9月25日，中國汽車製造商奇瑞汽車Chery Auto (9973.HK) 在香港交易所正式掛牌，首日股價上漲11.2%，開盤價為港幣34.2元，遠高於發行價30.75元，推動該公司總市值一度接近2000億港元。

　奇瑞此次IPO募資91.4億港元，為今年香港規模第二大的新股發行。奇瑞旗下擁有「奇瑞」、「捷途」與「iCAR」等品牌，近年積極切入電動與智慧汽車市場的版圖。

　對奇瑞董事長尹同躍及創始團隊乃至中國汽車產業來說，奇瑞長達21年的IPO衝刺之路具有特殊的意義——它不僅代表了傳統國企混合所有制改革的成功，也證明了中國傳統汽車企業在新四化轉型以及國際化發展的階段性努力取得成效。

　市場投資熱度高

　公司文件顯示，機構投資者部分超額認購11.6倍，而散戶部分，公開發售部分共約20.8萬人認購，成功申請約6.9萬，超額認購307.2倍。一手中籤率為0.7%，抽200手（2萬股）始可穩獲一手，價值4.6億元的「頂頭槌飛」共44人認購，穩獲322手（3.22萬股），最多獲333手。

　據統計，此次發行中，基石投資者認購金額達5.87億美元，幾乎佔整體發行的一半。其中，中國國有的國企混合所有制改革基金認購了約1.9億美元，私募基金高瓴資本Hillhouse投資約6000萬美元。

　奇瑞表示，將把IPO所得35%投入研發，以擴展不同乘用車型號，進一步擴展產品組合；另有25%用於未來三年開發下一代車型。

　而在奇瑞上市後，香港市場正等待另一大型IPO登場。紫金黃金國際正在籌集32億美元，將成為四年來香港規模最大的IPO，進一步提振港交所的新股市場。

　為何選擇香港上市

　奇瑞為何選擇在香港上市？赴港上市是安徽方面和奇瑞深思熟慮的結果。

　北京觀察人士認為，在國際化的道路上，奇瑞是走得很快，但國際化的資本配套、技術配套和影響力配套都難以支撐下一階段更大的發展，香港是全球重要的金融、貿易、航運中心以及國際創新科技中心，加上港股具備高度開放性與成熟度，市場投資者的國際化程度極高，奇瑞可以藉助香港的國際影響力和資本市場優勢，融入全球資本市場，提升品牌在國際上的知名度和信譽度，開啟發展新階段。

　今年，安徽省汽車產業重點工作的第38條是支持奇瑞汽車完成IPO，可見安徽省對支持奇瑞IPO的決心。2024年，奇瑞汽車的銷量高達260萬輛，其中出口超過114萬輛，是中國第二大中國品牌的乘用車公司，也是全球市場中排名第11大乘用車公司。

　相比比亞迪、吉利、長城、長安等中國品牌，外界對於奇瑞的感知並不高，這和其近三年的市場地位顯然是不符的。香港上市，可以一定層面上解決以上問題，但如何把這張牌打好，是奇瑞接下來三到五年都要面臨的議題。

　估值合理性

　此次，奇瑞汽車發行價區間為27.75至30.75港元，按此計算，其預估市值在1600.41億至1773.42億港元之間，目前，吉利汽車港股總市值為1800億港元左右，長城汽車港股總市值為2400億港元左右。

　從市盈率來看，奇瑞汽車以2024年淨利潤141.4億元計算，發行市盈率為11倍，吉利汽車的市盈率為11.7倍，長城汽車的市盈率為17.6倍，僅從市盈率的角度看，奇瑞汽車本次發行處在一個相對合理的水平，但如果深挖奇瑞汽車的經營情況，就會發現目前資本市場的估值分歧也在情理之中。

　主要分歧出在毛利率波動和資產負債率方面，奇瑞2023年毛利率16.0%，但2024年回落到了13.5%，2025年一季度進一步降至12.4%，低於同期長城、吉利的毛利率水平。從資產與負債來看，截至2025年一季度末，奇瑞資產總額2104.78億元，股東權益257.95億元，負債總額1846.83億元，資產負債率87.74%，是主流車企中資產負債率最高的。但從研發投入看，過去三年奇瑞研發投入分別為41億、68億、105億元，三年累計投入超200億元，資產負債率高在一定程度上也可以理解。

　部分人士認為，在港上市以後，隨着資金的加持，奇瑞可能會在國際化以及新能源方面帶來更多的亮點，估值應該更高。但不管估值的高和低，走出IPO這一步就是巨大的突破，對於千億級營收的國企混合所有制企業來說，不能期望其一夜完成蛻變。在港上市後，奇瑞可以在之前「技術輸出+產能本地化」的基礎上打通資本國際化。

　從短期來看，香港資金將優先用於兩大方向：一是加碼海外產能，在墨西哥新建工廠，瞄準北美市場；二是完善全球研發網絡，聚焦智能駕駛、電池技術的本地化適配，解決不同市場的法規壁壘與用戶需求差異。

　從中長期來看，在香港上市帶來的國際資本背書，將幫助奇瑞突破海外市場的信任壁壘。當前，中國車企在發達國家市場面臨品牌認知度低、海外市場保護等問題，比如進口關稅波動、區域的產業保護政策，都可能影響海外業務的穩定性。

　這就需要奇瑞在規模擴張的同時，加強本地化合規能力，比如通過與當地企業合資、參與當地公益項目，深化與所在國的利益綁定。港股上市後，奇瑞可以接受全球投資者的監督，這種透明性能逐步建立海外消費者、經銷商乃至政府的信任。（港商記者 孫斌 北京報道）

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