【財經透視】未現大升格局熱度大不如前中概股回流水土不服？

　港股今年首季有32隻新股上市，當中不乏多隻大型中概股，包括回港第二上市的百度(9888)、嗶哩嗶哩(9626)，以及汽車之家(2518)。不過，相比起去年中概股整體表現，今年首季在港上市的中概股表現大為遜色，分析指出，有三大原因導致，並預期今年餘下時間，中概股新股熱度難重演年初盛況。

　香港商報記者志成

　據統計，今年首季港股有32隻新股，截至3月底，當中只有13隻新股錄得升幅。其中，首季回港第二上市的中概股共有3隻，分別是百度、嗶哩嗶哩及汽車之家，其股價表現上市以來個別發展，在港掛牌截至昨日，百度累跌17.5%，嗶哩嗶哩微升0.2%，汽車之家累跌1%。至於第一上市的新經濟明星股快手(1024)，則累升1.1倍。

　第一上市股份更好炒

　似乎第二上市中概股上市後表現，遠落後於第一上市的中概股。資深投資銀行家溫天納指出，對於來港第二上市的企業，其股價或已在美股提前上漲，在港上市後，投資者也會參考美國股價，令港股股價表現受到限制。經濟學家羅家聰表示，回港第二上市的中概股，在美國已上市一段時間，股價增長最快的時期或已過去，同時股價表現在美股一目了然，因此「難有很大幻想空間給投資者憧憬」。

　以百度及嗶哩嗶哩為例，百度美股在年初至回港第二上市前夕期間，股價率先累漲23%，惟港股上市首日即跌穿招股價，並「潛水」至今。至於嗶哩嗶哩，年初截至回港第二上市前夕，美股股價率先累升13%，但港股掛牌首日同樣跌穿招股價，以昨日收市價計，僅較招股價微升0.2%。相反，第一上市的快手上市首日收升1.6倍，截至昨日仍錄1.1倍升幅。

　溫天納建議，如果投資者對第二上市股份有興趣，可考慮提前部署相關美股。紅蟻資本投資經理李澤銘則認為，第一上市中概股較第二上市更值博，因港股第二上市股價受制於美股，但新上市股份則沒有這種憂慮。再者，第一上市股份的流通量一般較低，以快手為例，目前自由流通量佔總股本不足5%，流通量低令股份「更好炒」。

　中概股受美債息升拖累

　事實上，即使去年表現突出的港股中概股，年初以來也紛紛回吐，當中主要為新經濟股，如阿里巴巴(9988)年初以來累跌4.8%、美團(3690)軟0.9%、京東(9618)挫14.8%，齊齊扭轉去年單邊升勢。

　李澤銘表示，近月新上市的中概股表現大不如前，一是與上市時機有關，因2020年全年是新經濟股爆升的浪潮，去到今年3月份，新經濟板塊才明顯出現回吐，而觸發點是美國10年期國債息率由去年中0.5厘，飆升至上月底曾見1.7厘水平，令國債回報變得相對吸引，導致新經濟股估值有壓縮壓力，高估值股份首當其衝。

　李澤銘續說，另一方面是由於市場對央行加息預期升溫，以及疫苗廣泛接種，經濟有望反彈，料倒逼全球央行提早結束目前寬鬆貨幣政策，甚至提早加息，在部分新興市場已見到這種迹象，美國國債息率上升正反映通脹升溫憂慮，這也是導致近期新經濟股下行的主要原因。此外，內地對新經濟平台的監管環境不明朗，對企業的反壟斷調查持續，相信該因素會在今年繼續困擾港股新經濟股。

　但他認為，以上因素不會打斷中概股回歸步伐，因企業來港第二上市，除了因為港股暢旺，更重要是監管因素，因美國對上市公司的監管要求越來越嚴格，萬一在美國沒辦法上市，需要為自己留一條後路。

　今年IPO料難重演年初市況

　會計師行德勤早前發表報告，今年首季本港IPO融資額達1328億元，全球排第2，僅次於納斯達克。該行預計，今年香港市場有能力募集超過2010年近4500億元的集資金額，主要由於在經濟回復強勁增長前，市場仍將有充裕資金用於高回報投資上。另外，於美國上市的中概股和許多新經濟公司仍然熱衷於在香港上市，多項正在進行的市場改革，如香港海外上市公司的上市制度改革，以及或將實施的SPAC上市，將令香港成為更加吸引的上市地。

　回顧今年初港股IPO市場十分暢旺，全部新股均獲得超額認購，當中超過九成更錄得20倍以上超額認購。多隻新股錄得逾千倍超額認購，表現最突出的諾輝健康(6606)，超額認購逾4100倍，一手中籤率僅2%。另外，醫渡科技(2158)錄逾1600倍超購。

　不過，李澤銘預計，今年餘下時間港股IPO市場難再如年初般暢旺，年初上市部分新股，上市初期至少有兩三成回報，甚至兩三倍，但近期新股回報大幅縮水之餘，更面臨「潛水」風險。他指出，IPO市場與大市市況相輔相成，若股票價格暢旺，也會帶挈新股表現，但近期市況偏淡靜，加上半新股表現疲弱，料將影響年內上市的新股走勢，同時新股上市步伐未見減慢，太多新股也會消耗市場資金。