易憲容

　　今年新冠病毒疫情爆發後，在美聯儲無限量寬鬆貨幣政策刺激下，美國股市很快就恢復到疫情前的水平，特別是以科技股市為主的納斯達克股票指數及標準普爾500指數則一直在創歷史新高。也就是說，一方面由於疫情美國經濟陷入前所未有的衰退，另一方面美國股市指數上漲了再上漲。不過，最近終於物極必反，美國大型科技股出現幾日來的高台跳水。

　　股市震蕩的原因

　　比如9月3日，納斯達克指數下跌5.83%，中止連續10個交易日創歷史新高的升勢，也是3月來最大的單日跌幅。當天Apple股價下跌8.01%；亞馬遜、Netflix、facebook一起下跌了至少3.7%；微軟下跌6.19%；Alphabet更是下跌了5.12%。9月8日納斯達克股票指數繼續高位跳水，曾挫4.2%。當天Apple下跌了6.73%，Tesla股價更是下跌了21.11%。可以看到，最近幾天納斯達克股票指數從12074點，下跌到9月11日10728點，下跌幅度達到11%以上。更有市場分析指出，納斯達克股票指數還有20%的下跌幅度。現在的問題是，美國股市還會繼續震蕩、大幅下跌嗎？這次美國股市暴跌的原因是什麼？

　　有分析指出，當前美股暴跌，特別是大型科技股市的暴跌，主要是受最近大型科技股暴漲後獲利潮資金流走所致，比如Tesla受最大外部股東Baillie Gifford減持，觸發科技股獲利潮，從而使該股票暴跌。Apple的股票和Tesla的股票，從3月23日的年內低位至9月1日，這兩大科技股股票價格分別累計飆升了1.4倍和4.47倍。Apple和Tesla是這樣，其他大型科技股也如此。也就是說，在新冠病毒疫情爆發之後，美國及全球股市不僅沒有受到多大影響，反之還在大漲。特別是美國納斯達克股票指數及標準普爾500指數不僅收復疫情前的失地，還一直在創歷史新高。所以，現在這些股票價格回檔是很正常的事。

　　標準普爾500指數在9月1日收在3588點，納斯達克綜合指數收在12074點，分別較新冠病毒疫情爆發後低點2237點及6860點，大幅反彈60%及76%。道瓊斯工業平均指數雖然沒有創下歷史新高，但也收復了新冠病毒爆發的大部分失地。而這些股市指數快速上漲及連續創出歷史新高，很大程度上與大型科技股價格快速上漲有關。

　　美國股市是這樣，中國以高新科技行業為主的科創板也不遜色。科創板開板一周年（今年7月22日）時推出科創50指數，按回溯測試計算，該指數今年以來累計上漲四成以上，與深圳的創業板指數飆升並駕齊驅，遠拋離上漲只有百分之十幾的滬深300指數。不過，科創板這些上市公司的現在市盈率已經超過120倍，而當前美國及韓國同類型科技股市盈率僅約50倍，足見中國科技股比美國的科技股價格還要瘋狂。

　　美國科技股走勢

　　現在的問題是美國科技股的走勢能夠持續嗎？如果不能，最近美國股票市場震蕩特別是大型科技股的暴跌是不是僅屬開始？當然，就當前的經濟形勢來說，儘管新冠病毒疫情在什麼時候結束是相當不確定的，但隨着各國疫苗開發相繼進入人體試驗階段，疫情會有所緩和，無論是美國及全球經濟最壞的時刻已經過去，加上美聯儲的貨幣政策已經出現重大轉向，意味即使美國經濟復蘇之後，美國極度寬鬆的貨幣政策仍然在一個較長的時間內（有人預估這個時間會有10年以上）不會改變，市場將可以繼續享受極低利率的暖風吹拂。信貸利率在零的水平，無限量寬鬆的貨幣政策會一起繼續下去，這些因素基本上會成為推動股市價格上漲的動力。美國2009年至2019年的股市大牛市就是美聯儲持續採取極度寬鬆的貨幣政策所導致的結果。既然未來10年的美聯儲貨幣政策還要寬鬆，也就不用過分擔心當前美國股市短期震蕩了。

　　數字經濟的重要性

　　當然，更為重要的是，當前，不僅數字經濟的未來發展和網絡科技的進步可能比我們想像的要快得多，而且經過新冠病毒疫情的洗禮，更是顯現出數字經濟的重要性。所以，未來大型科技網絡公司的業績上升是一種趨勢。儘管對科技投資的爆炒會形成一波又一波的科技投資泡沫，這些泡沫也會不斷地破滅，但是對於實體經濟的科技行業來說，市場可以優勝劣汰的方式促進行業發展，是不會存在實體經濟的科技泡沫的。所以，投資者要用火眼金睛觀察科技股投資市場，把握好適合自己的投資機會，而不是跟風而上。對當前美國科技股暴跌或震蕩應該是一場市場優勝劣汰的過程，投資者控制自身的風險最為重要。