踏入下半年，港股呈現震盪，直至到人行降準後，市場才開始回穩。人行的流動性政策建基於內地通脹及經濟形勢的判斷。從流動性及通脹角度看，趨勢開始可控，前景變得清晰。以往豬肉價格對通脹存在一定的影響。其實，自今年第三周開始，全國豬肉均價已經連跌超過五個月，截至上月28日甚至跌破養殖成本價。從政策方面出發，國家保供穩價的政策效果開始呈現，各行業PPI同比走勢開始分化，上升的苗頭已經改變。值得關注的是，在上月大宗商品保供穩價的組合拳下，市場供求關係趨於改善，工業品價格升勢有所趨緩。

　豬肉價格料見底回升

　因豬肉價格已經低無可低，筆者預計豬肉價格將見底回升，並將帶動CPI同比上升。此外，內地經濟持續復蘇亦將帶動非食品價格上升。在上月，大宗商品保供穩價效果呈現，預期本月仍有政策出台，原材料價格將持續下跌，而PPI同比進入下滑階段，市場供求關係將繼續改善。

　從趨勢看，未來CPI繼續溫和上升，而PPI同比繼續回落。在投資策略上，隨着後續價格上升趨溫和，利率趨勢下滑，預期業績成長主題將主導投資方向，特別是業績復蘇增長主題將主導市場。故此，在目前的宏觀經濟背景下，投資者可加強關注四大類別：

　領域一、相對呈現景氣的產業，並預期在中期業績報告中，表現較佳的半導體、國防軍工、新能源等板塊；

　領域二、在上游原材料價格上升放慢的過程中，能得益於邊際利潤改善機會的中游製造業；

　領域三、部分業績佳但股價卻表現差，呈現錯配的券商和保險等非銀行金融類別；

　領域四、在市況波動擴大的背景下，具備避險的黃金、白銀等貴金板塊。

　通脹壓力轉弱，流動性呈現空間，在新保供穩價下的新方向下，新投資主題亦將同步形成。（資深金融及投資銀行家 溫天納）