香港作為國際金融的中心，每年都吸引了不少企業來港上市。近月港股大旺，恒生指數更曾冲破三萬點的十年新高。然而，今日的繁榮強盛，和往日在挫折中積累的經驗密不可分。1987年的股災，對本港股票市場的發展可說是一個關鍵的轉折點。往事值得回首，今天讓我們一同隨《香港商報》回首「87股災」，看看那些年的那些事、那些人！

　　記者李映萱 攝 張穎胤

　　股災前夕

　　經濟地產欣欣向榮

　　1980年代初，由於銀行利率長期處於低水平，海外財團對香港房地產市場充滿興趣，市場亦有不少大型收購合併案例，以及外圍股市表現理想，一度令港股市場的投資者充滿信心。

　　1985年1月22日，李嘉誠透過和記黃埔，以29.05億元向英資置地公司收購港燈34.6%的股權。同年2月，包玉剛參與會德豐收購，并成功獲得會德豐的控制權。這兩宗大交易，一度讓市場情緒高漲，恒指更一度攀升至4年以來最高紀錄。

　　1986年7月下旬，港股市場開始發力，大市急升。受到本地投資者及海外機構買盤推動，至1986年9月24日，恒指首次突破2000點大關，到了1986年年底，恒指更冲至2568.30點高位。此中，地產股表現良好，股價普遍飆升逾50%。

　　長江集資添市場信心

　　踏入1987年，香港經濟表現十分理想，地產行業也欣欣向榮，出口與轉口表現強勁。同時，香港銀行公會還宣布降低存款利率，在種種利好因素的支撐下，恒指勢如破竹，屢創新高。

　　同年9月14日，李嘉誠建立的長江實業集團，宣布有史以來最龐大的集資計劃，旗下4間公司：長江實業、和記黃埔、嘉宏國際及香港電燈，共集資103億元，抽取市場大量資金，而市場視為信心的表現。然而，約1個月后便發生股災，因供股計劃有不可抗力條款，不可撤回供股計劃，市場驚覺李氏眼光獨到。自此之后，每當大財團出現集資計劃時，都會惹來市場對大市見頂的揣測。

　　1987年10月1日，恒指收報3949.73點，比去年同期攀升54%，10月2日，港股成交額高達54.07億元，再一次突破歷史紀錄。

　　黑色星期一

　　港股停市道指急跌

1987年10月26日，港股经停市4天后，复市即暴泻逾千一点，《香港商报》即走访财政司及学者专家作深入报道分析大跌市原因及应对方案。

　　由於德國宣稱不再維持與美國一致的貨幣政策，美國威脅讓美元在國際市場自由浮動，同時將銀行利率提高一整個百分點。這一舉動，觸發美國紐約證券市場上沽空浪潮，同時讓全球股市受到影響。

　　1987年10月16日，美國道瓊斯工業平均指數大幅下跌，全球股市也受到冲擊，當日港股一度下跌逾100點，資料顯示，當日中午跌勢十分凌厲，大多投資者當時都不知道究竟發生了何事，不過到了午后大市便開始反彈。翻看當時的報道，市場專業人士普遍認為，中午的回調只是市場技術性調整，紛稱繼續看好后市。

　　承接10月16日美股收市，港股於10月19日開市正是災難來臨，那天剛好是周一。港股市場也遭遇排山倒海式的沽出。開市短短15分鐘，恒指就下跌120點，到了午市收市，恒指收報3547.90點，半日下跌了235點。到了午后重新開市，短短一小時恒指又跌180點。不少大藍籌都只有賣家沒有買家，股民無從沽貨，市場極度悲觀。最后，恒指收報3362.39點，下跌11.1%，恒指期貨包括現月與遠期都全部跌停板。同日，美股市場也一片哀嚎，道瓊斯工業平均指數下跌508點或22.6%，

　　時至今日，只要經歷過「87股災」的人，只要回憶起10月19日那一天（星期一）都無不感慨唏噓，這一個黑色星期一真的過得很漫長。

　　停市4日期貨受累

　　10月20日清晨，香港聯交所主席李福兆諮詢了財政司、金融司及證監專員后，宣布10月20日至23日股市及期市停市四天，以便清理大量未完成交收。

　　由於股市的崩潰讓不少期貨基金無法履行責任，直接威脅到了香港期貨保證公司。資料顯示，當時期貨保證公司只有1500萬元的資金，但卻要承擔市場數以十億元計的擔保責任。

　　在港股重開前夕，也就是10月25日，港府與期貨市場高層舉行會議。會議最后決定由港府外匯基金及多家金融機構聯合出資20億元，挽救香港期貨保證公司，港府從股票及期貨交易中徵費償還。同日，期交所主席湛佑森及副主席李福兆雙雙辭職。

　　股市重開沽盤涌現

　　10月26日星期一，港股在11時開市，奇迹沒有出現，沽盤如排山倒海般接踵而至，15分鐘后，恒指已跌逾650點，全日合計下跌1120.7點，跌幅高達33.33%，是有史以來全球最大單日跌幅；期指更下跌1554點，以每點50元計，每張期指虧損7.77萬元，導致很多期指好倉持有者無法履行合約。以8萬張未平倉合約計，共62億元，遠超保證公司的承受能力。

　　10月26日傍晚，當聯交所召開記者會解釋停市決定時，一名澳洲記者質疑停市跟李福兆私人利益有關系，而該決定可是合法的？李福兆即時勃然大怒，以食指直指向該名記者，更以拳頭敲擊齘面，要求該名記者道歉，李福兆說：「這是惡意誹謗。……講出你的姓名，我要我的律師紀錄下來。……我現在就給你一張告票。……控告他，帶他到警署去，把他送到警署去。」期間，聯交所高層職員曾勸喻李福兆冷靜惟不果，一眾記者於是把該名澳洲記者拖離會議室，記者會在一片喧吵聲中結束。

　　恒指災后累跌52.5%

　　同年年底，聯交所改選，李福兆只任副主席。1988年1月2日，李福兆被廉政公署拘捕，指控李福兆身為聯交所主席時，在審核公司上市過程中，非法收受新上市公司配售的股份，從中獲利，結果被判罪名成立，入獄4年。

　　10月股災后，恒指輾轉下跌至12月7日的1876.18點，由10月1日3949.73點計，共下跌52.5%，在年底也僅僅攀升至2300點水平。

　　痛定思痛股災后成立證監會

10月26日复市当天傍晚，联交所召开记者会，李福兆在会上跟澳洲记者针锋相对，本报图文并茂报道当时情况，以及当天复市后的“股市狂潮”图辑。

88年1月2日，李福兆、辛汉权及曾德雄疑涉联交所公司上市事宜，被廉署拘捕。

87股灾，港府与金融机构联手救市，协助港股及期市渡难关。

　　87股災發生后，當時的港英政府痛定思痛，港督衛奕信委任以英國米蘭銀行總裁戴維森（Ian Hay Davison）為首的6名專家組成檢討委員會，對香港的證券業進行全面檢討。翌年5月，委員會完成了一份400多頁的報告，對香港證券和期貨市場存在的問題進行了深入分析，并提出全面系統的改革建議，這便是著名的《戴維森報告書》。

　　當中戴維森就香港證券市場作出考察，提出建議包括要改革聯交所，成立法定監管機構「證監會」，撰寫全新的證券法例，推動成立中央結算等。1988年5月，港英政府采納了《戴維森報告書》中大部分內容，并為香港金融規管規劃出了藍圖，成立了證監會。

　　此外，新的證券法例在1989年落實后，政府并成立「證券業檢討委員會」進行調查，以避免重現1987年10月股災時的混亂情况。因應委員會的建議，政府通過訂立《證券及期貨事務監察委員會條例》，於1989年5月成立證監會。

　　為進一步提高證券市場的監管水平和配合市場需要，政府亦分別於1988年和1991年制訂了《證券（披露權益）條例》和《證券（內幕交易）條例》，增加市場的透明度及遏止不公平的交易。