英美市場準備迎接軟着陸

 

　　2018年第四季季初的資產價格爆走亂象，可能導致不少投資者擔心最壞的後果，難以釐清金融市場的走向。

 

　　美國國庫券殖利率勁揚，全球各地股市也浮現顯著沽壓。2018年10月份更是全球股票6年來表現最為遜色的月份。央行公開操作退場、內地與新興市場成長放緩，加上貿易戰硝煙瀰漫，某些市場評論者認為，股市長期牛市已接近尾聲。

 

　　但我並不這麼認為。一點恐慌未必有害。10月給股市帶來良性重整的機會，也抑制了某些動能交易，甚至可能幫助我們前往更理想的目標。

 

　　美國聯儲局（Fed）不會立刻放棄升息，但會參考數據資料的指引；我們預期，利率敏感度較高的產業將會趨於疲軟，例如房屋市場及汽車市場等。這一切已然開始發生。利率升高對於相關產業的衝擊日益明顯，我們認為，聯儲局也將開始調整對外的措辭；有關來年3月利率決策的發言，也有可能會更傾向鴿派立場。

 

　　經濟前景趨於溫和

 

　　我們預期，金融市場原本疑懼觀望聯儲局預定2019年升息4次的計劃，往後則可望如釋重負，迎向經濟成長趨於溫和的前景，不過風險資產仍會出現一定程度的波動。我們應該將這次的暫時停滯，視為往後美國經濟「煥然一新」、遠離（多位經濟學家所預測的）2020年經濟衰退的關鍵。

 

　　美國的國庫券殖利率曲線，並未出現代表衰退的翻轉象，投資級或高收益企業債券利差也不存在重大隱憂。值得注意的是，通貨膨脹仍然大致維持穩定，我們預期這種狀況也將延續。而在英國本土也有契機浮現，然而國際基金管理產業則擔心英國脫歐衝擊，不敢貿然進場。英國企業現況體質良好，市盈率約為14倍，接近40年平均值，股價並未偏高。我預期2019年英國經濟將會溫和加速成長。英國勞動市場極為穩健，內閣大臣也準備提高公共支出。

 

　　不過，看出價值所在的人，不只是我們；海外企業持續全面或局部性收購英國公司，例如Coca-Cola（可口可樂） 就收購了Whitbread的咖啡事業。

 

　　英國央行或將採取行動

 

　　隨着利率在美國的帶領下逐漸調升，市場領漲股有可能洗牌，不過我認為英國央行明年也會採取更多行動。利率上調及波動性升高，都有利於銀行，多隻股份可能因此受惠，至於成長股、煙草與必需消費等類股，則可能開始承受壓力。我們也預見了奮發自助與翻轉圖強的現象，新的管理措施將協助企業改善現況，例如Tesco（特易購）。

 

　　英國與美國境內都會出現零星波動，不過我們已準備好迎接軟陸。在持續審視持股的同時，我們懷抱信心看待投資組合的明智選擇，其中涵蓋了管理良好的多家公司，交易估值具吸引力，且能持續創造回報。

 

　　先機環球投資香港