從2024年約4400萬元淨利潤，到2025年超過15億元淨利潤的成績，貪玩（09890.HK）近日發佈的2025年業績報告，引起市場高度關注。受益於境外遊戲發行業務的持續擴張，公司在東南亞、日韓等高價值市場的滲透率穩步提升。該業務憑藉成熟的本地化發行能力和自有流量池運營經驗，貢獻了遠高於行業均值的利潤率，成為利潤增長的重要驅動力。

　此外，該公司將AI深度嵌入發行與運營全流程，尤其在廣告投放環節實現了模型驅動的動態出價與素材優選。報告期內，銷售及分銷開支占收入比重同比顯著下降，在用戶增長與流水提升的同時，實現了費用端的有效控制，推動利潤中樞上移。

　AI科技驅動遊戲產業化效率，貪玩的核心邏輯之變

　遊戲企業因其特殊的業務運作模式，利潤率變化一般來自投放效率提升和費用率下降。然而，同樣的趨勢也可能意味着完全不同的運營決策。從業務邏輯拆解，貪玩的改善並非來自一次性的成本壓縮，而是源自貪玩在AI基礎設施上的長期投入以及明確的戰略轉向。

　貪玩創始人吳旭波曾在接受媒體採訪時表示，「我自己做不了通用大模型，但要做那個『把AI在遊戲行業用得最好的人』。」公司將2025年最大的戰略動作，定義為向「AI科技驅動公司」轉型，自研技術體系已初具雛形。

　在創意與投放環節，貪玩並未淺層利用AI的素材生產功能。公司在內部疊加了Seedance 2.0等前沿大模型，結合核心技術團隊的研發能力，為內容創意與設計團隊搭建出一整套AI智能體體系，顯著提高了素材生產效率與多樣性。過去需要大量人工反覆試錯的創意製作，如今可以在模型輔助下快速生成、篩選和優化，大幅縮短了從構想到上線的周期。

　而在遊戲行業，AI利用率更關鍵的是在投放和數據分析側。目前，貪玩已經構建了覆蓋遊戲發行、遊戲運營、遊戲研發的全生命周期遊戲業務AI技術底座：

　貪玩深耕自研AI賦能遊戲佈局，搭建自研遊戲行業AI模型平台「X智慧平台」，將AI深度融入專屬「河圖」智能分析系統，打造數據專家智能體，高效監控核心數據、洞察營銷效果；依託「洛書」智能投放系統，統一管理媒體渠道，精準匹配需求與流量，實現AI驅動全渠道投放，同時憑藉自研多元智能體與AI任務執行引擎，持續優化全業務流程，全面賦能遊戲業務，實現生產力智能化升級。

　財報透露，貪玩在「洛書」系統的基礎上構建出美術智能體及投放智能體。基於LTV預測模型+智能調控策略，最終實現通過AI投放廣告綜合滲透率80%，廣告投放效能提升70%的成績。

　Game Lovin統籌下的全球多極佈局，與全球遊戲風向共振

　在利潤增長的三大來源中，境外遊戲發行業務的放量，是支撐公司長期成長的關鍵一條曲線。

　貪玩在2020年開始佈局海外業務，將出海作為企業發展的重要探索方向。2021年，面向歐美市場的《Rebirth of Chaos》上線，標誌着公司正式進入全球核心市場的競爭序列；2024年，《熱血江湖：歸來》在泰國同時登頂蘋果與谷歌應用商店，幫助貪玩躋身當年中國出海遊戲廠商前30名，證明了其在東南亞市場的產品和運營實力。

　2025年貪玩對海外業務進行了組織和品牌層面的再升級：整合海外團隊資源，推出統一的海外發行品牌Game Lovin，並將團隊規模擴展到百人以上，覆蓋越南、泰國、韓國等多語種市場。

　2025年8月，團隊主導的《熱血江湖：歸來》就成功進軍韓國市場，上線首日便斬獲iOS端免費榜榜首，同時躋身暢銷榜前五隊列，進一步驗證了公司在高競爭、強本地化要求市場的綜合能力。吳旭波曾表示： 「對比2021年上線的第一款產品，這5年時間我們海外成績翻了近9倍。」

　從數據上看，公司披露2025年境外收入達到8.3億元人民幣，同比2024年增長33.6%。在全球遊戲行業整體增速有限、頭部競爭加劇的背景下，這樣的增速並不依賴個別「偶然爆款」，而是建立在多區域、多語種、多產品協同運營的基礎上。

　截至2025年年底，貪玩已經成功發行並運營了覆蓋11種語言版本的30餘款多語言遊戲。《原始傳奇》《熱血合擊》《全民江湖》《神兵奇蹟》等多款產品，在多個國家和地區的iOS、Google Play等應用商店暢銷榜上取得了領先位置。

　根據年報披露，貪玩還儲備了覆蓋全球多個垂直市場的遊戲產品，如《The Demi-Gods and Semi-Devils 2：Flying Dragon Battles against the Heavens》（《天龍八部2：飛龍戰天》）《 Anh Hung BấtDiệt》（《英雄沒有閃》）《Stickman GO》（《超元氣火柴人》）《Merge Kingdoms》（《小兵大作戰》）《던전：이세계용사》（《榮耀全明星》）《Seal：Back to Shiltz》（希望之啟航）等。

　貪玩的AI基礎設施與全球化佈局之間是一種相互強化的關係——在全球市場內，遊戲的運營、投放等均有數據化條件，不同區域用戶行為、渠道特徵和付費習慣的理解，都可以沉澱為可復用的算法與模型，使得產品邏輯可以更快地適配東南亞、港澳台、日韓以及歐美等不同市場。

　中國音數協遊戲工委《2025年中國遊戲產業報告》指出，2025年自研遊戲海外市場實際銷售收入204.55億美元，同比增長10.23%。自研能力、IP儲備、全球化精準運營體系和迭代能力等，都會影響公司的海外發展。

　當前，貪玩高利潤率的境外發行業務正在以更高權重，對收入和利潤結構做出改善。它的長期成長，已經打開了足夠寬的「第二賽道」。

　多IP產品儲備，貪玩有望憑「組合能力」強化業績兌現預期

　從財報和全球遊戲業發展趨勢來看，儘管貪玩在「傳奇」等IP身上享有優秀的變現能力，品嘗過爆款遊戲的紅利，但它並未止步於舒適區，而是通過多IP、全賽道的產品矩陣，提高整體組合的成功率和業績的穩定性。

　經歷多年深耕，貪玩已經圍繞「傳奇」「熱血江湖」「奇蹟」等經典IP構建起較為完善的產品集群，在多個市場持續運營，形成了穩健的現金流基礎。

　財報披露，貪玩即將推出的重點產品覆蓋多個頭部IP和不同類型賽道：在國民級IP「斗羅大陸」上，公司將推出開放世界題材的新作《斗羅大陸：誅邪傳說》；圍繞「熱血江湖」IP，則佈局國內大作《熱血江湖：覺醒》，在延續經典武俠情懷的同時，通過玩法和畫面的升級，爭取覆蓋更廣泛的年輕用戶群；在「傳奇」題材上，公司籌備了大型MMORPG作品《王者傳奇2》和《藍月屠龍》，瞄準的是對沉浸式戰鬥和社交體驗有強需求的長線付費人群。

　除了這些傳統優勢IP，貪玩也在積極擴展新的內容資產。圍繞「金庸武俠」IP，公司規劃了《新射鵰之華山論劍》《笑傲江湖：群俠傳》等新品，試圖在經典文學IP與遊戲化表達之間找到新的平衡點；同時，像《時空獵人・覺醒》《夢境勇士》這類全新作品，則為公司在動作、幻想等不同品類賽道上提供了更多嘗試空間。（記者 盧偉）