【嘉賓檔案】

趙文利，2017年加入建銀國際，現任首席策略師、董事總經理兼研究主管。南開大學經濟學學士、碩士，香港大學經濟學博士。曾任招商證券（香港）執行董事、首席策略師，曾任職於深圳市委政策研究室。連續多年獲得機構投資者、亞洲貨幣、新財富等最佳宏觀策略研究獎項。

【導語】

2024年的美國總統大選猶如一場席捲全球的風暴，兩黨競爭之激烈尤為矚目。大選結果花落誰家？特朗普當選與否，會對粵港澳大灣區乃至中國經濟造成什麼影響？2024年接近年終，海內外金融市場的焦點無疑集中於美國總統的最終人選和中國刺激經濟政策上。特朗普和賀錦麗兩位候選人在財政、貨幣、關稅等政策思路的差異，全球市場何去何從，我們是否有足夠強大的政策支持，來應對大選後的金融風險，都是投資者萬分關切的問題。

帶着這些問題，香港商報「嘉敏時間」專訪了建銀國際首席策略師、董事總經理兼研究主管趙文利博士。趙博士提到，從美國大選的形勢來看，特朗普當選總統的概率越來越大，選舉結果呈現之後，我們的經濟政策也將着眼於國際國內兩種市場，進行全局設計與調整。同時，趙博士也表示，財政政策始終處於動態平衡的過程中，在未來會發揮更重要的作用。每個經濟體的轉型時期都將伴隨着陣痛和短期曲折，但也蘊含着無窮潛力，前途依然是光明的。

嘉敏：美國大選的結果對粵港澳大灣區乃至整個中國的經濟貿易，會有什麼直接影響？

趙文利：從目前美國大選形勢來講，一方面，特朗普當選的概率越來越大；另外一方面，金融市場上對特朗普相關的交易有回潮的情況，比如，最近美國國債收益率有明顯的反彈。特朗普交易的具體影響，第一就是關稅的影響，如果特朗普當選，可能就任後的短時間內，就會把相關政策推行出來。從目前這一輪關稅來看，稅率是比較高的。但是從正面的角度來講，應對特朗普的關稅政策，政府有相關經驗，短期的衝擊可能會更多一點，但對經濟中長期的影響沒有之前的那麼嚴重。

此外，高關稅實際上是一個談判的籌碼，所以它可能舉得很高，但真正落下來沒有多少。還有一點，特朗普的政策里有互相矛盾的地方。比如，他希望美聯儲降息更快一些，但他設置的高關稅政策可能使得通脹反彈，那通脹反彈了，美聯儲怎麼去降息呢？特朗普比較矛盾的政策，實際執行時，也不一定按照這個版本去做。那麼未來的中美競爭，更多是經濟和科技實力的競爭，從關稅的角度來講，反而會比特朗普第一任期的時候，變化幅度沒有那麼劇烈。所以大家會認為，中美關係短期內很難有很大的修復空間，但我覺得，再惡化的可能性也沒有多大了。

那麼特朗普這邊，一方面，他們和盟友的關係可能沒有民主黨這樣維護得這麼好，所以他自身有很多需要解決的問題，而不是說，把全部精力去針對中國。所以，可能在未來，中國面臨的來自美國甚至西方國家聯合競爭的行為，反而會比之前更少一些。

從總體來講，特朗普當選，股市短期內會有波動。但從中長期來看，大家預期已經比較低了，可能會有一些高於預期的情況。

嘉敏：最近，財政部推出了眾多一攬子增量政策，這釋放了什麼樣的信號？對中國經濟的發展會有什麼影響？

趙文利：9月24日央行宣布降準降息、降存量房貸利率、創設新貨幣政策工具，金融管理部門推出一攬子支持經濟穩定增長的政策，以及「一行一局一會」也頒布了相關政策，這些事件都激發了市場信心。從中國經濟的目前情況來講，一方面，金融市場在流動性領域需要有提振的措施；另一方面，從經濟結構調整，以及深層次結構問題的解決角度來講，財政政策承擔的功能會更大一些，所以這一塊更加複雜。

財政政策的複雜性有兩個方面。第一，它確實會有一個比較大的規模，但具體的規模可能沒有那麼快向市場披露。第二，關於財政增量政策的細節，有望在11月4日至8日舉行的十四屆全國人大常委會第十二次會議上揭曉。政策可能涉及未來的經濟結構轉型，以及如何能夠啟動真正的國內需求方面。但這一次有特殊的情況，美國總統選舉，還有美聯儲的議息會議都在11月初舉行，所以我們的政策除了考慮國內的情況以外，也需要考慮國外可能出現的潛在影響因素。

從美國大選的形勢來講，特朗普當選的概率越來越大了，可能對中美關係、對外貿易，以及國際投資這塊影響會比較大。實際上，在美國總統選舉這個關鍵節點上，市場會出現一些波動。在11月這個窗口過後，財政政策在相機抉擇的基礎上，比較完整地推行出來，對市場來說可能是最好的情況。另外一點，政策的推行不光只考慮本年度的市場情況，對未來若干年度，至少是兩三年的長期時效，都會有一個統籌的考慮。

從今年兩會上可以看到， 特別國債的發行已經納入計劃了，最近比較迫切的任務就是對銀行資本金的補充。另外，從地方政府的債務額度來講，由於目前地方政府化債的壓力還是偏大，這一塊也會比今年初所部署的額度要更多一些。同時市場也會關注，關於刺激消費，或者說啟動內需方面的政策。因為我們國家人口基數大，整體國情也與西方不同，很難簡單地複製國外的模式和政策。所以，我們國家的政策更多會和產業結構轉移、就業、養老等問題結合起來，讓財政政策發揮最大程度的乘數效應。（記者 謝嘉敏 唐藝丹 劉浩城 校對 姚卓玲 蒙金霞 監製 李穎）