中國債市具潛力
恒指仍在3萬點掙扎，畢竟由年初至今已升近16%，未來出現調整亦是十分合理的預期。內地股市不算勢如破竹，但也算是節節上升吧！除了因為經濟數據有見底反彈之勢，大家等待多時的MSCI因素亦會在5月1日生效，資金不斷由海外流入內地市場可見一斑。進取的投資者當然樂在其中；但如果你是較保守的投資者，又想乘國策的便利，中國債市可能是你其中一個選擇。
內地流動性料趨寬鬆
近期內地數據轉好，3月份消費者價格指數從2月份的1.5%上升至2.3%。食品通脹在13個月內大幅上升至4.1%，當中在豬瘟爆發下豬肉價格3月份飆升了5.1%。相比之下，3月非食品通脹從2月的1.7%小幅上升至1.8%。值得注意的是，由於能源價格上漲，交通和通訊設備價格由負1.2%逆升為正0.1%，可是核心通脹（不包括能源和食品價格）由上年10月至今其實維持在1.8%，因此筆者預期人民銀行不會改變其「中性」的貨幣政策操作。不過，由美國聯儲局牽頭的環球成熟央行正趨向寬鬆，料中國亦不能例外。上年多次下調存備金率後，最新的新增貸款16900億元人民幣和廣義貨幣供應量(M2)為8.6%，都超過市場預期，筆者預期今年將再減1%至2%，加上MLF(中期便利借貸)等中長期政策工具下，預期未來內地的流動性將維持寬鬆，刺激投資者偏好收息的工具，需求上升下將有利中國在岸債市發展。
違約風險方面，彭博巴克萊全球綜合指數已納入中國在岸債券，在未來20個月內，指數權重將會增加至5.5%至6.0%。中國在岸債券市場已是世界第三大市場，筆者認為加入國際指數是互利的選擇。海外投資者大多為較長線和穩定的資金，此舉與A股相若，被動和主動資金加注內地金融市場，絕對有利內地債市的發展，如機制的建構和深化，實施更嚴格的治理和貸款標準等。考慮到最近在岸債券違約的問題，政府已開放評級機構市場，令可信度較高和發展成熟的評級機構准入。
當然，中國在岸債市場仍是起步階段，當中須注意其他基本因素，如貨幣管制和會計準則與環球仍存在分歧；不過，以企業的規模和在國策支持下，環球對中國在岸債的需求將有增無減。
星展銀行（香港）高級投資策略師 李振豪
（逢周五刊出）
