踏入2021年，先在此祝願各位讀者身體健康、股運亨通!去年受疫情影響，大家心情相當麻麻，今年又會否雨過天晴呢?相信這是不少人之願望。投資市場方面，今年變數依然相當多，筆者會在日後跟各位逐一分析;但總括而言，應離不開「3V」──Virus(病毒)、Vaccine(疫苗)及Volatility(波動性)。這其實是筆者在MarketWatch看到的一篇文章的標題，雖則簡單，但卻是今年左右大市之重要因素。

　至於恒指在去年底有突破，不排除是與資金追落後有關，始終去年恒指跑輸國際主要市場。不過，今年股市似乎仍存在不少暗湧，雖然環球經濟有炒復蘇概念，但反彈力度是否符合預期，看來仍然相當不明朗。疫苗的出現及分派是否能讓疫情受控是其中一大關鍵，筆者對此情況現階段暫抱觀望;但另一關注點則必然是中美關係，特別是美國總統當選人拜登上任後對中美關係的影響，現時似乎未見太多端倪，可以說此兩大因素，對短期以至今年大市表現將有重要啟示。所以，雖然港股在假期前能升穿27000點橫行區間阻力，走勢上確有利往後發展，但後市還須保持審慎較好。

　港股後市保持審慎

　筆者想談談恒指改革事宜。今次改革建議之重點，簡單而言有以下幾方面：一、將恒指成分股數目增加至65至80隻，按照行業組合來挑選成分股;二、將現有成分股、同股不同權或第二上市成分股權上限劃一至8%;三、取消合資格候選成分股最少上市兩年的要求。

　作為本地最重要之指數，增加成分股數目以達致更廣泛及多元化其實相當合理，而將股權上限比重由現時10%降至8%，亦可降低「一股獨大」之影響。至於第三點則明顯針對近年有市值數千億元計的公司上市而採用快速納入機制，所以做法其實是頗配合當前情況，亦沒有反對的理由;但能否真正做到多元化，則效果尚待觀察。

　其實，近年上市之新股或第二上市之股份，十居其九均屬有分量之新經濟股份，所以可以預期，未來成分股中，新經濟股將會成為主導，而這亦是大勢所趨，皆因全球不少指數像美國標普500指數亦出現類似情況。同樣地，雖然個股比重下調，但當成分股內權重股皆為新經濟股時，行業股價出現波動會對指數有一定影響，因此未來指數波動性可能會較現時為高。

　恒指將反映上市公司多元化

　最後一點，可能就是如何保持香港企業於恒指中之代表性。根據恒指服務公司諮詢文件內容，香港公司在恒指佔比已由2016年底之45.3%，降至去年12月之42.2%，未來仍會進一步下跌(模擬測試下將跌至34.9%)。本地企業成分股佔比持續下跌是不爭事實，亦是合理情況，只是最終能維持多少佔比，相信難有共識。

　筆者認為，恒指之代表性已由過往反映本地經濟重心及轉型，逐步轉移至反映上市公司多元化之上。在此消彼長下，未來香港企業佔比跌至只得一成不足為奇。

　(耀才證券研究部總監 植耀輝)