當科技巨頭蘋果公司公布第三季業績時，同時宣布進行股票分拆，華爾街感到驚訝。投資者當然喜歡這一消息以及公司強勁的業績，最近股價又上漲到歷史新高。

　　股票分拆的理論非常簡單。如果您今天擁有100股，則分拆後您將擁有400股，但是新價格將僅是當前價格的25%(不包括隨後立即的移動)。它實際上是將一張20美元的鈔票換成四張5美元的鈔票。我們也將看到季度股息的數量下降，儘管目前尚不清楚其發生的程度。

　　經歷第五次分拆

　　蘋果上一次分拆是在2014年6月，即七對一的拆分。兩年前，大約有9.37億股流通股。分拆之後，由於正在進行的回購計劃，蘋果的流通股略低於60億股。根據最新資料顯示，截至今年7月17日，蘋果股票總數約為42.75億股。如果回購繼續以最近的速度進行，那麼我們應該看到，未來幾個月分配的股份最終將少於170億股。

　　這是蘋果公司經歷的第五次分拆，前四次中有三次是在15年前。這裏有一些明顯的趨勢。在1987年期間，蘋果股票的表現不及標準普爾500指數，但蘋果股票在分拆之前的表現相當不錯。有趣的是，這些趨勢是否會持續下去，特別是因為市場動態與以前相比有所變化。

　　迎來「十年一次」的升級機會

　　我們仍然看好蘋果前景，在樂觀的情況下，我們認為蘋果股價可能達到500美元，根據當前已發行股票的數量，這將轉化為近差不多2.2萬億美元的市值。

　　由於蘋果公司創下了令人難以置信的2萬億美元大關，我們認為，在短期內，iPhone 12的「超級循環」會給提供很多能量。儘管新冠肺炎大流行正在產生持續的挑戰，但我們認為，在這個產品周期中，蘋果正面臨「十年一次」的機遇，因為估計有差不多4億個iPhone用戶正在升級中。這在約10億部iPhone的總安裝量中佔了很大一部分。

　　這家科技巨頭在中國的業務最近幾個季度一直穩定增長，為蘋果將從中國獲得相當大的貢獻。明年，預計約有20%至25%的iPhone升級來自中國，這是世界上最大的智能手機市場。

　　WFH引發市場對蘋果產品需求增

　　WFH(Work from Home)推動了iPad和Mac的增長﹕iPad季度收入為66億美元，Mac季度收入為71億美元，創6月季度紀錄，這得益於WFH趨勢引發的需求增加，以及蘋果產品在企業客戶中的份額不斷擴大。儘管在管理層對上次財報電話會議的指導下，本季度的增長是可預期的，但由於大多數人都認為這將是這些公司的一次性增長，因此保持到第四季的單位增長趨勢的指導或會使投資者感到驚訝。

　　儘管服務部門僅代表過去12個月總收入的19%，但這將是公司總市值的三分之一。但是，由於該業務的高利潤性質，服務佔其毛利潤的近差不多三分之一。

　　我們預計蘋果公司的服務收入明年將增長到約580億美元，而目前的收入約為517億美元。管理層表示，如今的可穿戴業務規模已經達到了《財富》140強公司的規模(收入約為225億美元)，這一點也繼續給人留下深刻的印象。我們預測AirPods的出貨量將從2019年的6500萬部增長到2020年的差不多8000萬部。

　　我們的結論是，投資者和分析師很可能低估了iPhone 12將釋放被遏抑的需求，iPhone 12將有望進行設計檢修並增加對下一代5G技術的支持。

　　東驥基金管理董事總經理 龐寶林

　　(作者為證監會持牌人 沒有持有上述所提及的證券)

　　(逢周二刊出)