港交所(388)容許未有盈利的生物科技企業(即B仔股)來港上市已屆4年，香港生物科技上市熱潮由此掀起。綜合市場分析，未來數年，香港每年有多達20隻B仔股IPO。隨着港交所今年初引入特殊目的收購公司(SPAC)上市機制，生物科技企業融資市場規模勢必進一步壯大。

　「2021年香港的生物科技融資破了紀錄，不僅有多達20家生物科技企業來港上市，融資金額更多達700億元，反映了市場越來越接受未有盈利的生物科技企業。」德勤中國華南區主管合夥人歐振興接受本報訪問時稱，隨着內地的生物科技企業要面向國際，加上香港便利他們接觸各地的投資者及評級機構，相信這將帶動內地的生物科技企業來港上市。

　全球第二大生科金融中心

　回顧2021年，香港生物科技及醫療行業融資可謂大放異彩，融資規模多達700億元，較2018年修改《上市條例》首年185億元，多出近2.8倍;更重要的是成功吸引了大量的醫療器械以B仔股形式上市，包括微創機器人(2252)、百心安(2185)、微泰醫療(2235)及心通醫療(2160)等，相反2020年則只有沛嘉醫療(9996)一隻。目前港交所為全球第二大生物科技金融中心，僅次於紐約的納斯達克。

　在修改《上市條例》之初，香港的B仔股只集中於癌症療法、藥物研發及疫苗。踏入2022年之後，香港未來有什麼類別的B仔股登場?歐振興分析稱，新冠肺炎疫情促使各方增加對人工智能(AI)和運算法開發生物科技產品的憧憬，相信未來的B仔股，將會以運用AI和3D打印技術的企業為主，另外，從事醫療器材的B仔股，同樣有望獲得市場垂青。歐振興估計未來數年，每年均有約20家B仔股來港上市。

　每年料20家B仔股來港IPO

　港交所今年初引入SPAC上市制度，同樣有利香港的生物科技融資。歐振興稱，地緣政治因素如美國近期打壓中概股，將加快中概股的生物科技企業來港作雙重上市;另一方面，SPAC形式上市是志在收購其他公司，生物科技企業可能成為收購對象，故香港引入SPAC制度，某程度上也促成更多生物科技企業在港上市。

　雖然香港的生物科技融資規模逐年遞增，但只集中於西醫方面。資深金融及投資銀行家溫天納接受本報訪問時認為，未來港交所可考慮將B仔股定義擴闊，包括將B仔股定義包含中藥，也可考慮放寬B仔股在上市時市值須達到15億元的限制，從而可讓「初創型」的生物科技企業得以在香港股市登場。

　但對於生物科技企業須達第二期臨床試驗的限制能否放寬，溫天納則有保留，坦言「這會否過於寬鬆」?歐振興也認為，除非香港擁有大量的生物科技人才，否則在當前投資者未能掌控生物科技行業風險的情況下，現階段不宜放寬以B仔股形式申請上市的生物科技企業，須達到第二期臨床試驗的限制。

　B仔股表現參差 升幅由227%至潛水96%

　本報統計10隻具代表性、以B仔股形式上市的生物科技股份，上市以來的表現較為參差，由較上市大幅縮水96%到爆升逾2.2倍都有。其中，表現較突出者，非研發新冠肺炎疫苗的康希諾生物(6185)莫屬。該股由2018年上市直到今年5月13日止，累計升幅接近2.25倍。

　相反，當初挾B仔股及中概股雙重身份上市的再鼎醫藥(9688)，則受中概股被美國監管機構打壓拖累下，上市以來股價持續尋底，截至5月13日止，股價累計潛水96%。

　200多家生物科企紮根本地

　港交所(388)容許未有盈利的生物科技企業上市，只是促進香港生物科技融資的短期手段。長遠而言，若要壯大生物科技產業，要從培育本地生物科企入手，而科技園公司和數碼港兩大香港創科旗艦，一直致力為生物科技、醫療及醫藥的初創企業提供支援。

　140家生科企業落戶科技園

　針對生物科技融資方面，科技園公司旗下的科技企業投資基金，投資了從事藥物導入、幹細胞技術以及癌症治療研發等生物醫藥技術的初創企業。另外，科技園公司有針對生物科技及醫藥的初創企業，開設了為期4年的生物醫藥科技培育計劃(Incu-Bio)，提供業務、技術及辦公室空間的支援，並提供最多600萬元的資金支持。

　硬件方面，科技園也為生物科技及醫療醫藥產業提供支援，包括生物醫藥科技支援中心、護康儀器創新中心及生物醫學信息平台，另包括一系列實驗室，包括冷凍室、生物分析實驗室及濕實驗室等。

　100家生科企業進駐數碼港

　資料顯示，目前約有140家生物科技公司落戶科技園公司。事實上，在最新一份財政預算案中，港府已預留約100億港元，用作發展生命健康科技，包括在將來的港深創新及科技園，設立「生命健康創新科研中心」，供8間相關國家重點實驗室進駐該處。

　數碼港方面，則主要聚焦健康醫療科技的融資。數碼港回覆本報查詢時指，有逾100家健康科技公司進駐數碼港，涉及人工智能(AI)、虛擬實境(VR)、物聯網及5G等技術。目前數碼港涉及醫療健康的初創企業，包括尖思科研(Gense Technologies)、心會說(Solacetree)及Findddoc等。

　完善知識產權

　融資助發展

　生物科技涉及大量知識產權，若要壯大香港本土的生物科技產業，促進海外投資者願意投資香港生物科技企業，必要方法就是促進知識產權融資，惟由於香港在該等產業的估值、法律及風險分擔三方面，尚欠缺足夠配套，令生物科技融資活動或多或少受到負面影響。

　估值方面，金發局去年底發表題為《推動生物科技及醫療行業進一步發展：善用香港金融基建》的報告，在附錄中指，有別於地產等有形資產，要為知識產權作估值是一大挑戰，部分原因是欠缺充足數據，將創作成果與經濟價值直接掛鈎，尤其是生物科技行業，建議業界要探索釐定知識產權估值的通用標準。

　另外，由於生物科技行業存在風險，故金發局在報告中指出，由於知識產權融資在估值、執法及其他程序事項方面存在上述挑戰，有必要建立風險緩解機制，由不同參與者共同分擔知識產權融資交易風險，這對於知識產權融資的成功及擴展至關重要。

　美國設有多個機構保障知識產權

　事實上，美國作為全球領先的生物科技融資的國家，在包括製藥行業的多個知識產權密集型行業，成功地進行知識產權融資交易;另設有多個涉及知識產權的機構，包括美國專利商標局(USPTO)、美國版權局及美國國際知識產權執法辦公室(IPE)，確保生物科技產業受到知識產權保護，以及獲得專業認證，從而提振潛在投資者的信心。（香港商報記者 鄺偉軒）