LPR沖淡降息預期

 

　　今年8月，人行推進貸款利率市場化改革。改革後LPR參考MLF，貸款利率則錨定LPR。全國銀行業同業拆借中心最新公布的數據顯示，1年期LPR品種為4.2%，與上次持平；5年期以上品種為4.85%，同樣持平於上次。這低於市場預期，更降低了市場對年內降息的預期，而近期政策層面的發言也逐步冷卻市場對降息的預期。

 

　　降息壓力仍不強

 

　　今年以來，降息潮席捲全球，美聯儲今年以來結束了2015年12月到2018年12月連續9次的加息周期，開啟降息周期，至今已經兩次降息，而且本月91%以上的幾率會開啟年內第三次降息。而中國一直保持人民幣利率的總體穩定，管理層反覆表態穩金融，強調維持貨幣政策的總體穩定。但是，業內對中國可能降息的預期一直很強烈。但是，從今年以來公布的一系列數據看，中國降息動能並不強烈。

 

　　本月是人行在LPR改革後第三次公布LPR報價。總體看，3個月來LPR下調幅度呈逐漸收窄態勢--8月20日一年期LPR下調10bp、5年期以上LPR下調5bp；而9月20日一年期LPR下調5bp、5年以上LPR維持不變；10月21日，兩者利率均未變動。在此之前，市場機構預計本次LPR可能會小幅下調。

 

　　市場一直期待LPR利率下行可以釋放降息壓力，但是，放開LPR利率的市場化，並未出現各方預期的LPR利率明顯下行的情況。這或者說明降息動能並不強烈。

 

　　中國降息動能被今年持續上行的CPI數據化解不少，最新公布數據顯示，三季度經濟增速回落至6.0%，而9月CPI突破3%。從宏觀經濟運行來看，目前貨幣政策面臨「兩難」：一方面CPI上行要求貨幣政策收緊，另一方面經濟增速情況要求貨幣政策放鬆。

 

　　本月LPR未變顯示人行貨幣政策保持定力，並未明顯放鬆。也表明了貨幣政策保持克制，人行認為目前經濟狀況不需要過度刺激。中國連續多年在利率問題上保持審慎，這一來防止房地產泡沫和通脹風險，二來打擊資金在資本市場空轉。LPR不再下調，顯示政策立場趨於中立。貨幣政策更多受到近期CPI上升較快制約。 王長久