東協受惠貿易戰

　　中美貿易戰越演越烈，貿易危機很可能拖累全球經濟陷入衰退。事實上，有分析員早前已警告，貿易戰令環球經濟增長面臨嚴重的下滑風險，有機會降低2020年全球生產總值預測0.2%至0.3%，意味着今年下半年或明年經濟很可能出現收縮。

　　另一方面，雖然美國近月公布的經濟數據有好轉象，然而勞動力短缺，失業率雖然偏低，但加重關稅同時令成本上漲，日後是否能將這成本轉嫁給消費者仍存疑，引致經濟再度陷入衰退亦非絕無可能。然而，即使中國內地經濟出現放緩，我們認為部分市場前景仍然亮麗，預料有些市場可跑贏港股。

　　東協受惠區內貿易增長

　　回顧2018年環球企業的表現，美國公司盈利表現甚佳，緊隨其後的卻不是前景亮麗的金磚四國，而是東協成員企業。有傳去年爆發中美貿易戰之前的火藥味，已令很多廠家或海外企業家把投資轉投東協成員國，雖然未來環球經濟增長的動力成疑，但東協的區內貿易卻可補其不足，加上東協區的出口主要以農產品和低勞工成本產品為主，相比起其他經濟體如韓國、台灣等，負面影響相對較小，吸引資金流入。

　　東協成員地區廣闊，人口總數超過6億，區內勞動人口相對年輕及具競爭力，加上中產階層漸漸富裕起來，對刺激這地區的內部消費有很大幫助，條件優厚。另一方面，東協國家對內需增長的依賴度日漸增高，亦是東協抗跌力佳的主要原因之一，故雖然中美貿易問題持續拖累大市，但東協各國公司收入明顯受影響較小。

　　東協基建基金凸顯區域合作決心

　　東協成員近年致力拓展貿易夥伴，減少對中國和歐美的依賴，例如印尼、泰國對歐美出口佔GDP比重分別小於5%及18%，且以食品、棕櫚油及天然氣等必需品為主。若從上市企業的角度來看，中美對東協的影響程度雖然不低，但因為MSCI東南亞指數成分股有近七成為內需股，而印尼、菲律賓與泰國等國的營收相對市值的比重也較低，顯示東協上市企業受中美貿易影響是有的，但沒比想像中嚴重。其實，亞洲區內的經濟才是關鍵，東協等國隨時在貿易戰中漁人得利，受惠生產線轉移至東協等地，美國沒有對當地出口打壓加大徵收關稅，加上萬一特朗普成功連任下屆美國總統，貿易戰可能沒完沒了，最終東協等國隨時成為日後的大贏家。

　　東協財長近年設立的基礎建設基金，目標是每年為多項計劃提供資金，並預期在2020年後提供多項貸款，其總槓桿金額將超過百億美元。成立東協基建基金，可顯出東協國家積極推動區域合作的決心，預料可刺激區內貿易，進一步降低國外經濟增長放緩對當區經濟的衝擊。事實上，國際貨幣基金組織曾估計未來數年東協經濟將維持5%以上的增長。企業估值方面，東協國家企業收入持續受到內外經濟的幫助，市場估計未來數年的每股盈利(EPS)有可觀增長，因此預測市盈率並不算貴。總括而言，年輕人口結構、資源地理優勢、快速城市化步伐、區內貿易的發展，將會成為東協經濟增長的主要動力，故長遠發展前景良好，但唯一要留意的是貨幣風險不能低估。美元強勢，對各國貨幣構成壓力，這是今年不可忽略的投資重點。

　　東驥基金管理董事總經理龐寶林

　　（作者為香港證監會持牌人，筆者、基金及股票投資組合沒有持有上述所提及的證券）