雖然資本市場回暖，居民投資和消費的邊際傾向總體上並未明顯提升。近來，中金發布的《存款搬家的「敘事」與現實——貨幣流動性新形勢》研究報告，指出2025存款搬家入市A股不明顯。

　報告表示，160萬億元居民存款，按照新增券商保證金估算入市資金僅佔存款的不到1%；金融資產中增長較快的類別主要是私募基金、保險和銀行理財，體現出資產重新配置的主體主要是風險偏好較高的高淨值投資者，更普遍的大眾客戶存款搬家入市尚不明顯。

　存款搬家入市潮會否在2026年重現

　2017年和2021年作為典型的超額儲蓄消耗、存款搬家進入股市的範例，是否能在2026年重現？中金研究認為2026年與2017年和2021年的相似之處在於，此前居民在低利率環境下積累了相當規模的超額儲蓄，存款與市值比例處於相對高位。

　但本輪與上兩輪的主要區別在於宏觀和流動性環境的不同：前兩輪都出現PPI的明顯回升和企業盈利的改善，而當前PPI增長尚未走出負區間。

　前兩輪房地產市場均出現明顯回暖，而本輪房地產市場供需矛盾仍然存在；前兩輪存款創造主要依靠信貸貢獻，貨幣流通速度較高，M1增速回升明顯，而本輪存款創造中財政投放和企業結匯貢獻上升，更多形成定期存款沉澱，M1增速有所回升但絕對增速仍然低於定期存款。

　前兩輪股市上漲中外資處於長期流入趨勢中，而本輪外資波動後有所回流，但持續趨勢尚未完全形成。因此，中金研究認為本輪存款搬家趨勢從動能和風險偏好角度可能低於2017年和2021年，股市流動性的改善和風險偏好的提升更加依賴宏觀環境和房地產市場的進一步回暖。