按傳統，市場一般以大市市盈率(PE)來衡量恒生指數估值水平，但多年來指數成分股經歷不少變動，令這個指標的參考性不大，尤其在今年9月份科技股獲納入恒指後。由於此等公司的市盈率一般較高，故此拉高恒指市盈率。

　　資料顯示，今年恒指季檢結果生效前（即9月2日），恒指市盈率為10.59倍，而季檢結果生效後（即9月7日）即上升至11.32倍，但這期間的指數卻仍處於跌浪。因此，這段時間上升的市盈率可以理解為指數成分股調節的結果。

　　長線投資機會或在眼前

　　我們預料隨着日後科技類股份比重增加，如投資者只考慮用市盈率作為估值指標，將會對市場產生錯誤的判斷。

　　我們認為，以市帳率(PB)為恒指估值，較能抵銷成分股進出所帶來的影響。數據上，今年9月2日恒指市帳率為1.0387倍，而9月7日恒指市帳率為1.0564倍，波幅明顯較低。

　　根據彭博數據，目前恒指市帳率正好是1.00倍，以1993年至今數據來看，屬於較低水平。過往恒指市帳率在較低水平時，均反映當時市場經歷的危機，包括1997至1998年亞洲金融風暴、2008年金融海嘯、2016年熔斷危機，以及本年全球疫症大流行。

　　近日市況的確嚴峻，短線投資者現在進場或承受較大風險，但對長線投資者來說，機會或者就在眼前。

　　長雄集團董事吳進德(逢周五刊出)