫苗面世令避險需求降溫，以及華府推新一輪紓困措施料加劇美國財政赤字，都限制了美元的反彈動力。市場分析普遍繼續看淡今年美元表現。若美元持續走弱，市場對美元進一步失去信心，將對金價有提振作用。

　恒生銀行首席市場策略員溫灼培接受本報訪問時表示，看好黃金未來可再挑戰每盎司2000美元以上，因美元領導地位正受到挑戰，市場對美元越來越不信任，轉而信任銀紙替代品--黃金。另一方面，全世界正瘋狂印銀紙，一旦將來疫情減退，經濟活動加快將引發通脹急速回升，對金價也有正面幫助。

　蜂投財富資產管理董事總經理史理生亦有類似觀點。他認為，全球央行量寬政策造就低息環境，加上經濟復蘇有望令通脹重返，以及國際去美元化令美元匯率受壓，都對金價有利。

　從技術上分析，若將近年金價走勢拉長從月線圖看，技術走勢呈現杯柄形態，屬利好信號，其中的杯身部分已確認，目前正在走手柄部分。根據杯柄形態，當價格調整前升浪升幅約30%後，後市有機會出現轉勢，繼而向上突破前高位。按照約30%的調整幅度，意味金價在每盎司1700美元有支持。

　經濟復蘇前景左右金價

　史理生預期，金價有望今年首季挑戰中期阻力每盎司1906美元，若有力突破料可反覆再試高位，進一步挑戰歷史新高約每盎司2070美元水平，向下望料每盎司1775美元可找到支持。

　大行對金價能否再挑戰高位存在分歧，但普遍均預期金價今年可企穩每盎司1700美元之上。大摩認為，隨收益率曲線可能逐漸變陡，美國可能即將開始減碼貨幣刺激措施，料金價或因此承壓，維持金價每盎司1800至1900美元區間的低端水平，2022年甚至進一步走低。

　去年一直看好金價突破每盎司2000美元的瑞銀則下調了明年金價預測。該行認為，金價或在今年第一季衝高後見頂，隨着經濟展示出強韌的復蘇力，金價有機會下跌。該行將3月的金價預測，從原來的每盎司2000美元下調至1950美元;6月、9月及12月分別降至每盎司1900、1850及1800美元。

　不過，花旗認為，現貨黃金市場應該會在每盎司1700美元中段區域找到支持，未來3至6個月金價似乎有可能再度突破每盎司2000美元。該行稱，明年金價或面對更多不明朗因素，但美元前景繼續看淡，及實質利率低迷，都是過去支持金價高企的利好因素。（記者 志成）