美國勞工部月初公布3月消費者物價指數(CPI)，較去年同期增8.5%，漲幅為1981年12月以來首見。消費者物價指數是目前用來衡量物價最常見的指標。也是衡量通貨膨脹的主要指標。

數據顯示，3月美國CPI環比和同比增幅均較2月明顯擴大，凸顯美國通脹形勢日益嚴峻。考慮到俄烏衝突及其後續影響持續，疫情導致的供應鏈中斷情況仍未好轉，以及美國消費者對旅遊等服務需求增加，美國通脹水平不太可能在短期內回落至美聯儲設定的通脹目標。

傳統來說，適度通脹會利好股市表現。通脹代表貨幣流通量增加，更多資金流入股市，對股票需求增加，推動股價表現。從歷史上看，當利率上升時，股市勢頭普遍可以保持正面。但是，當通脹上漲時，股票回報往往低於平均水平；反之，當通脹下降時，股票回報往往高於平均水平。而上一次當通脹預期大幅攀升之後，接下來卻出現明顯下滑，甚至比之前的低點還要低。在2008年金融危機以後，通脹更從未曾出現。

事實通貨膨脹對股市的消極影響是容易理解的。在通貨膨脹情況下，政府一般會控制和減少財政支出，實行緊縮貨幣政策，這就會提高市場利率水平，從而使股票價格下降。另外，在通貨膨脹情況下，企業無法有效判斷與物價有關的設備、原材料、工資等各項成本的上漲情況，因此更難預料規劃商業決策。除此之外，通貨膨脹引起的不穩定性，也會使新投資者裹足不前。

總之，通貨膨脹是影響股票市場以及股票價格的一個重要宏觀經濟因素，這一因素對股票市場的影響比較複雜。它既有刺激股票市場作用，又有壓抑股票市場的作用。

梁港生

英國切斯特大學金融科技及數據分析教授