【深度】開年走出不俗行情 溢價率創十年新高 H股今年大概率跑贏A股

2021-01-19 01:45
來源:香港商報網

 今年開年以來,北水持續湧入香港,一連近十個交易日,每天通過港股通流入港股的資金都超過百億元。僅中移動、中海油、中芯、中電信、聯通5 隻股票,8 天時間吸收資金就達571 億元(港元,下同)。北水湧入帶動恆指創出新高,A 股較H 股也在逐漸收窄。分析師表示,由疫情引發的錯誤定價以及由美國禁令引發的錯誤定價局面將扭轉。同時,AH股溢價率創出近十年新高,處於低位的H股開年走出不俗行情,2021年全年,H股較大概率跑贏A股。

 北水潮湧 睇好港股意願強烈

 南下資金洶湧追逐港股,開年以來,自1月4日至15日,連續10個交易日,每天通過港股通流入逾百億元,短短兩周時間裏北水淨流入逾1300億元,相當於去年全年的兩成(2020年全年內地投資者淨買入6100億元股票)。

 瑞信表示,近期內地投資者參與港股的比例,已較十年前增加15%至26%。內地投資者通過南向港股通投資港股的持股總額已由2014年底的131億元,增加至目前的約1.9萬億元,增加了140倍。南向交易單日成交額於2020年7月6日錄得602億元歷史新高。

 實際上,從去年12月起,投資港股的新基金就蓄勢待發。Choice統計數據顯示,2020年12月期間發行的35隻主動權益基金中,有26隻將港股通標的納入投資範圍;10隻偏債混合基金中也有6隻在股票投資範圍內可投港股。從2021年1月的發行情況來看,78隻即將發行的基金中有56隻可投港股,資金看好港股市場的意願相當強烈。內地兩周內已新上市45隻陸股通基金,規模達1422億元人民幣,以一般陸股通基金股票倉最多一半持港股計,投資潛力亦達711億元人民幣,其中較大規模為廣發均衡優選A及銀華心佳兩年持有期,分別於1月11日及8日上市,規模分別為139.6億元及135.1億元。據廣發均衡優選A銷售章程,基金港股通股票不得超過股票資產的50%。

 在北水持續湧入下,兩周時間裏恆指升1300多點,創出近一年新高。其中,走勢最好的就是一眾具估值吸引力的中資股。

 「受益」禁令 中資股價值凸顯

 在美國國防部最新公布的與中國解放軍企業有關聯的企業名單中,包括小米(01810.HK)、中國商飛(COMAC)等9間公司(此前,美國總統特朗普曾發出行政指令,禁止美資投資35家中資企業)。受此消息衝擊,1月15日2020年大牛股——小米跌幅逾10%。在基本面未發生重大變化的情況下,股價卻遭遇懸崖式下跌,並非只是小米獨有的遭遇。數十家被納入「黑名單」、遭遇美國總統行政命令的公司,今年開年都遭遇了非理性下跌,特別是三大遭遇美國摘牌的中資電訊股,跌幅更大。交易員表示,被納入「黑名單」,跌幅超過30%的中資股有十幾家之多。根據中金報告,近兩周被南下資金明顯增持的中海油,從最近3個月來看,對比國際同行,股價平均跑輸43.3%。該行認為,股價被市場低估是良好長線基金入場的機會。

 花旗私人銀行亞洲投資策略主管彭程表示,制裁令生效後,北水加快流入。他以三大中資電訊股為例,其大部分收入來自內地,海外業務佔比最高的公司也超不過10%。即使公司不能從美國募資,仍能從中國、中國香港、新加坡甚至歐洲市場集資,因此,禁令對公司的影響不會持久。股價短期會有波動,但長遠仍具增長潛力。曾將這些「禁令股」剔除出去的盈富基金表示,自1月14日起將恢復對屬於恆生指數成份股公司的受制裁實體進行投資。恆指公司一直以來都未跟隨剔除禁令股(中移動、中海油、中聯通皆為恆指及國指成分股)。

 如此多的機構和個人都看好被納入「黑名單」的中資股,難怪中移動、中海油、中芯、中電信、聯通等5隻股票,8天時間吸收資金就達571億元。非理性下跌使這些中資股的價值進一步突現,一些南下的聰明錢越跌越買。除了已被納入名單的,還有曾可能被納入「黑名單」的公司——新經濟股,如騰訊、阿里,也被投資者捕捉住了這波跌浪創造的機會,踴躍買入。據統計,電訊、石油、交通、基建等一眾因禁令而出現大幅下跌的「名單」股,成為近來資金追逐的「大牛」,從而大幅推升了恆指。

 港股翻身 AH股高溢價將回落

 近來港股通十大成交活躍股中,不乏吉利、長汽、比亞迪等H股。這一方面是因為其自身所具有的新能源車概念,是市場熱炒的亮點;但另一方面,H股估值較低,也使H股越來越受到內地投資者歡迎。國盛證券分析師表示,2019年以來,港股表現整體落後於A股,AH溢價已處於2010年以來歷史高位,H股中已出現了一批安全邊際較高、且AH溢價率較大的金融地產周期龍頭。同時,2020年A股經歷了一輪拔高估值的過程,部分優質標的已透支2021年估值。在紡織服裝、光伏玻璃、醫藥健康等領域,港股都有估值更好的優質標的。

 招商證券分析師張夏、涂婧清也表示,由於A股走勢明顯強於港股,2020年以來恆生AH股溢價指數快速走高,A股和H股估值溢價迅速擴大,已達到近10年來較高水平。恆生AH溢價指數目前包括71家公司對應的A股和港股共142隻成分股,如果分行業計算溢價程度,可發現溢價指數成分股中,各行業的A股相比H股普遍溢價。其中,溢價率較高的包括信息技術、公用事業、能源、工業等,溢價率均超過50%。

 結合歷史走勢,張夏表示,2014年以來,AH股溢價指數有兩次階段性回落,分別為2016/3-2017/3以及2018/2-2018/11。前一個階段A股和H股均上漲,且H股漲幅更高帶動溢價指數收窄,在此期間南下資金流入;後一個階段A股和H股均下跌,且A股跌幅略高於H股,溢價指數小幅回落,在此期間南下資金流出。張夏認為,具體到2021年,AH股溢價的階段性收窄更可能通過前一種方式實現,全球經濟復蘇疊加國內信貸周期下行,再綜合考慮2020年A股和港股的表現,不排除2021年港股相比A股有更好的表現。在此情況下,南向資金有望繼續流入。開年以來的市場走勢,似乎也印證了這一點。

 另一個讓AH股高溢價回落的重要因素是,多家機構預計2021年人民幣升值幅度將明顯慢於2020年。而2020年人民幣急速升值無形中抬高了溢價率,中信證券分析師稱,去年6月以來人民幣對美元的快速升值,導致港元自4月21日至9月底對人民幣被動貶值超過5%,這也成為去年三季度A/H溢價走高的重要原因之一。

 吸引力強 港IPO融資料創新高

 相對於A股,港股更具開放性,能接納全球投資者。張夏表示,港股估值在全球主要權益市場範圍內處於較低水平,2020年受益於全球寬鬆的流動性,各權益市場紛紛上漲,其中美股、法國股市、德國股市等基本達到了各市場2005年以來的估值高點。香港恆生指數在全球權益市場範圍內仍具有一定吸引力,特別是港股在順周期行業以及科技行業處於低估或者中等偏上水平,未來在全球經濟復蘇、內地科技發展成為重要產業發展方向的背景下,這些行業估值仍具備上行空間。

 普華永道資本市場服務合夥人黃金錢認為,2020年在香港上市的生物科技公司數量比2019年有所增加,預計這個趨勢在2021年將會延續,香港作為亞洲生物科技公司最佳上市平台的地位正在逐步形成。隨着上市條規改革的成功,預計新經濟體和中概股回歸將繼續成為2021年香港交易所上市活動的主要推動力。招商證券分析師表示,截至目前,共有10家在美上市中概股回歸港股進行二次上市,以2019年11月阿里巴巴回歸為首,2020年上半年網易、京東回歸,另外7家都集中在2020年下半年,呈現加速回歸的狀態。根據港交所的中概股二次上市條件,目前在美國上市的中概股中,符合條件的大約有46家,以信息技術和可選消費行業的公司為主,數量上分別佔比37%和35%,市值佔比分別為23%和56%。他們的回歸將帶旺今年整個港股行情,也吸引全球資金流入。

 普華永道預計,2021年將有170家企業到香港上市,全年融資總額介於4200億至4600億港元。香港IPO融資總額有望創下新高,重新奪回IPO總融資額全球冠軍。互聯互通將讓香港為企業和投資者提供更多獨特的價值和商機。(記者 童越)

[責任編輯:謝燁挺]
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