隨着今年港股走強，恒生AH股溢價指數持續走低，已跌破128點，創出近5年新低。展望後市，業內人士認為，隨着南下資金持續流入以及更多內地龍頭公司赴港上市，未來AH股溢價指數不排除進一步收窄。

　恒生滬深港通AH股溢價指數是一個用以判斷內地和香港市場估值差異的簡易指標，該指數以100為基準，當指數大於100時，A股相對H股有所溢價。相反，當指數小於100時，A股相對H股存在折價。由於內地和香港兩地的股票市場環境有別，投資者亦不相同，加上A股與H股不能互換等因素，同一公司的A股及H股價格普遍有差異。

　從歷史上來看，2014年A股較H股一度出現過整體折價的情況，當時恒生AH股溢價指數一度跌破90點。不過，從2015年開始，A股較H股持續維持溢價，該指數一直高於100點。

　今年以來，AH股溢價指數持續走弱背後的主要原因與兩地市場走勢差異較大有關，A股整體表現弱於港股。統計數據顯示，年初至今，港股恒生指數和H股指數累計上漲約兩成。相較之下，A股上證指數累計上漲逾1%，深證成指累計下跌逾2%。

　根據廣發證券策略團隊統計，從行業來看，今年以來，行業溢價率收窄最顯著的前5位分別是電氣設備、醫藥生物、有色（黃金）、半導體、汽車，多為景氣成長行業。傳統高分紅的收窄情況位於第二梯隊，主要包括銀行、石油、煤炭。順周期行業整體溢價收窄不明顯。

　南下資金作為推動港股市場上漲的重要動力之一，近年來對港股的支撐力度持續擴大。截至上周末，南下資金年內累計淨流入逾6800億港元，已經接近去年歷史最高紀錄的85%。

　中金公司預測年內南下資金增量或有望達到3000億港元，推動全年流入規模觸及萬億港元水平。

　業內普遍認為，雖然AH股價差依然存在，但隨着南下資金的大幅流入，港股和A股的聯動性進一步提升，兩地板塊和個股的走勢趨於同步，如部分H股持續上漲，其對A股的走勢也將產生積極影響。

　在廣發證券首席策略分析師劉晨明看來，影響AH溢價率的幾個關鍵因素包括：一是港股市場成交活躍度能否繼續提升，這決定了港股流動性折價的修復程度。二是兩地上市公司質量，即盈利穩定性、分紅穩定性能否提升。三是A股新赴港IPO公司的資質與稀缺性，這決定了港股市場整體的吸引力。

　在AH溢價指數走低，港股估值提升的同時，多家外資大行發聲看好港股表現。

　摩根士丹利認為，港股表現將優於A股，主要因AI、新消費相關的大盤股多集中於港股，且港股行業構成以高ROE的互聯網、金融和信息技術為主。同時，摩根士丹利建議超配科技互聯網龍頭和高股息資產以對衝波動。

　高盛在此前報告中指出，若中美貿易摩擦緩和，港股科技板塊的修復彈性或超過40%。同時，高盛將2025年南下資金淨流入預測從750億美元上調至1100億美元。（深圳商報記者 陳燕青；漫畫 王建明）