俄烏局勢由1月底急轉直下，聯合國呼籲無果，各國仍各持己見。在軍力懸殊下預期戰事快將完結，餘下的只有外交談判及後續的政治利益平衡，例如歐美國家實施多項制裁。今次地緣戰事對環球投資市場帶來什麼影響？

　國際戰爭在投資市場中是極端因素，即發生機會低但影響力驚人，歷史上影響往往是比較短暫的。2014年3月克里米亞的地緣政治緊張應是當前局勢最好的參考。當時的衝突持續了大約4周，並且在領土內而不是國際範圍上發生的軍事衝突。其後事件升級為聯合國或外交問題，直到今天還沒有完全的定案。當時2014年第一季，MSCI世界指數、標準普爾500和恒生指數下跌約5%至8%，並在1個月左右反彈，其後更創出年內新高，反映地緣戰爭對股市的影響屬短期和有限的。

　其實，債市才是主要震央，俄烏兩國10年孳息1個月內分別上升超過500及700點子，烏國5年期CDS更升超過2000點子，而彭博新興市場(美元)累計債券指數單周下跌了約2%，表現屬所有指數中最差，反映對債市影響的局限性。簡單而言，短期內避開該類債券為佳。

　盧布兌美元累貶逾40%

　匯市方面，美元一枝獨秀，避險資金支持下升穿96阻力，預期短期內仍處高位。其他主要貨幣表現相若，只有新興貨幣明顯下跌，例如俄羅斯盧布兌美元由年初至今已累積貶值逾40%。短期內與債券策略相似。

　另一風眼相信在商品市場。參考2014年，油價上升了近17%後，因戰事緩和而下跌，直到當年年底共下跌約50%。今天由上月起至2月27日，紐約期油共升約13%，如未來戰事緩和，料將下跌至每桶85美元，即跌約11%；如進一步下跌，將見每桶80美元才見支持，即下跌約21%，油價與相關資產預期將明顯受壓。黃金亦是一樣，預期由每盎司1910美元下跌至每盎司1850美元或1800美元，即跌幅約3%至6%。

　風高浪急，注意風管。

　共勉之。

　(東亞銀行首席投資策略師  李振豪)