中銀香港在今日（24日）發布的研究報告指，2022年人民幣兌美元匯率升值動力不足，將面臨一定的貶值壓力，雙向波動更加明顯，但在合理均衡基礎上保持基本穩定，預計全年人民幣兌美元匯率將在6.4到6.8之間雙向波動。

　報告指，2021年，人民幣兌美元匯率有升有貶，整體穩中趨升。從全年波動情況來看，人民幣兌美元匯率大致可以分成四個階段。第一階段是從年初至3月底，受美國經濟復蘇、美元指數上行，以及中美利差收窄的影響，人民幣兌美元匯率在波動中貶值。2021年3月31日，人民幣匯率降至年內最低點，貶值至6.5713。第二個階段是3月底至6月初，由於前期美元流動性過多，美元指數回落，同時印度等多個國家疫情爆發提升了中國出口的韌性，人民幣資產的投資價值凸顯，人民幣持續升值，由3月底的最低點升至6月1日的上半年最高點的6.3572。第三階段是2021年6月至9月下旬，人民幣匯率震盪貶值，主要歸因於海外經濟體陸續解除封鎖，歐美經濟逐漸轉好，同時國內政策層面出手引導市場預期，上調外匯存款準備金率，給外匯市場降溫。政策性銀行重啟境內美元債的發行，從市場回籠過剩的境內美元流動性。第四階段是9月底至今，人民幣匯率表現強勢，與美元指數之間的背離態勢日漸明顯，走出了一波堅挺升值的獨立行情，截至11月底，人民幣對美元即期匯率達6.3701，較年初升值2.59%。

　報告分析認為，2021年，人民幣匯率在波動中升值的原因主要有以下幾點。一是中國經濟穩定復蘇，經濟基本面表現良好支撐匯率走勢。2021年前三季度，GDP同比增長9.8%，兩年平均增長5.2%。通脹方面，相比於海外通脹居高不下，中國通脹一直保持在較低的水準，在一定程度上也支持了人民幣匯率走勢。二是國際收支順差擴大，支撐人民幣升值。2021年前三季度，中國國際收支中貨物貿易順差達3796億美元，同比增長16%。服務貿易逆差縮小，同比下降30%。貿易順差擴大導致人民幣結匯需求上升，2021年前三季度，銀行代客結售匯順差累計2100億美元。直接投資方面，由於中國經濟穩步復蘇，金融市場開放力度不斷加大，人民幣避險和投資屬性不斷增強，人民幣資產受到市場青睞，對外商投資吸引力明顯增強，2021年前三季度直接投資淨流入1636億美元，並且中美利差收窄但仍處於相對高位，截至2021年11月，中美10年起國債收益率之差仍保持在130個BPs以上，人民幣資產吸引力較強。

　對於2022年，報告則認為，人民幣匯率存在一定的貶值壓力，但回調幅度將相對可控，雙向波動更加明顯。具體來說，人民幣匯率貶值壓力源自以下幾個方面。從內部看，2022年中國經濟增速將有所放緩。進出口貿易增速將有所下降，2022年全球經貿逐漸從疫情的影響中恢復，在國外供給能力的進一步修復的情形下，中國出口增速回落將是大概率事件，經常賬戶順差將收窄。2022年中國經濟增速將放緩，預計2022年經濟增速將保持在5%-6%之間，對人民幣匯率形成利空。二是未來通脹上升的可能性增加，2022年經濟不確定性增大。中國11月CPI開始抬升，在PPI仍然維持高位的情況下，未來中國的通脹壓力正在增大，不利於宏觀經濟的發展，2022年中國經濟將面臨很大不確定性。從外部看，隨着美國經濟加速恢復，以及貨幣政策正常化，中美利差將進一步收窄，並且美聯儲有望在2022年下半年開啟加息周期，將會支撐美元指數走強，給人民幣匯率造成一定的貶值壓力。（圖片來自互聯網）