國家昨日公布2020年內地第四季度GDP報告(以及全年GDP和12月活動數據)。正如我們最近指出，經濟活動數據已超過市場在2020年第四季度的同比增長的5.8%增長預測。去年10月至11月，工業產值同比增長7.0%(前年同期為5.8%)，固定投資同比增長9.6%(前年同期為7.1%)，零售額增長同比增長4.6%。此外，貿易數據繼續超出預期，第四季度出口同比增長17.0%，貿易順差再創新高，達到2120億美元。因此，我們將第四季度的增長預測上調至6.2%，或按季率計算的13.9%。這將使2020年全年GDP增長率達到2.3%。
從積極一面來看，美國佐治亞州參議院的選舉結果引發了美國的財政刺激和經濟增長預測的上調，這對包括中國在內的世界其他地區都是積極的。不利的一面是，一些事態發展表明2021年第一季度增長可能放緩，因為(i)內地監管機構對銀行對房地產行業抵押貸款施加了上限，並制定了限制規則。房地產開發商在2020年第四季度的債務融資，將導致房地產投資放緩； (ii)去年12月的信用報告低於預期，主要是由於影子信用下降幅度超出了預期；(iii)最近在河北省爆發的一波新冠肺炎疫情觸發了防控疫情措施，包括針對跨區域旅行的個人出行限制。這可能導致消費及服務恢復的暫時下降，尤其是在農曆新年假期期間；(iv)這個冬季寒冷也可能影響建築和基礎設施的活動。
短期內，我們預計內地經濟將在今年首季度保持增長。這意味將繼續跑贏，超越其他經濟體，正處於加速復蘇階段。政策方面，由於經濟V形復蘇似乎已基本完成，因此2021年的總體宏觀政策基調似乎相當平衡，重於支持增長，以及控制金融風險和穩定槓桿比率，而政策制定者則強調宏觀政策應避免急劇轉變。我們預計信貸增長將從2020年的13.3%略微放緩，特別是在信貸政策方面，政策制定者強調針對某些行業的有針對性的政策支持，例如，中小企業，技術創新，綠色經濟等，並控制流向房地產和產能過剩行業的信貸流。實際上，從控制金融風險角度看，監管機構宣布了三項紅線，以遏止過度財務槓桿房地產開發商的債務融資，以及最新宣布的上限銀行對房地產行業的抵押貸款，可能會在今年對房地產行業的資金來源產生適度穩定。
東驥基金管理有限公司董事總經理 龐寶林
