交銀國際研究部研報指出，安踏(2020)旗下FILA品牌去年第四季度零售額快速增長(同比增25-30%)，其他品牌持續強勁增長(同比增55-60%)，而安踏品牌保持低個位數同比增幅。

　上一年度，第四季度安踏和FILA兩大品牌的折扣同比擴大2-3個百分點(與3季度類似)，但季末管道庫銷比更有改善。

　交銀國際預計安踏品牌收入同比增長>10%(2020/2019年分別下跌/上升中單位數)，而FILA品牌同比增長>20%(2020/2019年分別上升中雙位數/55-60%)。管理層表示指引為保守。考慮到安踏的DTC轉型，交銀認為2021年公司收入增速(同比增31%)快於銷售流水增速。

　因此，在較低基數上，2021年公司利潤率預計會提高，特別是上半年。安踏的DTC轉型將增加約5000萬至1億元人民幣的淨利潤;平均店效提升推動FILA利潤率進一步擴大;Amer和其他品牌的利潤率預計在2021年恢復。

　受益於非安踏品牌的強勁增速，安踏4季度表現優於同業，相比寶勝4季度銷售額(同比增1.0%)和361度4季度零售流水(同比增長低單位數)。交銀維持看好安踏。

　建銀國際：安踏目標價155.2元，維持跑贏大市評級

　建銀國際研究部研報將安踏(2020)目標價由129.8元上調至155.2元，維持跑贏大市評級。旗下FILA品牌去年第四季度零售额快速增长(同比增25-30%)，其他品牌持续强劲增长(同比增55-60%)，Descente和Kolon兩個品牌在第四季度錄得八成和三成的銷售增幅。2020年全年淨利潤預計下跌1%，盈利增7%。

　建銀指出，考虑到安踏的DTC转型，主品牌安踏在今年會達到接近兩成的增長，FILA品牌銷售增幅或超兩成。