美國債券市場已經遭受了六個月來最嚴重的拋售，而現在又將進入極為關鍵的兩周——這兩周可能將決定年底前全球金融市場的最終命運。

素有「全球資產定價之錨」的10年期美債收益率，上周曾一度觸及7月26日以來的最高位4.26%，本月很有可能將創下4月以來最大的月度基點漲幅。而對於債市交易員而言，真正「地獄模式」般的消息面考驗或許還沒有開始。

如下圖所示，從10月29日-11月7日的十天時間裏，一連串的重要經濟數據、國債發行公告、央行利率決議乃至大選結局，都將深遠影響到債券市場的行情走勢。

其中，本周的重頭戲將在於美國財政部周三公布的季度售債規模，以及周五的非農就業數據。當然，除了非農，包括JOLTS職位空缺數、三季度GDP乃至美聯儲最為青睞的通脹指標PCE物價指數，也均將顯示經濟降溫程度是否足以證明美聯儲進一步降息是合理的。

隨後，下周則將有更大的風險事件發生：11月5日將舉行美國總統大選；而在大選兩天後，美聯儲將舉行年內的倒數第二場議息會議。

伯恩斯坦私人財富管理公司(Bernstein Private Wealth Management)首席投資官Alex Chaloff表示，「未來幾周的風險確實很高。」

在過去的一個月裏，美債價格已經大幅下跌，因為美國經濟的持續走強愈發令人懷疑美聯儲是否還能在未來幾個月裏持續降息。美國大選的日益臨近也增加了市場的不確定性，一些投資者猜測一旦特朗普獲勝將大幅推高美債收益率，因為他們其致力於推行的企業減稅和關稅政策將加劇通脹壓力，並最終可能使利率維持在高位。

雖然美聯儲上個月以50個基點大幅降息舉措開啟了本輪寬鬆周期，但在數據顯示經濟正在以相對較快的速度擴張後，許多交易員們已削減了對美聯儲降息的押注。其結果是美債收益率大幅跳升，推高了整個市場的借貸成本，並使美債可能出現自4月份以來的首次月度虧損。

BNY Wealth首席投資官Sinead Colton Grant表示，「到目前為止，這是一個非常重要的周期——未來兩周可能會發生很多事情。」

波譎雲詭的十天

這一系列關鍵新聞事件正在引發一種風險，即在未來幾周內，尤其是在投資者為美國大選引發的波瀾做準備時，債市拋售可能加劇。一個跡象是，交易員們正在為旨在保護投資組合免受美債收益率飆升影響的期權，支付今年一來最高的溢價。

當然，一切也並非是絕對的。即將發生的一些事件也可能對債券市場起到支持作用。例如，預計美國財政部將宣布在下一季度保持穩定的債務拍賣規模，以避免任何供應壓力。周四將公布、美聯儲首選的通脹指標PCE物價指數，預計將顯示價格壓力有所緩解，美國勞工部預計將報告職位空缺數量下降。

在本周五的非農方面，由於受到颶風災害天氣和一系列罷工事件的影響，10月非農就業報告提供的數字其實未必非常「可信」。目前接受媒體調查的經濟數據預計，10月新增非農就業人數或將於約12.3萬人，遠低於前月的25.4萬人。

Chaloff表示，非農達到18萬左右就將是一個神奇的數字。如果就業人數更多，美聯儲「將不得不從長計議下一步該怎麼做」。

除了上述直接影響美債的事件外，未來兩周的其他經濟熱點還包括美國科技龍頭企業財報的持續發布，以及定於11月4日至8日舉行的中國十四屆全國人大常委會第十二次會議。

當然，最終決定美債以及更多全球資產命運的，或許仍將是美國大選的走向。事實上，即便是美聯儲11月的決議，其對市場的影響力也未必有這場關鍵選舉來得大。對美債市場而言，目前大部分猜測都集中在特朗普獲勝帶來的風險上——即特朗普的減稅和關稅計劃可能會加劇赤字和增加進口成本，從而推高收益率。

資管公司DWS集團美洲固定收益主管George Catrambone表示，「10年期美債收益率與特朗普的獲勝之路似乎存在某種關聯。特朗普獲勝似乎等同於更高的收益率。」

StoneX Group駐紐約的美國國債銷售和交易主管Stephen Gola指出，「我確實感覺到現在市場上有一種情緒，那就是一旦大選結果出爐，赤字該怎麼辦？有什麼計劃？因為不能聽之任之。」