「十一」長假後的首個交易日，人民幣對美元中間價報6.7796，較節前最後一個交易日上調305個基點；在岸和離岸人民幣對美元匯率均創下2019年4月以來新高。此後，人民幣匯率便在6.7左右波動。有外國觀察家預計，在岸人民幣對美元匯率將在未來12個月升至6.5。

　分析認為，人民幣升值，意味著中國經濟復蘇良好，會將國際資本帶入國內，為中國經濟發展提供有利貨幣條件，擴大貨幣政策的操作空間。同時，也有利於穩增長、防風險，對國內民眾消費國外商品亦有益處。但專家表示，人民幣升值對中國來說是一把「雙刃劍」，在目前背景下，將削弱中國商品的出口競爭力，中國應當對此有足夠重視。

　多因素致人幣持續走高

　今年5月底至10月中旬，人民幣呈現大幅升值走勢。

　在國慶長假後首個交易日人民幣匯率「暴力」升值後，央行出手。10月10日晚間，中國人民銀行發布消息稱，決定自2020年10月12日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0。這是央行時隔26個月再度調整遠期售匯業務的外匯風險準備金率。但這也並沒有阻礙人民幣對美元升值。

　10月16日，在岸人民幣對美元匯率午後拉升，臨近日間交易結束時收復6.70元關口。Wind數據顯示，16日，在岸人民幣對美元即期匯率收盤價報6.6982元，較上一交易日漲318點，盤中最高升值至6.6953。上周，在岸人民幣即期匯率累計上漲153點。

　在全球經濟增長疲軟的背景下，人民幣如此大幅升值的原因是什麼？中國首席經濟學家論壇理事長、植信投資首席經濟學家連平在接受本報採訪時表示，如果從實際有效匯率來看，人民幣升值的幅度並不是很大，只是名義匯率漲得好像大一些。從名義匯率來說，很明顯前一段時間美元在持續貶值，相對的人民幣自然就是升值。但可以看到，美元貶值的時候，其對歐元、對澳大利亞元還有其他很多貨幣，貶值幅度更大。其他非美貨幣對美元的升值幅度很多都超過了10%，相比之下，人民幣對美元升值幅度最高也就是剛剛超過5%。

　連平稱，中國經濟自身情況比較好，是支撐人民幣升值的一個因素。當然，僅是中國經濟自身狀況較好，匯率市場也不一定會呈現這種情況，應該還是各種因素雜糅在一起的結果。畢竟目前中國經濟在世界上復蘇的情況是獨樹一幟，如果按照這種經濟增長水平，人民幣對美元升值的幅度應該超過歐元，但事實上歐元比人民幣升值高得多。這說明，還有很多其他因素在制約著人民幣的升值。

　中國外匯投資研究院院長譚雅玲在接受本報採訪時亦表示，美元貶值、疫情控制較好、資本市場的開放狀態給世界帶來的利好較多、經濟恢復較快、中美利差較大，這些因素都使得人民幣升值的理由很充分。但其中恐怕還隱藏?許多複雜的因素，比如美國的策略。

　人民幣升值毫無疑問對中國有利好的一面，比如有利於增加人民幣的國際購買力，促進進口以及增強人民幣資產的國際配置吸引力、促進中國資本市場的國際化。但其不利的一面也顯而易見，那就是影響中國的外貿出口。

　美元走低具很強策略性

　譚雅玲認為，目前美國經濟恢復的狀態，雖然無法與中國相比，但在世界上仍屬較好的一類。第三季度，美國的失業率由10.4%降至8.7%，製造業和耐用品都轉正，零售也是正數，所以美國經濟偏積極的一面還是較為明顯。再加上美國正處於大選期間，以往美國政府通常會傾向於讓貨幣升值來穩定社會信心、穩定大選士氣。按照規律來說，現在美元應該升值才對，但卻出現了貶值現象，這只能說明美國是刻意為之。美國對美元的匯率有一定的周期設計，為防止經濟過熱，2018年、2019年，美元都是一個偏升值的狀態，並且指數都在100-103這一水平上，這給美國經濟帶來了一部分負面壓力。近期美元的貶值，則是美國為恢復經濟和加強貨物對外競爭力的手段，這也可避免未來美元升值過度。

　譚雅玲還表示，從人民幣升值的角度看，有時人民幣也會脫離美元，比如8月份，美元只貶了1.3，人民幣卻升了1.8，這裏面可能涉及到中美貿易競爭和政治競爭的關係。美國要遏制中國，最重要的手段就是遏制中國的競爭力。讓人民幣升值，會使中國企業收入變少，發展狀態變差。

　一個最直觀的例子就是，8月正是中國企業收到訂單和外貿增長的時候，中國企業回款較多，收匯較多，那麼8月人民幣升值，企業的利潤可能會受到打壓。這一點，從貿易順差的數據就可看出，7月貿易順差為4400億，8月降為4100億，雖然中國貿易有增長，但貿易利潤下降，外匯收入下降，其實是吃虧了。「而且，從時間點來分析，今年三四月份，是中國復工復產的高峰，出口短暫復蘇之後，西方市場出現疫情；四五月開始海外市場封關、封國，中國企業訂單減少，貿易恢復較差；到了五六月，訂單狀態又開始好轉，海外復工、物流都開始啟動；六七月，中國企業訂單增加；八月正是企業回款的高峰時段。這個時候美元貶值貶得比較厲害，那麼中國的外貿企業就吃虧了。所以，美元的波動並不是完全看市場的，而是有很強的策略性。」譚雅玲如是說。

　外貿企業亟需政策幫扶

　有從事對美貿易的企業主向本報記者表示，自從中美貿易戰以來，企業經營狀況就變得很差，疫情之後更是一落千丈。如今，人民幣又升值，恐怕企業真的要撐不下去了。

　對此，譚雅玲也表示深有體會。她說：「我們走訪了很多企業，他們已經承受不起了，特別是中小民營企業，他們的成本線，能夠承受的匯率大概是7，但現在人民幣是6.7。這給企業帶來了較大的成本增加，壓力是很大的。而且，現在發達國家的經濟不確定，發達國家與中國的利差存在特別明顯，所以他們在用匯率的高和低之間套利以及尋求更好利潤方面，做了很多設計，中國的外貿企業應對不了這個。再加上，中國只有銀行間的外匯市場，銀行的報價體系也是根據中央銀行的質量以離岸隔夜的報價，加上做市商的報價，再加上逆周期因子的要素，然後央行撮合出來一個價格，這使得人民幣受整個外盤帶動的影響較大。匯率本來應該是有上有下的雙邊走勢，人民幣貶值的休整也必然會來臨，這是技術的規律和市場的節奏，而不是政策的影響。從中國市場本身來看，目前民營企業的怨氣都比較大，因為面對人民幣升值狀態，加上中美貿易的不良，訂單少了，收入也少了，企業發展和經營怎麼維持？任誰都會有怨氣。」

　所以譚雅玲認為，從這個角度去看，中國的政策應順應周期規律採取一些措施。目前，外貿企業還是要淡定一點，等待自然和技術周期的調整，並且抓住區間價格。目前匯率波動的區間跨度還是比較大的，升值和貶值之間仍然有一定的空間可以去抓。從外貿企業本身來看，賬面恐慌比較嚴重，因為企業主一般是根據其賬面留存的資金去對標人民幣的匯率。所以，譚雅玲建議，銀行可給予企業一種優惠，即人民幣升值的時候，所有遠期報價都是偏升值；人民幣貶值，所有的遠期報價都是偏貶值。另外，從政策角度，政府可給銀行一些補貼，讓銀行側重於實體企業或外貿企業的需求，在報價選擇上能夠側重一下中國企業自身的現實狀況，這樣有利於降低企業的成本。

　匯率長期升值可能性較小

　目前水平的匯率，如果持續時間較長，中國的外貿企業處境就會越來越艱難。譚雅玲表示，按照以往的歷史，「十一」假期期間人民幣應當是貶值趨勢較大，而今年人民幣卻一路走高，可能與美國總統特朗普患新冠肺炎有關，這也說明今年的情況確實比較特殊。客觀來看，人民幣匯率長期升值的可能性較小，因為那將脫離中國企業和經濟基本面需求。此外應注意的是，如果由於人民幣升值導致外貿受損、經濟下滑，則此後的貶值將會相當嚴重，而那時對中國的經濟傷害將相當大。

　她說：「當你手裏有貨要賣的時候，你會希望貨幣貶值。但如果手裏的貨沒了，這個時候貨幣再貶值，則其造成的傷害比現在的升值還要大。美國要打壓中國，現在還聯合了歐洲，中國對此不得不多加注意。」

　以國內為導向經濟將受益

　高盛亞洲宏觀研究聯席主管兼首席亞太股票策略師Moe說，高盛預計在岸人民幣兌美元匯率將在未來12個月升至6.5。這是因為美元在過去幾年相當強勁之後，目前正處於「結構性疲軟期」。這一現象背後的驅動因素是「美國例外主義的喪失」，因之前支撐美元走高的因素，如美國相對較好的經濟增長，已經「出現逆轉」。

　雖然人民幣升值對於外貿出口會造成一定負面影響，但人民幣走強總體上對中國股市有利。Moe認為，在人民幣走強的背景下，面對外部的行業「競爭力逐漸下降」，市場中更以國內為導向的部分可能會受益。強勁的人民幣將導致投資重點向國內經濟「傾斜」，例如數字經濟的崛起、新的基礎設施的數字化以及消費的商品和服務。

　談及近期央行在深圳市開展的數字人民幣紅包試點，譚雅玲認為，數字貨幣的推進可能對人民幣國際化是一種輔助，但是不能代替人民幣國際化。「發展數字人民幣要保持節奏和理性，人民幣最終可自由兌換才是人民幣國際化的根本目標。」