港股近期氣氛相當麻麻，中美貿易談判未見新進展，美國聯儲局7月底是否仍如市場預期般減息存有變數。至於本地方面，政經局勢依然不明朗，加上大型集資活動，令港股表現乏善可陳。當然，美國總統特朗普言論等因素仍須留意，至於恒指短期暫先看28000點支持是否守穩矣。
雖然市況似乎欠缺明朗方向，但新股市場卻相當熱鬧，當中除了「巨無霸」百威(1876)啟動集資外，亦出現了一隻神仙股——中煙香港(6055)。
中煙獨市生意有憧憬
先跟大家分享一些有關中煙的有趣統計。根據中國煙草官網的資料顯示，自2014年起，中國煙草總公司上繳稅收均超過萬億元人民幣。此外，根據中煙招股書介紹，截至去年底止員工數目只得28名，以去年收入計每名員工人均貢獻收入達到2.51億元！當然，最「引人入勝」當然是股價表現，以招股價4.88元計，累升一度達4.84倍！即使以昨日收市價17.98元計，累升仍達到2.68倍。
究竟中煙香港有什麼魔力？歸納市場說法，主要有三：其一是「獨市」概念，作為中煙總窗口公司兼負責進出口業務，業務具高度壟斷性；其二是炒作市值超過50億元，未來將有資格成為「港股通」股份。最後就是注資概念，畢竟中煙總公司規模之大，只要稍有動作對中煙已有很大憧憬。
雖然筆者認同其概念獨特及業務屬壟斷性，不過估值是否合理值得商榷。集團於招股書中說明「2019 年自煙葉類產品進口業務產生的收入預期將明顯低於2018年……。此外，就捲煙出口業務而言……2019年增量業務的利潤率仍可能低於自營業務……，我們於2019年的整體利潤率及利潤亦可能因此受到負面影響」(見招股書p.17頁)。即是若以基本面看，盈利能力其實不見得特別吸引。另外，若國家煙草專賣制度出現改變，將會對業務有重大影響。
筆者偶像德國股神科斯托蘭尼的金句：買股需要憧憬，沽貨需要理性，由於憧憬無限(疑似)，所以中煙股價或有機會長炒長有。不過這類「接火棒」遊戲一向不是筆者那杯茶，還是留給勇者去挑戰吧！
耀才證券研究部總監 植耀輝
（筆者並未持有相關股份 逢周三刊出）
