上周，美國經濟數據較為一般，但美聯儲的官員對於加息的表態未變。美元短期利率小幅上行，而中長期美元國債利率則10基點以上的下降。因為歐元和英鎊的走弱，上周美元指數仍有明顯上行，達到今年新高水平。人民幣匯率則繼續下行，再次逼近7年整數關口。這一方面是受美元匯率上升的影響，另一方面也是因為9月的結匯售逆差創歷史最高，周五央行和商務部官員對於匯率的表態，使得人民幣匯率短期有所反彈，但壓力並未消失。
上周披露經濟數據進一步確認內地經濟的持續降溫，而人行上周淨投放了4600億元人民幣令流動性寬鬆。而港元HIBOR略有上行，港元與美元之間的利差與匯率相對穩定，而香港的中原城市指數仍維持了下行的走勢。
MSCI全球上周大跌了3.92%，發達市場跌幅更大，美國、歐洲和日本市場出現普跌，日本與美國市場跌幅更大。MSCI全球已經較之前高點下跌了14%，而MSIC新興市場更下跌了26%，全球市場已經基本進入熊市。從最近3個月看，所有一級行業都有下行，周期型行業跌幅更大，顯示了全球經濟增長預期的下行。
港股市場短期難有好表現
上周恒生指數下跌了3.3%，之前下跌較多的中小盤股和內地股在上周跌幅相對較小。隨市場的下跌，港股日均交易量上升到1009億元，周環比上升了17%。港股通的交易額也有明顯上升，南下淨買入上升，北上淨買入則為負。港股所有一周行業均在下跌，其中IT板塊跌幅較大，IT板塊已經成為最近3個月表現最差的行業，此外，醫療與可選消費也跌幅較大。
雖然全球市場跌幅較大，但A股卻有較好的表現。上漲主要是周一，受周末政策影響最大，之後市場回吐了大部分的漲幅。之前跌幅較大的中小盤股上周表現較好，上周A股有一定的超跌反彈的色彩。A股市場上周交易額周環比上升了31%，大盤股上升更多。持續下行兩融餘額也小幅地上升。上周一級行業裏房地產行業漲幅居前，金融行業也有明顯的上行，體現了市場對政策的進一步放鬆的預期。
全球市場的預期正在明顯降溫，市場對於泡沫破滅的擔心正持續上升。上周數據顯示內地經濟仍在降溫，而A股市場的逆勢上行，基本是基於對於政策大幅放鬆的預期。但我們認為在目前人民幣匯率面臨的壓力，使得貨幣政策進一步放鬆的空間有限。小盤股質押貸款強行平倉問題，在政策的干預下明顯的緩解。港股市場受到外部的影響，暫時難有上行，但估值已經明顯偏低的中小型股，最近持續表現較好，顯示部分價值型投資者已經在逐步買入港股。但在全球股市熊市的陰影之下，短期難有大的表現。工銀國際研究部
