文/東驥基金管理董事總經理 龐寶林

　　國家統計局昨公布，內地11月製造業採購經理指數(PMI)為50.2，高於市場人士預期的49.5，創3月以來新高，按月升0.9個百分點。報告指，企業規模方面，大型企業PMI為50.9%，按月升一個百分點;中型企業PMI按月升0.5個百分點至49.5;小型企業PMI為49.4，按月升1.5個百分點。行業分類方面，生產指數52.6，按月升1.8個百分點;新定單指數51.3，按月升1.7個百分點，兩者均為下半年以來高點，其中新定單指數重回擴張區間。

　　另外，原材料庫存指數及從業人員指數分別為47.8及47.3。由於製造業需求回暖，進出口定單增多，大中小型企業易景氣回升，轉型升級加快推進，令PMI生產和PMI新定單雙雙走強。內地購物節、國外聖誕節對內外需求均有較大提振作用，加上內地地產開工、施工進度加快和竣工回暖對工業品需求也有顯著影響。而貿易關係緩和在一定程度上提振進出口，需求邊際回暖帶動生產走強，進而帶動進口需求有所改善;但這是否代表短線需求企穩，仍有待確認。報告又指11月非製造業PMI為54.4，為3月來高位，預期為53.1，按月上升1.6個百分點。綜合PMI產出指數53.7，比上月上升1.7個百分點，表明內地企業擴張步伐總體加快。

　　後市有機會再衝高

　　財新中國11月製造業採購經理指數(PMI)升至近3年高。財新/Markit聯合公布，經季節性調整的11月內地製造業PMI升至51.8，高於市場預期的51.4，較上月的51.7升0.1個百分點。11月新訂單指數從上月高位小幅回落，但仍保持較高水平。新出口訂單指數也略有下降，但仍位於盛衰分界線以上，2018年3月以來首次連續兩個月處於擴張區間。許多廠商反映，需求基本面轉強，海外需求也出現改善。產量上升帶動廠商增加採購，採購庫存指數連續三個月處於擴張區間;由於廠商動用存貨交付新舊訂單，成品庫存指數連續兩個月位於收縮區間，但降幅僅屬輕微。財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鍾正生表示，11月內地經濟繼續修復，目前製造業投資可能處於「磨底」階段，低庫存已延續較長時間，如果中美貿易摩擦能在之後的階段緩和，企業信心能夠有效修復，將有望改善製造業生產和投資。

　　12月為傳統基金粉飾櫥窗的月份，受惠於內地寬鬆貨幣政策，市場流動性充裕，支撐大市。技術走勢而言，恒指暫未向下回補25000點，加上仍在上升通道內上落，故後市尚有機會再度衝高，只要恒指不失守25000點，可逢低吸納，上望28000點。