顏安生

　美國特朗普政府之所以大張旗鼓推行穩定幣，從國家層面角度來看，主要還是為了給美元霸權提供新的支撐和新的舞台，因此，穩定幣成為了鞏固美元霸權的新加持和新武器。那麼，面對穩定幣帶來的挑戰，中國如何面對呢？顯然，中國的情況與美國大相徑庭，中國的人民幣在國際上影響力仍十分有限，比肩美元為時尚早，因此，中國不可能像美國那樣大張旗鼓通過發展穩定幣為人民幣提供加持；相反，中國需要的是充分評估穩定幣可能帶來的負面影響，以及是否有助於人民幣的國際化進程。

　眾所周知，自從2014年以來，中國政府把推廣數字人民幣應用作為人民幣國際化的重大戰略。數字人民幣是中國人民銀行發行的法定數字貨幣，本質上是人民幣的數字化形態，具有與紙幣同等的法償性，其核心功能是替代部分現金流通，完善國內支付體系，提升金融普惠性和效率。作為國家法定貨幣，它直接服務於貨幣政策傳導、金融穩定和貨幣主權維護，是中國金融基礎設施的重要組成部分，這一戰略地位不可替代。

　港在穩定幣金融已捷足先登

　然而，儘管穩定幣強調與主權貨幣或其他穩定資產掛鈎，但它畢竟是私人或企業發行的加密資產，本質上是一種「代幣」，並非法定貨幣。其發行主體非主權機構，存在信用風險（如抵押資產不透明）、流動性風險（如擠兌）、監管套利等問題，可能對金融穩定和貨幣主權構成挑戰。因此，中國政府對於穩定幣的態度是謹慎觀望。今年6月18日，在陸家嘴論壇上，中國人民銀行行長潘功勝首次公開談及穩定幣。他表示，區塊鏈和分布式帳本等新興技術推動央行數字貨幣、穩定幣蓬勃發展，實現了「支付即結算」，從底層重塑傳統支付體系，大幅縮短跨境支付鏈條，同時對金融監管也提出了巨大的挑戰。可以看出，中國央行對穩定幣既沒有否定，也沒有像美國政府那樣大手筆推行。

　雖然中央政府對穩定幣持審慎態度，但作為人民幣國際化橋頭堡的香港卻在致力打造穩定幣的國際樞紐，並且已經成為穩定幣金融的捷足先登者。今年8月1日是香港穩定幣發展史上的一個里程碑，歷時三年半立法進程的香港《穩定幣條例》終於生效，香港正式將穩定幣納入金融監管框架之下，從而為穩定幣在香港的興起與發展提供了法律依據。該條例明確將法幣錨定穩定幣納入監管範疇，建立持牌制度，要求發行人滿足最低實繳資本2500萬元、100%高流動性儲備資產覆蓋、無附加條件贖回機制等硬性標準，預計2026年初發放首批牌照。這一立法的生效意味着香港為打造穩定幣市場樞紐邁出了第一步。香港通過《穩定幣條例》確立了全球領先的監管框架，吸引了一批國際機構參與，有望在跨境支付領域形成競爭優勢。

　要注重穩定幣跨境監管銜接

　引人注目的是，香港在推動穩定幣發展時，注重與內地監管機構進行銜接。例如，《滬港國際金融中心協同發展行動方案》正在探索穩定幣跨境監管運作機制，同時香港金管局對離岸人民幣穩定幣也保持了小心審慎態度，處處體現香港對內地貨幣主權的尊重。目前來看，香港事實上已經成為了中國在穩定幣金融領域的先行者和試驗田，由於香港金融市場與內地之間所擁有的天然聯繫，特別是香港一直是人民幣最大的離岸市場和跨境結算中心，香港通過「多幣種錨定+價值監管」模式，為人民幣在穩定幣金融領域的國際化提供了試驗田。例如，京東、螞蟻的穩定幣項目均計劃接入跨境人民幣結算 。

　可以預期的是，香港穩定幣市場將為數字人民幣在跨境領域的應用提供更多可能性。數字人民幣可通過兌換成港元穩定幣融入穩定幣生態，增加人民幣在跨境清結算中的應用份額，提升人民幣在國際支付體系中的地位。譬如，基於港元穩定幣和數字人民幣，能夠進一步探索跨境清結算系統的創新，利用央行數字貨幣和穩定幣降低現有跨境支付成本，提高跨境支付效率和透明度，減少對SWIFT等傳統系統的依賴，提升跨境支付的穩健性，為人民幣國際化打造更高效的支付基礎；再譬如，由於香港《穩定幣條例》明確允許發行錨定人民幣的穩定幣，從而為數字人民幣探索可控的跨境流動路徑提供了渠道。與此同時，通過推廣數字人民幣和港元穩定幣，可逐步減少對美元清結算系統的依賴。

　總之，香港《穩定幣條例》的生效有助於鞏固香港作為優先發展離岸人民幣市場的核心平台地位，吸引更多國際資本通過香港參與人民幣相關業務，為人民幣國際化提供持續動力，香港穩定幣市場有可能為人民幣國際化開闢新的路徑。