於美國時間8月14日早上，美國國債孳息率曲線，特別是10年期美國國債息率與2年期美國國債息率之間的差距，曾短暫呈現倒掛。在過去9次經濟衰退中，其中7次孳息率曲線於衰退出現前，曾經歷持續一段時間的倒掛（而不是只在一個早上短暫出現）。由於市場擔心經濟衰退迫在眉睫，股市立即被拋售。

 

　　我們提醒投資者，不要認為孳息率曲線短暫倒掛，必然會導致經濟衰退於短時間出現。通常政策錯誤會導致商業擴張周期的結束。在大多數情況下，政策錯誤是源於美國聯儲局過度積極地上調短期利率。聯儲局已經在今年內調低利率，開始抵銷2018年的加息或潛在政策失誤。

 

　　相反，圍繞未來貿易準則的不確定性，令企業很難在未了解遊戲規則下進行商業規劃，因而一直使投資停滯不前。

 

　　對投資者而言，值得高興的一點是，美國目前的困局主要是自身造成。這是去年聯儲局收緊政策的滯後結果，以及特朗普政府在貿易事宜上缺乏清晰的方向所引致的。現在市場都密切留意美國行政機關。我們認為當局仍有足夠時間，干預這次緩慢的下行趨勢，並避免經濟衰退的出現。

 

　　美國妥協可免進一步自我損害

 

　　我們認為，美國要在與中國的貿易摩擦中「取勝」的機會不大，而且我們亦希望華府能夠理解這一點。這可能會促使政府妥協，或通過接受來自中國作出輕微讓步的協議，以避免進一步造成自我損害。我們預計聯儲局將通過進一步減息和其他政策調整作出相應的回應。

 

　　市場低迷往往始於政策不確定性。我們認為，在短期內，存續期較長的債券、較低波動性的投資策略、以及防禦性較高的股票板塊，均可能會跑贏大市。

 

　　在這種環境下，我們認為經濟衰退的可能性有所增加，但預計基本情況仍然不變，我們正處於增長放緩的環境，而環球市場均維持寬鬆的貨幣政策。

 

　　在一般情況下，目前環境對長期增長型公司和信貸而言是正面的。更重要的是，我們注意到目前為止，美國信貸市場基本上表現良好，美元並未有顯著增強。我們認為兩者都對投資者均有利，而波動性則可能為小心選擇的投資者帶來機會。

 

　　景順首席環球市場策略師 Kristina Hooper