聯儲局在剛結束的12月議息會議中決定加息，或許是此輪緊縮周期中，最具爭議的決定之一。僅僅數周之前，聯儲局主席鮑威爾對於美國經濟形勢和漸進式加息曲線表現出高度信心。鮑威爾在10月發表的一次講話中還說：「美國目前正面的經濟增長態勢完全有望長期持續 。」

 

　　聯儲態度轉趨溫和

 

　　然而，就在這次講話後，確切來說即是翌日，美國股市遭到重創。投資者對於全球經濟增長及地緣政治風險的種種憂慮終於全數釋放；加上油價大跌，這些信號都讓市場更清晰地意識到，美國經濟增長不會持續太久。由於資金趨緊以及部分經濟數據偏弱，美聯儲局的態度此後數周轉趨溫和，開始考慮根據實際經濟數據，調整政策的必要性。

 

　　然而，在這次舉行的新聞發布會中，鮑威爾在一定程度上，重申了聯儲局總體強硬的鷹派立場，教市場嘩然。他在這次講話中採取了相對平衡的語術，一方面表示仍對美國經濟前景感到樂觀，另一方面卻承認金融環境趨緊及全球經濟增長持續放緩帶來風險。

 

　　明年有望暫停加息

 

　　這次講話雖然與聯邦公開市場委員會(FOMC)的聲明大體一致，依然採用「經濟強勁」的表述，但對於未來幾輪加息計劃的表述則略為溫和。隨金融環境收緊，2019年美國經濟增長預測雖有所下調，但仍高於平均水平。最新利率預測點陣圖顯示，2019年局方將加息2次，較此前預計的3次少1次。

 

　　聯儲局對明年經濟前景的預判仍然略為過於樂觀，預計美國經濟增長將在2019年放緩至約2%或略低於這一水平。這大致符合趨勢，亦表明經濟遠未陷入衰退，且低於聯儲局的預測。故此相信，若聯儲局能在明年某個時候按下「暫停鍵」，重新評估形勢，這對他們來說，將會是一件好事。

 

　　不利因素足防過熱

 

　　由於今年第二季度，反映全球經濟指標的部分重要數據(包括中國內地和歐元區有關數據)一度大幅波動，故市場需要重新評估和確認全球經濟周期下一步的發展方向。更重要的是，聯儲局必須評估財政刺激力度減弱，及近期金融環境收緊對經濟造成的影響。這些現有的不利因素或已足以預防經濟過熱，有助減輕勞工市場所承受的壓力。

 

　　另一個重要因素是聯儲局的縮表進程，其效果和對市場的影響尚不明朗。雖然截至目前為止，聯儲局還在讓「縮表」自行運轉，但在2019年，局方應該必須更主動地來管理縮表進度以應對其影響，而這幾乎明確意味加息步伐將會放緩。

 

　　正處經濟關鍵時刻

 

　　聯儲局所面對的是當代最棘手的貨幣政策時期之一。迄今為止，在聯儲局的領導和管理下，貨幣政策正常化的進程仍然相對平穩。然而，由於現在是經濟周期的關鍵時刻，一個小小的失誤就可能抹殺此前取得的全部成就。故此，聯儲局不妨暫停一下，仔細地重新評估當前形勢。雖然這樣做可能會導致通脹暫時超標，但與持續加息使經濟增長周期戛然而止相比，其代價並非那麼無法接受。

 

　　富達國際全球經濟學家 Anna Stupnytska