1998年金融風暴期間，港元被大鱷狙擊，港府決定動用外匯基金入市吸納港股及期指，由此展開為期兩星期的「官鱷大戰」。

　　《香港商報》創刊65年以來，香港經濟總體蒸蒸日上，惟其間仍面對多番起跌。其中，1998年亞洲金融風暴及2008年全球金融海嘯，兩度令香港經濟錄得負增長。不過，「柳暗花明又一村」，每逢危機過后，香港股市樓市總會絕地翻身、再創高峰。作為香港主流財經傳媒，《香港商報》是一個極好的見證者、記錄者。記者 鄺偉軒 攝 張穎胤

　　狙擊港元 港府正面交鋒大鱷

　　1990年代初，香港前途問題塵埃落定、昂首步向回歸祖國，市民逐步走出信心陰霾，股市樓市呈現一片欣欣向榮。但在繁榮背后，卻埋下金融危機的種子。1995年至1997年期間，股市炒風熾熱之餘，通宵排隊認購樓花的情况再度出現，這是自1970年代以來從未見過的。

　　歡呼聲往往在股災前夕響起。正當全城慶祝香港盛大回歸祖國之際，1997年7月2日，泰國中央銀行宣布放弃固定匯率、改用浮動匯率機制后，泰銖即遭到炒家狙擊，匯率單日急瀉17%，為亞洲金融風暴揭開序幕。

　　金融危機迅速擴散，炒家其后轉為狙擊馬來西亞、菲律賓及印尼，甚至波及當時銀行體系尚算穩健的香港與台灣。1997年10月20日，炒家在香港、紐約及倫敦大舉沽出港元，企圖迫使港元與美元脫恥。1997年10月23日，香港銀行同業拆息抽升至280厘，港股隨后連續暴瀉，在短短4天恒指已跌去三分之一。

　　大幅加息股樓急跌

　　在銀行同業拆息抽升下，港府被迫大幅加息，導致香港股市樓市急跌，香港經濟隨之陷入衰退。1998年首季，香港經濟錄得2.8%負增長，為自1983年港元信心危機后，首次錄得負增長。

　　對冲基金看準港府致力捍衛聯繫匯率，自1997年11月起，持續在股市、匯市及期市「聯動操作」，先大量「沽港元、買美元」，并沽空港元期貨，同時狂沽港股現貨及沽售期指獲利。1998年8月5日，炒家趁美股及日圓匯率重挫下，再度狙擊港元;恒生指數亦受到拖累，一度於當月13日，低見6544點。

　　大鱷在市場興風作浪，迫使港府正面與之交鋒，展開為期兩周的「官鱷大戰」。1998年8月14日，外匯基金諮詢委員會當天早上召開緊急會議后，史無前例地動用外匯基金入市吸納港股及期指，阻止炒家交叉在股市、期市及匯市獲利。經此一役，港府成功擊退炒家。

銀行同業拆息狂扯高，引起散戶恐慌拋售港股，在1997年10月23日，港股單日跌逾千二點。

　　亞洲金融風暴引發各重要事件

　　●1997年7月2日，泰國中央銀行宣布放弃固定匯率、改用浮動匯率機制，泰銖隨即急瀉，為亞洲金融風暴揭開序幕。

　　●1997年8月，馬來西亞放弃捍衛當地貨幣令吉后，炒家轉而狙擊新加坡元。

　　●1997年10月23日，炒家將重心轉移香港，恒指於當天大跌1211點;及至10月26日，更大跌1621點，跌穿9000點大關。

　　●1997年11月，韓國發生金融風暴，韓國政府於11月21日向國際貨幣基金組織尋求援助。

　　●1998年2月11日，印尼金融風暴愈演愈烈，當地政府宣布印尼盾放弃與美元挂恥，事件導致東南亞貨幣再起波瀾，兌美元再度大跌。

　　●1998年8月5日，炒家趁美股及日圓匯率重挫下，再度狙擊港元。恒生指數亦受到拖累，一度於當月13日，低見6544點。

　　●1998年8月14日，香港外匯基金諮詢委員會當天早上召開緊急會議后，史無前例地動用外匯基金入市吸納港股及期指，擊退炒家。

雷曼破產令全球經濟元氣大傷。

 　　泡沫爆破 次按風暴席卷英美

　　「官鱷大戰」期間，港府共投入1200億元(港元，下同)買入藍籌股。由於該等股票數量及金額龐大，港府最后決定將總額的六分之一，重新打包成單位信託基金(后稱為盈富基金(2800))，於1999年10月公開發售。雖然經歷亞洲金融危機，但經港府堅決入市捍衛聯繫匯率，讓香港作為金融中心的地位得以長久維持。

　　及后，香港金融業經歷了接近10年的平靜，直到2008年，金融海嘯期間再起風雲。由2003年至2008年期間，全球經濟及金融業經歷了繁榮，但同時催生資產泡沫，為2007年的次按危機，及2008年的金融海嘯埋下伏筆。

　　2007年1月，豐控股(005)首次就美國次級房屋信貸增加準備金額，同時警告可能再度增大相關撥備，為全球的次按危機拉開序幕。及至2007年底前，英美多家銀行亦相繼卷入次級信貸風暴，引發流動性收緊的問題。雖然美國聯儲局當年開始減息周期，試圖向市場釋出流動性，但收效不大。

受謠言影響，東亞銀行港九各分行都出現提款人龍，最後時任特首曾蔭權發聲指東亞財政穩健，香港首富李嘉誠也開聲表示支持，令事件告一段落。

　　雷曼倒閉 觸發全球金融海嘯

　　2007年9月，英國第五大信貸銀行North-ern Rock受累次按危機影響其資本水平，觸發擠提，導致英倫銀行出手注資，事件才告平息。美國方面，房利美(Fannie Mae)及房地美(Freddie Mac)一度瀕臨破產，最終雙雙被美國政府接管。

　　美國引發次按危機本與香港沒有多大關聯，但投資銀行雷曼兄弟大量向散戶發行以CDO(抵押債務證券)打包的迷你債券(下稱：迷債)，則為香港銀行業埋下計時炸彈。迷你債券并非「債券」，卻是以信貸違約掉期(CDS)為標之衍生金融工具，屬高風險投資產品。

　　迷債苦主上街示威

　　CDS原本在部分地區禁止售予非機構投資者，但在亞洲不少地區的銀行，卻有代為銷售相關產品予零售客戶。在2002年至2003年期間，雷曼兄弟率先到香港，向零售客戶發行迷債。在銷售迷債的過程中，不少銀行以「保本」為名，向零售投資者推銷，致他們誤以為迷債屬低風險產品，即使面對龐大違約風險也不自知。

　　2008年9月15日是金融海嘯觸發之日。早於當年7月至8月期間，雷曼兄弟已被傳出陷入財困，及至9月中旬，當美國聯儲局表明不會拯救雷曼兄弟后，雷曼兄弟於9月15日，宣布根據美國破產保護法第11章，申請破產保護。在其倒閉后，由該行發行的迷債即時變成廢紙，不少投資者因而傾家蕩產。為追討損失，香港有近4萬多名投資者成苦主，上街示威，要求賠償及取回投資。

　　流言四起東亞擠提

　　一石激起千層浪，環球股市隨即急跌，全球金融體系的流動性也陷入前所未有的緊張。雷曼兄弟申請破產保護后，港股在短短1個月間，由9月上旬約20000點水平，跌至10月最低的10676點。

　　在金融體系出現信心危機下，流言四起。同年9月22日前后，有謠言指，東亞銀行(023)因涉及雷曼債券及AIG投資失利，出現財困及即將被香港政府接管，謠言導致兩天后、即9月24日，大批存戶到東亞提取款項，事后待東亞管理層、金管局、時任財政司司長曾俊華及時任行政長官曾蔭權澄清后，事件才告平息。

　　金融海嘯引發各重要事件

　　●2007年1月，匯豐控股(005)首次就美國次級房屋信貸增加準備金額，同時警告可能再度增大相關撥備，為全球的次按危機拉開序幕。

　　●2007年9月，英國第五大信貸銀行Northern Rock 受累次按危機影響其資本水平，觸發擠提，事件導致英倫銀行出手注資。

　　●2008年9月15日，美國聯儲局表明不會拯救雷曼兄弟以后，雷曼兄弟申請破產保護，事件即觸發金融海嘯直卷全球。

　　●2008年9月24日，有傳言指，東亞銀行(023)被傳陷入財困及即將被政府接管，事件觸發擠提，事件待政府澄清后方才平息。

　　●2008年10月3日，時任美國總統喬治布殊啟動7000億美元的救市方案。

雷曼苦主不平則鳴。

　　●2008年10月17日，香港銀行公會宣布，所有涉及雷曼迷債的香港銀行同意接受特區政府的建議，回購所有迷債。

　　●2008年12月16日，美國聯儲局再將聯邦基金利率下調至介乎0至0.25厘的區間，全球開啟量化寬松時代。