貿易戰走向未明 宜靜觀其變
未來幾周為關鍵
恒指及A股連續兩個星期下瀉，由高位已累跌近10%。人民幣兌美元上周五跌近320點，創逾五個半月新低，中間價為6.8859。而日圓亦繼續受避險資金支持，漲至三個月高位，曾見109.51水平。美元指數DXY則持續向上，曾觸及高位98.036，為5月3日以來最高。
最大原因始於中美貿易問題關係緊張白熱化，以致大市持續波動。整整一年的談判和磋商，中方表現出極大的誠意，一直盡最大努力回應美方的合理要求，為的不過是推動談判進程，讓雙方能盡快達成協議。可惜自美國總統特朗普「金口一開」，一年多的談判彷彿一瞬間化為烏有。沒有投桃報李，反而動輒翻臉。由美方宣布加徵25%關稅，到中方反制提高稅率，休戰數月的中美貿易戰亦再度重啟。
離岸人民幣似溫度計
人人皆知長久的貿易戰只會造成雙輸的局面，要從中「獨贏」可不是想像中般簡單。美國大豆出口協會早前亦警告，中國自貿易戰開始以來已大量減少對美國的大豆進口量，並表示美國大豆喪失的中國市場份額可能是永久的，即使貿易戰最終得以解決，美國大豆也不可能恢復到創紀錄的出口水平。只是筆者認為，特朗普並不會因此而退縮。他的行動似乎是要為明年的大選鋪路。說白了，要連任，就要有政績，雖然他可預計的「政績」剩下無幾，只有經濟增長、朝鮮問題和平解決及打低中國等，決不會是美墨邊境建牆吧！但這是他最後的機會，不得不放手一搏。
另一邊廂，反映國際市場的離岸人民幣亦成為焦點，就好比中美貿易談判的「溫度計」，一旦超過投資者的心理關口，避險情緒上升，預計將會引致環球風險資產的負面效應。不過，這一切仍取決於中美談判進展是否能盡快落實。由於中美元首將會在下月的20國集團峰會上會晤，未來幾星期將成為關鍵，預計談判節奏亦會加快，屆時市場相信會有比較明確的方向，故投資者宜靜觀其變。
本周策略
上周美匯指數繼續靠穩，最低見97.02後持續向上，但最高僅觸及98.00，市場正觀望中美兩國貿易問題發展，本周美匯指數則估計在97.00至98.20水平整固。中美貿易戰有惡化象，除了關稅升級，美國更向華為實施出口管制。目前雙方態度依然強硬，暫時未有計劃新一輪磋商，人民幣亦一如筆者預期受壓，離岸人民幣兌美元低見6.9490，險守6.95關口。不過，人民銀行強調，有充足經驗和政策工具應付匯率波動，因此筆者估計短線破「7」的機會不大。在中美貿易談判持續不明朗下，估計美元兌離岸人民幣在新區間6.87至6.97上落。另外，日圓雖然受惠於市場避險情緒，美元兌日圓曾測試109.00水平，但未能進一步取得突破，並在低位見美元買盤支持，重上110水平，因此本周先行觀望，待新消息出現時再度出擊，美元兌日圓則估計在109至111水平上落。
招商永隆銀行司庫 蕭啟洪
（逢周三刊出）
