在連續「拋售」超過80座萬達廣場「斷腕求生」後，萬達罕見地進行了一次「贖回」操作。

　根據企查查信息，12月2日，煙台芝罘萬達廣場有限公司的股權結構發生重大調整。原先的股東——新華保險旗下坤華（天津）股權投資合夥企業（以下簡稱「坤華投資」）、坤元辰興（廈門）投資管理諮詢有限公司同步退出，接盤方為萬達商管旗下全資子公司上海萬達銳馳企業管理有限公司。

　至此，這座在2024年7月被出讓的廣場，在一年多後重新回歸萬達全資掌控。

　與之同步的是一場徹底的管理層「換血」，該公司原董事長朱欣、原董事兼財務負責人周純昊、原董事王軒、原監事支小可等關鍵職位人員集體卸任，由上海萬達銳馳企業管理有限公司執行董事、法定代表人吳華全面接管，出任經理、董事及法定代表人。上海萬達銳馳由大連萬達商業管理集團100%控股，實控人為王健林。

　從股權到治理權的完整回歸，意味着萬達重新掌握了對該廣場的控制權。這一「賣」一「贖」之間，釋放的信號耐人尋味。這座廣場的回歸，或許正是觀察萬達在債務重組深水區中最新戰略意圖的關鍵切面。

　煙台芝罘萬達廣場有限公司成立於2010年11月，註冊資本7.08億元（人民幣，下同），商業面積24萬平方米，是萬達商管的第103座萬達廣場。

　坤華投資成立於2023年12月14日，背後是新華保險和中金資本，其中新華保險持股99.9%、中金資本0.1%，是規模達100億元的不動產基金的執行平台。

　2024年7月，萬達將煙台芝罘萬達廣場99.99%股權出售給坤華投資和坤元辰興。此前該廣場的註冊資本已由5000萬元增至7.08億元。2024年4月，坤華投資和坤元辰興還接手了萬達集團總部所在地——北京萬達廣場實業有限公司，並分別持股99.99%和0.01%。

　在萬達減輕債務的過程中，坤華投資發揮了重要作用。僅2024年，坤華投資就收購了9座萬達廣場；今年以來，又先後收購了宣城、銅陵、安陽、四平、揚州等5座萬達廣場。

　中國企業資本聯盟副理事長柏文喜分析稱，過去兩年，萬達把大量廣場賣給險資和地方國企，換取現金以兌付到期債務。此次首次贖回同一標的，可能意味着萬達資產處置進入「尾聲階段」。接下來，非核心、低毛利、低成長項目繼續出表；而核心區位、高客流、高租金項目則有望擇機回購，為2026年可能的商管整體上市或消費基礎設施 REITs 擴募儲備優質資產。

　數據顯示，煙台芝罘萬達廣場年租金約1.2億元，淨租金回報率6%以上，屬於萬達體系內較優質現金流資產；收回後，可立即用於抵押融資或REITs擴募，提升資金使用效率。

　柏文喜進一步表示，對險資而言，此次退出是「順勢止盈」。新華保險系通過坤華投資持有該廣場期間，已收到約1.5億元租金分紅，年化現金回報8%左右，疊加資產溢價，總內部收益率IRR接近10%，符合險資「固收 」配置目標。在利率下行、商業地產估值承壓的當下，選擇止盈並轉投政府債、高股息股票等更安全資產，也是正常的資產再平衡。

　煙台芝罘萬達廣場的贖回，是近3年萬達資產出售潮中的一個縮影。此期間，萬達累計出售超80座萬達廣場，其中2025年5月更是以500億元打包出售48座核心城市廣場，忍痛讓出年超60億元的穩定租金收入。

　除核心的萬達廣場，萬達還陸續賣掉了204家酒店、萬達電影控股權、海外文旅項目等優質資產，3年回籠資金超千億元。

　就在不久前的11月21日，大連萬顓企業管理有限公司發生工商變更，原股東大連萬達商業管理集團退出，新增蘇州聯商柒號商業管理有限公司為全資股東。股權穿透信息顯示，新進入的這家股東，屬於「浙金信託」旗下公司。

　通過一系列資產處置，萬達的債務壓力有所緩解。據Wind數據，截至2025年9月，「萬達系」企業境內債已清償完畢，目前無境內存續債；海外債方面，目前僅存續1筆2026年2月13日到期的美元債，待償還餘額4億美元。

　然而，贖回首座萬達廣場，雖釋放出萬達轉型調整的積極信號，但萬達的債務壓力依然不容小覷。截至2025年中，萬達整體負債規模仍接近6000億元，其中萬達商管的有息負債達1375.61億元，一年內到期部分302.69億元，而貨幣資金僅115.77億元，資金缺口明顯。

　萬達此次贖回動作，或許標誌着其從規模收縮轉向資產優化的新階段。但贖回一座廣場只是開始，能否藉此穩住基本盤、重塑增長動能，將考驗其後續的經營智慧與資本運作能力。

　頂圖圖說：煙台芝罘萬達廣場。（網絡圖片）