央行「特麻辣粉」再上桌
A股再遇資金瓶頸
【香港商報訊】二度闢謠降準後，人民銀行昨日開展了第二次TMLF（定向中期借貸便利）操作，操作金額為2674億元人民幣（約3121億港元），金額略大於上一次。根據TMLF的性質與官方進一步促進小微企發展的背景，有分析指出，此次所釋放的資金有助於緩解民企與小微企的融資難問題。同時，根據官方近期的表態與操作，幣策發生根本轉向可能性不大，結構性調控或將成為主旋律。香港商報記者 黃鶯
落實對小微企的支持
被網民戲稱為「特麻辣粉」的TMLF，是人行2018年12月19日創設的貨幣政策工具，其根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況，向其提供長期穩定資金來源。此次操作是繼今年1月首次開展TMLF操作後第二次實施，操作期限和利率均與首次相同。
中國民生銀行首席研究員溫彬認為，TMLF就是結構性的調整和安排，有利於加大對實體經濟特別是民營和小微企業的支持力度。
4月17日召開的國務院常務會議提出了4條支持小微企業發展的措施，溫彬認為，在這一背景下，人行進行2674億元TMLF操作，一方面可以引導中小金融機構把信貸資金投放到民營和小微領域；另一方面，TMLF的利率要比MLF低15個基點，這也有助於降低中小金融機構的資金成本，引導他們最終降低實體經濟的融資成本。
分析認為，人行此前提出「三支箭」的政策組合，其一便是「增加民營企業的信貸，特別是小微企的信貸」，「凡是中小銀行有客戶、還能貸出去，只是因為存款不夠或是存貸比太高，缺乏資金導致貸不出去的，人民銀行都以再貸款、再貼現的形式支持這些銀行」。因此，此次TMLF也是在進一步落實這支箭。
最適宜目前金融環境
中央財經大學金融學院教授郭田勇在接受本報記者採訪時表示，這只是人行常規性貨幣政策操作，不一定要釋放什麼信號；光大固收分析師張旭也表示，影響銀行體系流動性的因素較多，TMLF只是其中一個，不宜簡單地以TMLF規模來揣測人行對於貨幣政策的態度。換句話說，TMLF的投放數量沒那麼關鍵。
新時代宏觀團隊認為，從工具所具有的調結構功能、資金的期限、操作所帶來的信號作用、資金的成本、操作靈活性5方面來看，TMLF是最適於目前金融環境的工具。該團隊還表示，相對於TMLF，降準的寬鬆信號過於強烈，貨幣政策只是總量工具，無法控制最終資金流向。
官方近期多次提到把總閘、防風險，並連續18日暫停逆回購。4月17日，人行採用「MLF+逆回購」的方式釋放流動性，導致市場對短期降準的希望基本幻滅。23日晚間，人行一個月內再度闢謠降準傳言。可以看出，相比降準，未來類似TMLF這種更加靈活的、可調節性的操作將成主角。
對此，星石投資表示，整體而言，目前既沒有大規模收緊貨幣的基礎，也沒有必要。精準滴灌、降低實體融資成本仍有必要，結構性調控將成為下一階段主旋律，根本轉向的可能性不大。
改革與機制為核心問題
郭田勇還表示，今年以來人行整體的流動性水平保持得比較合理，而中國目前的核心問題並不是央行的貨幣政策是鬆還是緊，若幣策放鬆但傳導機制出問題的話，非但惠及不到小微企，還會催生更多的股市和房地產泡沫，「我們希望總量保持在合理適當的水平，人行把更多的精力放在深化金融改革和疏通貨幣政策機制上，而非一味地放鬆幣策或是收緊。」郭田勇說。
