2020年美國總統大選已進入白熱化階段，考慮到共和、民主兩黨的選民和政策主張日趨對立化的現實，美國總統大選的結果或將對美國貨幣、財政政策及外交政策、中美關係、美國社會共識及本身國力基本面等方面產生重大影響，進而影響全球資本市場的結構和節奏。

　新舊世紀交替的1999年，德國經濟學家安德魯·勞倫斯提出一個新理論：摩天大樓立項，經濟過熱；摩天大樓建成，經濟衰退。根據該理論，每當有大樓刷新世界高度時，一般會伴隨全球性的經濟衰退，並且多數時候哪裏建高樓，哪裏引發危機。

　黃金可考慮逐步左側配置

　20年後的今天，我們同樣以見證歷史的方式看到了股市和黃金等金融資產共創新高，以及世界經濟這座「高樓」在繼續提升高度時面對的更多困難。而美國新屋售罄時間已縮短至3.3個月，持續刷新四年低位。開發商則等待時機提價，以便對沖成本增加。如果這種情況持續下去，買房難將成為美國社會面臨的重要問題。樓市隨著股市一起成為了美國後疫情時代難得的經濟亮點。古語說得好，覆巢之下焉有完卵，比喻一人罹禍，全家老少難以倖免。在全球經濟高度國際化的今天，如果有一家大型經濟體面臨崩塌的危險，其他的經濟體將可能遭受巨大的牽連。俗話說，衰退容易復蘇難，所以筆者提醒各位，千萬不要對後疫情時代全球經濟的復蘇抱有過高的期望，復蘇是一個比較漫長的過程。這亦可以解釋為什麼避險資產可以屢創新高。

　短期來看，黃金和美元走勢有一定的負相關性，但拉長時間來看，這種負相關性很微弱。導致黃金價格大跌的主要原因是通脹預期的下降。而從大行情上來看，美國經濟恢復受阻，美國聯儲局放水的步伐不會停止，黃金的大行情就沒有結束。在放水的大前提下，通縮預期是短期的，通脹的預期還是會趨升，黃金可以考慮逐步左側配置。

　本周策略

　上周美匯指數走勢向好，更突破94.00水平，最高見94.74後，周一收報94.27水平。由於美國總統大選臨近、新一輪支援經濟措施前景不明朗、歐洲疫情惡化，以及市場憂慮經濟復蘇減慢等因素，引發資金流入美元避險，令近期美元反彈。

　本周市場焦點包括英歐的貿易談判、首場美國總統候選人辯論，以及歐盟峰會。數據方面，美國有第二季國內生產總值及就業數據等值得留意。由於市場仍觀望脫歐談判及疫情發展，加上現任美國總統特朗普和民主黨總統候選人拜登將正面交鋒，投資者仍保持審慎，對美元會有一定支持。技術上，早前美匯指數在92水平附近築底，近日更成功重回94.00以上水平企穩，現時上方阻力94.80及95.20，下方支持為93.50，如能守穩93.50支持位，短線美匯指數可望再測試95.00水平，但中長線美元弱勢預期未改，本周則預期93.50至95.20反覆波動。

　其他主要貨幣方面，歐洲央行決策官員指出，近來歐元匯率走強讓人感到憂心，如果此情況導致歐洲通脹更加遠離目標，或採取干預行動，令歐元走勢偏軟。歐元兌美元現時下方支持位1.1580，上方阻力則位於1.1730水平，先測試1.1580支持機會較大。

　另外，英國討論了負利率問題，英國與歐盟的貿易協定亦未明朗，加上英國新冠肺炎日確診病例接近翻倍，並暗示正在考慮第二次全國封鎖，情況令人憂慮。英鎊兌美元現時下方支持位1.2650，上方阻力則位於1.2920及1.3010水平，繼續維持1.3000附近水平沽出英鎊策略。 （招商永隆銀行司庫 蕭啟洪）