2020年恒指跌3.4%，期內波幅顯著，不少投資者選擇以牛熊證及窩輪作為對沖，帶動衍生產品交投增加。有衍生產品發行商預計，本港今年輪證成交額將錄得輕微上升，ATMX引伸波幅回穩，其相關窩輪有機會「賺價、賺引伸波幅」。

　法興銀行昨日回顧2020年本港論證市場，指2020年論證市場總成交金額較2019年微升2.6%，至逾4.5萬億元。當中，牛熊證無論在成交金額還是大市佔比，表現都超越窩輪。牛熊證去年成交金額按年上升14.9%，至近2.29萬億元創新高，佔大市成交比例達7.2%。至於窩輪去年成交金額則按年下跌7.7%，佔大市成交比例6.9%。

　2021年輪證交投料微升

　對於牛熊證交投跑贏窩輪，法興證券上市產品銷售部副總裁蔡秀虹解釋，相信是由於投資者偏向較高槓桿的產品，而牛熊證的槓桿一般較窩輪高，因此較多投資者選擇以牛熊證部署。

　展望2021年輪證市場，法興證券上市產品銷售部董事周翰宏預計，今年窩輪及牛熊證市場成交額將較去年微升，總成交額佔比料維持在12%左右。當中恒指的輪證成交佔比料持續下跌，個股的輪證成交佔比則會上升。

　ATMX相關輪證交投料上升

　2020年輪證市場表現出若干特點，包括輪證新上市產品數目大幅增加，科技股板塊成為市場焦點，以及界內證成交金額大幅增長等。

　法興指出，2020年輪證新上市產品數量有明顯增加，產品數目突破5萬隻，較2019年的約3.3萬隻大幅增加逾50%。蔡秀虹稱，2020年新上市牛熊證產品增幅尤其明顯，主要由於去年較多科技股新股上市，「股輪同步」上市帶動相關衍生產品數目急增。

　另外，科技股在2020年持續受市場關注，科技板塊的輪證產品交投亦佔大市重要席位。當中行業巨頭騰訊(700)、阿里巴巴(9988)及美團(3690)窩輪成交合計佔整體43.4%;而ATMX，即騰訊、阿里巴巴、美團及小米(1810)牛熊證成交合計則佔10.2%，資金集中以好倉部署。

　周翰宏預計，2021年個股窩輪及牛熊證，尤其是ATMX相關輪證的成交佔比及產品發行量有望繼續上升。

　界內證方面，法興指出，2020年每日平均成交金額較2019年自該產品推出後大幅增長近5.6倍，當中以恒指界內證的成交金額為最多，佔總成交額接近一半。

　科技及5G等板塊值得留意

　今年輪證部署方面，周翰宏表示，窩輪適合用作趨勢投資策略，用來捕捉強勢股表現，如吉利(175)、比亞迪(1211)、小米、港交所(388)等，有機會「賺價、賺引伸波幅」。

　至於牛熊證，周翰宏認為，由於市場波幅增加，收回風險或較高，不適宜用作逆勢操作。界內證方面，由於市場波幅增加，中長線部署捕捉正股價格區間預料難度較高，策略上應以短線為主，以接近「入界」的產品部署。

　周翰宏又指，除互聯網科技類股外，值得留意的板塊及主題包括A股相關金融類股、5G生態圈相關股、綠色能源相關股及中概股回歸熱潮相關股份等。

　【拆局解碼】美投資禁令對輪證市場影響不大

　多家美資券商因應美國的行政命令，叫停部分中概股的輪證產品買賣。法興認為，美資券商的做法對本港衍生產品市場影響不大，該行會繼續積極發行相關輪證。

　法興上市產品銷售部亞太區主管陳其志認為，雖然部分美資券商暫停中概股輪證產品買賣，但本港輪證市場的餅不會因此變細，因投資者選擇買賣輪證，主要考慮市況及個股走勢等，只要市場上的發行商仍積極提供產品，並在產品條款方面提供選擇，相信衍生產品的成交金額不會大幅縮減，而該行會繼續積極發行相關產品。

　騰訊(700)及阿里巴巴(9988)據報也可能納入美國的投資禁令名單，陳其志提醒，相關制裁消息無可避免為相關股份股價帶來波動，當不明朗因素增加，窩輪產品的引伸波幅也有機會上升，影響主要體現在投資者承受的風險增加，對輪證市場而言影響則不大。

　對於三大中資電訊股的輪證交投情況，據法興回覆本報查詢顯示，當中中移動(941)的窩輪及牛熊證數目較多，窩輪有194隻，牛熊證有204隻，至於聯通(762)及中電信(728)的窩輪合共少於40隻。

　中資電訊股輪證交投佔比細

　成交金額及大市佔比方面，2020年中移動相關窩輪成交金額約194億元，佔窩輪總成交0.87%;相關牛熊證成交金額約29億元，佔牛熊證總成交0.127%。另外，聯通及中電信的窩輪產品，合共佔窩輪總成交僅0.119%。

　從以上數據可見，三大中資電訊股的輪證佔大市成交十分有限，即使部分美資券商叫停相關輪證交易，對輪證市場影響相信十分有限。另外，紐交所早前決定對三大中資電訊商的ADR重啟退市程序，有分析認為，三大中資電訊商的ADR佔總股本比例均不超過3%，而且公司業務主要在國內，海外營收佔比微乎其微，即使在美國除牌，亦對公司基本面影響輕微。（記者 志成）