【香港商报网讯】《香港商報》紮根香港65年，見證恒指由歷史最低收市位1967年8月31日的58.61點，到2007年升上歷史高位31958點頂峰，再在2008年金融海嘯沖走恒指2萬點。回顧過去65年，香港股市風雨飄搖、高低起伏，《香港商報》與一眾股壇老行尊風雨同路，偕同香港人走過每一個歷史時刻，陪伴香港經歷不少戲劇性，甚至驚心動魄的經濟危機和事件。香港商報記者 勞佩欣、林展鋒

　　回顧過去65年，令香港人最觸目驚心的金融事件，莫過於1987年的股災。此前，香港的股市進行徹底改革，由香港證券交易所(香港會)、遠東交易所(遠東會)、金銀證券交易所(金銀會)及九龍證券交易所(九龍會)四大交易所，於1986年4月2日合併而成香港聯交所，「四會時代」正式展開，標誌港股由上世紀70年代的「無王管」狀態，一步一步走向「魚翅撈飯」的大時代，越來越多華資經紀、投資者參與股市投資。

　　由紳士到華資當道

　　「以前香港沒有電腦自動對盤，在四會時代時香港會用黑板和粉筆做交易，交易大堂有塊大黑板報價板，寫着買賣盤價錢。當時的股票經紀好『紳士』，他們多會在交易大堂前面的位置玩撲克牌，到收到客戶買賣盤電話的時候，桌面上的燈亮起，接過電話就會馬上跑去黑板，在上面寫上價錢和代號，買賣雙方同意就可以成交，再填一張俗稱『飛仔』的買賣單據，當時的買賣全部講個『信』字。」第一代股票經紀及香港證券業協會永遠名譽會長張天生侃侃而談。

　　金牌莊家及立法會前金融服務界議員詹培忠回憶起當時，滔滔不絕指出在四會時代他在遠東會做出市代表，當時仍是寫黑板做交易，遠東會是當時最大影響力的交易所，由它正式揭起香港本地華資正式參與金融行業的時代。他形容稱：「當時股市基本上都是由『鬼佬』控制，華人『無Say』(意指無話語權)。」

　　人稱「基金教父」的第一代基金經理雷賢達希望《香港商報》能毋忘初心，堅守傳媒道德責任，為讀者報道真相。

　　黑色星期一經紀抱着哭

　　1986年，四會合併，是香港股市發展迅速的時期，在1984年中英就香港問題作出前提談判後，香港股市迎來1980中期的大牛市，人人「魚翅撈飯」。1987年9月長和系內4家上市公司集資，將股市推高並衝破3000點大關。不過，好景不常，10月德國馬克和美金矛盾引發環球股市急挫，1987年10月19日發生了一場災難性的大股災——「黑色星期一」，港股大跌420點，跌幅11.1%，時任聯交所主席李福兆隨即宣布停市4日，其後復市單日再插33%。

　　「當時好驚，個市一開就跌120點，全日收市跌超過400點，之後更宣布翌日10月20日至23日停市4天，再開市後不到15分鐘已跌超過600點，買了期指等等衍生工具的投資者欲哭無淚，時任聯交所主席李福兆2000張期指輸個精光，交易大堂的經紀們抱一起哭，有經紀更輸到要『走佬』。」張天生感慨，好多人不懂「獲利套現」，數十年經紀生涯見輸多過贏，太多人貪玩身家，還要借孖展，最後被一班幕後玩家殺個片甲不留。

　　人云亦云輸到跳樓

　　1987年的一役，人人皆輸，經紀抱頭痛哭，也有跳樓的，一切源自一個「賭」字。基金教父雷賢達指，1987年看見股市一晚跌30%，坦言很多人真的手足無措，市場上的投資者大都人云亦云，沒有細閱公司盈利報告和資金流向，向着錯誤的方向走，結果鑄成大錯，輸到光的瘋的瘋了，跳樓的跳了。

　　他認為，「高位永遠是短暫的」，市場上永遠沒有人知高位有幾高，不過在他經驗而言，最好的交易日都是緊接最差的交易日，一般投資者的心態在股市大跌後馬上沽出股票避免更大的損失，但同時卻錯過日後反彈浪潮，因為升幅最大的日子，都是在股災等大跌市後出現，1987年後及2008年金融海嘯也是如此。

　　詹培忠也認為，1987年的股災最為轟動，因為1987年的股災屬世界性的，1997年的金融風暴僅屬亞洲的。1987年時好多人都「神經」了，又有好多人都跳樓，慨嘆股票市場其實是零和遊戲，像球賽一樣，入一球始終都係得三分，玩法「千變不離其中」，莊家看個市「大家呃來呃去」，股票市場向來都是個「賭」字，適者生存，投資者切忌跟車太貼、逆水而行。

　　的確，股市有上有落，永遠都沒有人能知道高位在哪，所有都是靠「估」，常言道「生命無Take Two」，但投資股票有千千萬萬個Take，下一個股災「總是在你左近」，市場上適者生存，沒有慈善家，留下來都是兇殘大鱷，要不被吞噬就唯靠自己的努力。命運未必能夠改寫，傳媒生態亦起革命，是福還是禍?是衝擊還是機遇?就正如股票市場一樣，適者生存。

　　兩位「第一代」寄語投資者

　　香港股市數十年的歷史中，於1974、1987、1997及2008年經歷四次大型股災，當中只有1997年和2008年的股災，分別被冠以「亞洲金融風暴」及「金融海嘯」之名，前者更使香港陷入戰後以來最嚴重的衰退。由1958年入行的第一代經紀張天生憶述，「當時香港平穩過渡九七，經濟亦開始繁榮。但到了年中，國際基金大鱷索羅斯突然大量拋售港幣，炒高Hibor(本港銀行同業拆息)，一方面沽空恒指，從中獲利。」

　　第一代股票經紀及香港證券業協會永遠名譽會長張天生寄語《香港商報》:百尺竿頭，更進一步。

　　港股慘成提款機

　　他又指，1997年的香港已成為索羅斯的提款機，故與業界要求政府立例阻止。因此，時任金管局總裁的任志剛分別在8月初和9月初推出「任三招」及「任七招」，政府亦隨後進行「救市行動」。不過，和八七股災一樣，亞洲金融風暴對華資證券行打擊很大，部分券商陷入財政危機而倒閉，例如百富勤證券、正達證券等。

　　普遍認為亞洲金融風暴的成因是索羅斯狙擊港匯所至。不過，人稱「基金教父」的第一代基金經理雷賢達卻認為背後並非只是「人為」所致，「如果股市處於低位時，下跌幅度根本有限，只有在股市高位時才會『跌死人』，所以我不認為97金融風暴是人為，任何股災的成因也離不開股價太高，脫離值。」

　　現在看來，也許會有馬後炮之嫌。然而，參考當年資料，港股於1996年谷底回升後，帶動本港地產市場再度暢旺，進入第四季更有外國基金大舉入市，助恒指於1997年10月升至13000點的高峰。當時唯獨雷賢達看淡整個東南亞，包括香港的資產表現，「1996年整個東南亞的貸款增長率高得『嚇死人』，我當年到了馬來西亞考察，在直升機上看到吉隆坡處處大興土木已深知不妙。」當年雷賢達對亞洲資產的評價是「過熱」(overheat)，「1997年亞洲的息口很高，很多人以為兌美金不會貶值，結果經濟有異動便大幅貶值，說到底都是投資者缺乏危機意識。」

　　股海淘金多年，兩位股壇老行尊均經歷過大大小小股災，張天生現在只會建議客戶將60%的資金購買息率至少約6%的高息股，例如港燈(2638)、汇控(005)等。他寄語投資者不要「掂」孖展和衍生工具，「1974年股災港股大跌90%，但當時沒有孖展和衍生工具，所以投資者最多只會損失本金，但自從孖展和衍生工具興起後，不論是投資者還是證券行都會輸『凸』。」在基金界縱橫30年的雷賢達則提醒投資者，「世上沒有資產只升不跌!」

　　逢7股災市難逃 08海嘯最慘烈

　　港股在經歷八七股災、九七金融風暴後，金融市場日漸完善，香港再次由危機中走出谷底。回歸以來，香港憑着得天獨厚背靠祖國的優勢，股市展開大升浪，但隨後迎來美國次按風暴無法受控而引發的全球股災，似乎經歷過多次金融危機的港人，仍未汲取教訓。

　　一切源於太貪

　　2007年10月30日，港股直通車的消息令恒生指數創下31958點的新高，短短兩個月累積升逾50%，令投資者進入瘋狂狀態。不過，美國房地產信貸泡沫爆破、雷曼兄弟宣布破產保護後，香港開始出現恐慌性股票拋售，恒指由高位31958點跌至10676點，跌幅達66%，樓價下跌24%，投資者損失慘重。

　　第一代股票經紀及香港證券業協會永遠名譽會長張天生直言，2007至08年的金融海嘯是他見過最慘烈的一次股災。「1973年和1987年雖然跌的幅度好大，但當時股票投資並不算非常普及，參與投資的人不多，加上97年有政府入市戰大鱷，始終不夠2007至08年時損手嚴重。」張天生續指，衍生工具的槓桿很高，可以在賺幾倍的同時輸光你整副身家。本來他1997年已經提議政府控制衍生工具，惟政府不加以管制，結果金融海嘯應驗，「好多人輸Accumulator(累計期權)，接貨又沒錢，接到又賣不切」。

　　「金牌莊家」、立法會前金融服務界議員詹培忠表示，《香港商報》在過去65服務香港，即使近年紙媒面對市場挑戰，仍希望繼續緊守崗位，迎來下一個65年。

　　自由市場容許失敗

　　金牌莊家詹培忠笑指，他見慣風浪，2008年大跌市是最慘烈的一次股災，很多時「人哋叫你參與你就參與」真的好危險，你想賺錢但你跟車太貼真的易生意外，承受到失敗就會成功，輸不起就「仆街」。他坦言，身邊不少經紀、投資者因為投資失利跳樓、「走佬」，不過對他而言最重要是知道自己「在哪裏跌低，在哪裏企番起身」，香港自由市場的最大好處不過於此。

　　香港經歷大大小小不同股災及政治事件後，仍無阻本地金融股票市場的發展。香港交易所市值約32.6萬億元，作為全球市值前十大證券交易所，排名僅次於歐洲證券交易所，2015年至2016年，在香港交易所進行的IPO籌資規模均居全球之冠。滬港通和深港通的開通，香港與內地進一步互聯互通，亦見證香港背靠祖國的優勢前景，香港國際金融中心的市場地位繼續得以鞏固。