一場疫情重挫全球經濟，迫使各地央行大力「放水」救經濟，同時推升市場避險情緒，資金流入黃金等避險資產，刺激金價一度創下歷史新高。不過，隨近期陸續傳出疫苗研發的好消息，憧憬經濟復蘇在望，資金由黃金等避險資產流出，轉投股市，紐約期金一度跌穿每盎司1800美元，較高位累跌14%。黃金牛市是否已結束？黃金相關資產是否值得吸納？

　金價今年以來升勢強勁，現貨金由3月份低位每盎司1450美元起步，反覆升至8月份的每盎司2073美元，創下歷史新高，期間累積升幅達43%。但其後金價走勢反覆回調，11月27日一度跌穿1800美元關，曾低見每盎司1798.6美元，11月份累跌超過5%，創4年來最差的單月表現後近日略反彈，重上每盎司1800美元。

　金價年內的升勢，主要是因為全球主要央行紛紛增加市場流動性，美國更開啟無限量化寬鬆(QE)政策，又將聯邦基金利率降至零，導致美元匯價持續走弱、美國國債收益率大幅下跌，令持有黃金變得吸引，至少在負利率時持有黃金不須付息。

　但這一切可能因疫苗快將面世而改寫，最近多間藥廠公布旗下新冠肺炎疫苗的接種有效率數據，當中最高可達95%，消息隨即引發市場對未來經濟復蘇的憧憬，資金有加快流出避險資產，並轉投風險資產的象。

　除了金價下跌，同被視為避險資產的10年期美國國債收益率已由數月前在0.6厘徘徊，升至現時0.9厘水平，反映債券價格下跌，資金流出債市。至於股市屬於風險資產，道指近日則突破3萬關，再創歷史新高。

　金價或整固多半年

　光大新鴻基外匯策略師任曉平向本報表示，留意到近月全球黃金ETF出現減倉潮，令金價受壓，導致即使美元弱勢，金價也缺乏上升動力。他預料，金價將進入歷時2至3季的調整期，至明年3至6月才有機會成功築底，但認為在現水平再大跌空間不大。根據黃金比率調整幅度，料在每盎司1680至1700美元靠穩，「金價由2018年低位每盎司1160美元，升至最高位每盎司2075美元，回調(總升幅)38.2%，應該見每盎司1700美元附近。」

　他又指，從技術形態看，金價的長期走勢呈現「Cup and Handle Pattern」(杯柄形態)，現時正在走「Handle Pattern」，即走勢反覆向下，但不會大幅下跌，也不會大幅向上。

　杯柄形態是一種持續向上的形態，由「杯」及「柄」兩部分組成。其走勢先形成圓形底，外觀像「杯」，接價格有限度向下調整，形成「柄」，最後柄部高點被突破，繼而延續此前升勢。

　至於金價何時突破延續升勢，任曉平表示，「可能需要一些突發因素帶動，例如通脹。假設當疫情好轉，消費回暖，令通脹重臨，加上美國聯儲局吝嗇加息，令通脹有機會跑贏息口，將支持金價向上。」，但他強調，以上情況需要等到疫苗到位，廣泛接種並產生效用後才可能發生，預計等到明年4月後。

　不過，蜂投財富資產管理董事總經理史理生接受本報訪問時認為，金價有機會在今年12月至明年1月完成調整，中長線料可延續升勢。他解釋，由於今年首季市場憂慮負利率，導致期金市場一度出現大幅「貼水」，即現貨金價反常態高於期金價格，而該因素短期仍需時消化，但拜登新政府上台後料繼續落實量寬及減息等政策，將刺激金價重拾升勢，後市有機會再破頂。

　史理生進一步指，金價今年升勢急，現時屬於健康調整，中長期表現看好，主要預期經濟復蘇下通脹回升帶動，而美國債息上升對金價只帶來短期負面影響，不會持續，料每盎司1760美元有支持。

　大行對黃金前景存分歧

　對於金價前景，大行則看法分歧，其中，看好的包括花旗及高盛。花旗表示，疫苗消息只會延緩金價的升勢，但不會結束黃金的長期牛市周期。只要美國貨幣政策沒有意外地轉向鷹派，2021年金價較大機會重回每盎司2000美元以上。

　高盛則指，近期金價回調是波動而非轉折，價格料將在更多通脹證據出現的時候攀升。「可能要等一些時間，因為市場可能需要看到幾次美國強勁CPI數據，或者油價出現大變動以反映更高通脹。」該行維持對黃金中期看漲的觀點，每盎司2300美元的一年目標價未變。

　另一邊廂，麥格理及大摩則看淡黃金投資前景。摩根士丹利認為，疫苗最終推出，全球經濟正在復蘇，加上債券收益率上升的趨勢下，可能會導致金價走勢趨緩，預計明年黃金投資回報將恢復正常，將2021至2022年度金價預測下調至每盎司1835美元及1745美元。

　麥格理也指，黃金的「周期性牛市」已經結束，預計明年金價將跌至每盎司1550美元。

　待金價1800美元以下考慮入市

　若投資者看好黃金中長線延續升勢，現階段金價整固不失為入市良機。史理生建議，對於小投資者考慮首選買黃金ETF，因不用考慮實金的管理安全問題，而且入場門檻較低，1萬元左右已可入市投資黃金，認為金價在每盎司1760至1800美元已可作部署。

　任曉平則表示，基於預期通脹明年夏季才有機會重臨，料金價短期仍有整固空間，投資者不必急於馬上入市，建議待回調至每盎司1800美元以下才考慮部署黃金相關資產。(記者 志成)