11月5日，賽力斯集團（09927.HK）正式在香港交易所上市，成為繼9月25日奇瑞汽車之後，2025年又一家在港上市的內地大型車企。

　依據此前賽力斯港股配發結果，發售價為131.5港元/股，5日一早，賽力斯高層剛在中環完成敲鐘儀式，其每股開盤價即跌至120.5港元，較最終發行價下跌約8.4%。此後至港股午市12：00，暫收於127.6港元/股。至港股收盤前，賽力斯港股處於124.6-125港元/股價格段。

　10月中旬，港商記者在《招股書提了61次「華為」  「汽車+機器人」賽力斯拿到港股門票》一文中就明確提及北京方面觀察人士觀點：「上市在即的賽力斯如今新增了『機器人』概念，但結合國慶假期後港/A兩地的機器人股走勢，其在資本市場更多的估值想象空間，尚留待觀察。」

　當然，隔夜美股市場特斯拉跌超5%，一夜蒸發802億美元（約合人民幣5718億元）的事實顯然又是給當下風雨飄搖的全球市場再遞了一把刀子。機器人概念行不行，還得看11月7日馬斯克究竟如何解釋其在「靈巧手」領域遇到的關卡，以及可能關於訂單信息之於中國內地供應商的故意洩露式「嘴瓢」。但更重要的是，當下的港股市場以及投資者，寧可相信眼前能實際能看到的業績。

　並且，在市場風格完全不明朗的前提下，過多透支估值達到前期高位或一定要「吃成胖子」的執念，或會讓很多新能源車企玩家如本年度10月後在內地拿地進退兩難的地產商一樣，5萬/平的商品房賣不出手，4萬/平的又覺得捨不得賣。對於地產商而言，這樣的結果會從房市傳導到拿地；而對新能源車企而言，試圖敘說機器人+電車這樣「1+1＞2」的故事，對港股投資者的效果明顯還不如看看中國重汽這樣的出口真實數據來的真切可靠。

　年內港股最大車企IPO

　此次敲鐘前，賽力斯已獲得22家基石投資者認購，包括重慶產業母基金、林園基金、廣發基金、施羅德、中郵理財、星宇香港等。另外還有300多家機構參與投資，包括主權財富基金、全球純多頭基金等等，募資總額達142.83億港元，超越奇瑞一舉成為年內港股最大的車企IPO。

　從股權架構來看，截至今年9月30日，賽力斯的前十大股東中，有兩位持股超20%：重慶小康控股為賽力斯的第一大股東，持股24.52%，第二大股東東風汽車公司持股20.04%。

　另外，賽力斯的重要對外投資——入股華為引望（華為車BU），也在9月29日完成了最後一筆交易，115億元已經全部支付，正式持有引望10%股權。

　自從與華為鴻蒙智行合作建設問界品牌以來，賽力斯由傳統汽車製造商轉變為智能電動汽車新勢力，汽車銷量以及企業財務水平都有了明顯增長。2025年10月28日，華為宣布鴻蒙智行累計銷量已達100萬輛，其中問界品牌約佔九成。

　接近華為的人士認為，五個品牌的成功不能全部依靠華為終端和余承東，業績與車企自身意願和能力也有極大關係。他還指出，從各品牌市場表現來看，華為和余承東似乎更擅長打造高端品牌和產品，鴻蒙智行內部的中端產品和品牌還沒有展現出足夠競爭力。

　鴻蒙智行「五界」業績分化

　在鴻蒙智行合作車企中，賽力斯最早接受華為主導模式，對華為的依賴度也更高。

　2025年前三季度，賽力斯取得營收1105.34億元，淨利潤為53.12億元，同比雙增。不過，在第三季度，賽力斯的營收保持同比增長，淨利潤卻下滑1.74%、至23.71億元。至於原因，賽力斯沒有披露利潤變化原因。今年年前三季度，賽力斯共銷售新能源汽車30.46萬輛，其中主要子公司賽力斯汽車的銷量為27.62萬輛，同比下滑5.72%。賽力斯汽車以問界品牌為主力產品，上述變化表明問界品牌銷量在2025年出現了波動。

　問界是鴻蒙智行吸引其他車企加入的樣板，到目前為止，其他車企的業績還沒有因為「擁抱」華為發生根本變化。

　奇瑞汽車（09973.HK）與華為合作打造「智界」品牌，於2023年推出第一款車型，目前有S7和R7兩款車型在售。奇瑞汽車多次強調智界品牌的重要性，並在2025年8月和華為簽署新的戰略合作協議，計劃未來三年投資超百億元研發資金。但當前，智界品牌對奇瑞汽車的業績並無明顯貢獻。

　以2025年9月為例，當月奇瑞汽車銷售25.56萬輛，其中奇瑞和捷途品牌的銷量分別為16.96萬輛和5.66萬輛，星途和iCAR品牌銷量均為1.1萬輛，智界品牌銷量最低，僅7882輛。

　上汽集團則在2025年第三季度的業績有明顯改善。該季度，上汽集團取得營收1694億元，同比增長16.9%，淨利潤為20.83億元，同比增幅達644.88%，經營活動產生的現金流量淨額也同比增長70.88%、至319.38億元。上汽集團稱，第三季度淨利潤大增主要是因為公司全力開拓市場，實現銷量較快增長；同時，公司全面深化改革，着力提高運營效能，成本費用得到有效控制。

　在「界」字輩中，上汽集團與華為合作打造的「尚界」品牌最晚亮相，第一款車型H5剛剛於2025年9月上市，對第三季度銷量和業績並沒有產生實際影響。

　而作為華為車BU第一個深度合作夥伴，，於2024年4月推出「享界」品牌的北汽極狐品牌目前有S9和S9T兩款車型在售。享界S9的前期銷量不佳，2025年推出增程版等車型後，銷量明顯提升。第三方機構數據顯示，2025年前九個月，享界品牌總銷量約為2萬輛。財報顯示，2025年前三季度，北汽藍谷取得營收153.8億元，同比增長56.69%；淨虧損額為34.3億元。

　至於江淮汽車與華為合作品牌為「尊界」，在「界」字輩中，尊界的產品售價最高。其首款車型S800的起售價為70.8萬元，於2025年5月正式上市，8月開始批量交付。8月和9月，S800的銷量分別約為1200輛和2300輛。到目前為止，江淮汽車沒有單獨披露尊界品牌銷量。2025年前三季度，江淮汽車共銷售汽車28.17萬輛，同比下滑10.66%，其中新能源乘用車的銷量為1.6萬輛，同比下滑23.64%。

　北京觀察人士認為，隨着華為合作陣營不斷擴大，各品牌產品逐漸增多，華為品牌的市場號召力也在逐漸弱化。對於賽力斯和更多加入華為陣營的車企而言，在有限的窗口期內打造出清晰的品牌形象並產生足夠的銷量促進，對公司業績帶來正向貢獻才是上述企業的根本。（港商記者 孫斌 北京報道）