支撐資本市場的核心是無限貨幣寬鬆，若然出現改變，資本市場定必出現變化，當中，究竟美國何時結束量寬？就是情況的核心。參考最新市場預期情況和美國聯儲局的態度，估計今年內聯儲局開始縮減量寬的機會較低。較有可能的是，在未來幾次聯儲局會議討論中，逐步釋放縮減量寬的信號。舉個例子，今年12月會議上將宣布，自明年1月開始縮減量寬，但明年加息的機會依然不大。若然通脹持續超預期，則明年底有可能首次加息。無論什麼情況，投資界不能忽略目前支撐美股的核心是無限貨幣寬鬆，任何政策調整均將影響資本市場呈現明顯風險。

　最快明年底始加息

　中國與美國為環球兩大經濟體，流動性政策影響環球經濟布局，必須仔細觀察當中數據微妙的變化。上月底內地社會融資規模存量為296.1萬億元(人民幣，下同)，同比增長11.70%，前值為12.30%，連續兩個月下降，新增社會融資規模1.85萬億元，同比少增加1.25萬億元。若細看，其實內地新增社會融資額度已接近2019年同期水平；不過，從廣義流動性角度看，增長則明顯處於下滑趨勢。M2餘額為226.21萬億元，同比增長8.10%，前值為9.40%，M2增長速度亦呈現回落。從布局看，內地流動性的確存在收窄的潛在趨勢。

　再評估美國的流動性情況，日前聯儲局公布4月FOMC(聯邦公開市場委員會)會議紀要，隨後紐約儲銀公布4月「一級交易商」和「市場參與者」調查結果。紐約儲銀的兩份調查報告清晰反映市場對縮減量寬及加息的預期，估計聯儲局最快在今年年底宣布縮減量寬，未來幾個月將開始討論並陸續釋放信號。

　參考聯儲局政策前景展望，今年內開始縮減量寬的機會較低，首次加息最快為明年年底。主要是需要觀察在8月底失業補貼到期前，美國就業改善速度會否持續放緩。在這背景下，美國經濟全面重啟，未來變數甚多，投資者必須保持警惕。

　（資深金融及投資銀行家 溫天納）