上年11月起，各主要資產指數的標準差出現明顯反彈，反映全球資產價格波動增加，預期此大幅波動的格局將延續到今年首季。大波幅不代表走弱，反之亦提供了入市機會，只是投資者須更敏捷地應對和注意個人風險管理。投資者應如何部署並早著先機？

　2022年第一季主要的風險可歸納為以下3大重點：

　大選年令市場更波動

　1. 國際大選年：民調顯示美國執政民主黨的支持度偏低，未來兩年想延續控制參眾兩院，其選舉工程相信會加倍進取。除了中美關係成為焦點並有可能進一步惡化外，過往小型的國際衝突或戰事皆在選舉前發生。同時，選舉前執政黨施政料將受到共和黨多方面挑戰，甚至部分民主黨人倒戈亦非首次。除了美國外，法國、韓國和香港等地皆即將舉行選舉，為市場帶來不穩定因素。

　2. 政策預期的落差：美聯儲確立了加快緊縮流動性步伐並預告多次加息，主要央行亦步亦趨，但部分央行受制疫情升溫，政策舉棋不定，或造成央行間無序地收緊流動性。貨幣政策能否解決今天全球結構性通脹存疑，而且經濟預測顯示全球增長正受制於多項變數，資本市場的表現暗示不太相信各央行可如期多次加息。訊息紊亂和預期落差將是市場波動的來源。

　3. 疫情重燃：Omicron的威力較弱但傳播性高。聖誕及新年假期的節日效應下，料全球感染人數將持續高企，醫療系統受壓下被迫再次收緊防疫措施，窒礙國際交流。加上接種率偏低的新興市場受打擊將更甚於成熟市場，其環回效應料在本季出現。但疫苗研發的突破將抵消影響，結果取決於全球疫苗覆蓋率與變種病毒傳播率的競賽。

　消費板塊看高一線

　所謂有危有機，多項風險因素下仍有投資亮點：

　1. 環保類投資：不論國際關係如何嚴峻，經濟問題如何存在，氣候議題將是不能否決的板塊。預期各國政府將大量投放資源以改善環境，將有利綠色債券和融資，股市中綠色能源、新能源車、廢料循環，甚至排碳配額將成為未來市場焦點。

　2. 中美脫?：參考2018年中美關係惡化時，上/中/下流業務都是純中國或純美國的企業較為受惠，因資金由兩地交疊的企業流出，並流入該類股份。另外，民族意識將有利本土品牌，尤其在國際通關將非朝夕之時，本土消費將看高一線。

　3. 基建和房託：預期各地政府將透過加大基建開始來刺激疫後經濟，例如美國將推出近2萬億美元的財政方案。當中與醫療、通訊、工業等支出較大，有利相關板塊發展，亦有利相關房託，例如數據中心、通訊網絡、復康或防疫中心等非住宅式房託，可算是防守性較高的選擇。

　共勉之。

　東亞銀行首席投資策略師  李振豪