美國勞工部5月7日發布就業報告稱，美國4月非農職位僅增26.6萬個，失業率較上月的6%微升，為6.1%。數據遠低於市場普遍預期的「4月將增100萬非農職位」。美國勞工部同時將3月的新增就業數字，從原來公布的新增91.6萬大幅下修為77萬。

　據媒體分析，儘管疫苗接種普及、財政刺激政策和防疫政策放鬆等因素推動了美國的消費支出，但許多企業卻找不到足夠的工人，並面臨供應鏈問題。這一現像可能會在未來數月阻礙美國經濟增長。

　兩大因素影響全球經濟及股市

　就目前情況看，美國似乎出現了一方面失業率居高不下，另一方面企業又請不到人的怪現象。有專家分析，出現這種怪狀背後的原因，部分可能與美國政府的防疫和救市政策有關。

　據報道，有調查發布了一些人不能或不願重返工作崗位的原因。數以百萬計的成年人表示，他們不工作是因為害怕感染或傳播新冠肺炎病毒。企業早於學校重開，導致一些父母無法照顧子女。許多人領取的失業救濟金比他們在可獲得崗位上能掙到的錢更多。一些失業的人不具備可獲得崗位所需的技能，或者不願意轉行。

　從調查所得的原因看，害怕感染病毒以及學校未開放影響父母就業兩個原因，可能隨着疫苗的廣泛接種和疫情受控而得到改善。但領取的失業救濟多於工作所得，以及不具備崗位所需技能的原因，卻不是那麼容易解決。

　重新培訓崗位所需技能牽連廣泛，即使政府願意出錢協助培訓，培訓本身也需要時間，而且失業人士本身參與培訓的意願如何也是未知數，不確定性很高。看上去相對比較容易解決的是失業救濟高於工作所得問題，只要將失業救濟調低或取消就行了。不過，實際上，調低失業救濟同樣不簡單，首先，按美國總統拜登的救市方案，失業救濟會在9月6日到期，在此之前，恐怕很難減少或取消；其次，如果屆時經濟復蘇未如理想，取消救濟將會影響基層生活並造成市場需求下降，對經濟恢復更加不利；第三，長期失業有可能造成工作技能的喪失，令重新就業更加困難。

　從以上分析可見，美國就業實際恢復的速度恐怕比市場原先預期的要慢，失業率下降也需要更長的時間，由於美國聯儲局加息的前提已經變為「將等到通貨膨脹率持續達到2%且勞動力市場完全恢復後再考慮提高利率」，換言之，只要勞動力市場未完全恢復，聯儲局加息的可能性就很小。當前面對的現實是，基於前述困難，勞動力市場完全恢復不知道要等到什麼時候，因此，加息恐怕也在較長的時間都難以實現。按照這個結論，市場之前對聯儲局收緊銀根的擔憂很明顯有些過慮了。

　對經濟復蘇的另一個潛在威脅就是印度變種病毒的擴散，目前印度疫情已經失控，連續多天染疫人數超過每天40萬。由於印度的人口基數大、衛生條件差、政府管控力弱、抗疫物資不足、醫療資源擠兌等諸多原因交織在一起，印度疫情在短期內得到控制的希望渺茫。更值得擔心的是，如果印度變種病毒向全世界擴散，而現有的疫苗又未能有效防護的話，全球經濟復蘇勢必將遭遇更大的困難。

　在美國令人失望的就業數據發布後，股市、原材料、能源、糧食普遍上漲，美元指數大跌，很明顯，市場關注的焦點正轉向美聯儲更長時間的貨幣寬鬆。

　總結起來，目前影響全球經濟和股市的重要因素有二：一是美國經濟復蘇的基礎尚不穩固，短期寬鬆貨幣政策收緊的可能性非常小；二是印度疫情失控，短期好轉可能性不大。

　新舊經濟股或強弱互換

　對內地及香港股市而言，這兩個重要因素可能帶來以下影響：

　一、印度疫情失控，影響印度的生產和出口，原來下給印度的需求訂單難以完成，對中國的出口行業有利；

　二、美國貨幣政策難以收緊，資金回流美國的勢頭可能無法繼續，對美元不利，美元在經過了炒加息帶來的一輪強勢後，可能逐步走弱並下試新低；

　三、資金泛濫、美元走弱可能加劇通脹；但經濟復蘇速度減慢，又會造成對原材料需求的減弱，對通脹有負面影響，二者對上游商品走勢的影響一正一負，綜合起來，估計上游商品通脹仍會繼續，但失控可能性不大；

　四、黃金有對沖通脹和避險作用，多數情況與美元走勢相反，由於當前通脹明顯且美元走弱，對黃金走強有利；有色金屬和黑色金屬目前走勢較強，在資金泛濫情況下可能維持強勢，但如果經濟復蘇速度放慢，對金屬的需求可能會低於預期；

　五、舊經濟股在2月以來炒作經濟復蘇時受益，市場炒作的理據主要是，經濟復蘇有利順周期公司盈利上升，且由於估值普遍較低，利息上升對舊經濟股的影響有限，部分金融股還可以從加息中受益。但現在看來經濟復蘇速度慢於預期，舊經濟股上漲的後勁可能不足；

　六、新經濟股受利率上升預期的拖累，之前出現了較大調整，現在看來美國短期收緊銀根可能性不大，新經濟股可能會出現對前期跌勢的修復。

　華大證券首席宏觀經濟學家 楊玉川