踏入2017年，面對強勢美元，人民幣貶勢未完，港元持續強升，香港經濟可否力保不失?有分析稱，隨著人民幣貶值觸發內地資金持續涌入香港，香港資產價格短線會不跌反升，市民財富分配將愈趨極端;長線而言，卻始終敵不過深度調整宿命，料經過一輪急升之后將面臨大幅回調，屆時香港經濟「痛苦期」或不亞於1998年亞洲金融風暴。香港商報記者 鄺偉軒

　　未來痛苦期或如98金融風暴

　　面對港元匯價跟隨美元表現強勢，人民幣匯價出現持續下跌，今年香港經濟會作何改變?對此，澳新銀行大中華區首席經濟學家楊宇霆說，港元強勢配合內地增長動力減慢，香港資產價格料短期企穩，但企業經營將會更加困難。

　　楊宇霆認為，「交租者要繼續『捱貴租』之際，業主將可獲得更多租金收入。香港各階層的財富分配，將會更加極端。」而租金居高不下的后果，將激發香港通脹升溫：「若租金上升，將會影響本地居民消費價格指數(CPI) 上升，食肆屆時要加價之餘，企業在通脹升溫下，需要加人工挽留人才。」

　　但是，楊宇霆亦指，即使經營成本上漲，亦不代表企業需要裁減人手推升失業率，「由於香港不少企業仍『請不夠人』，香港企業若要節省成本，改變營運模式方可做到」。

　　勞力結構面臨調整

　　即使香港失業率不會因港元強勢而攀升，但楊宇霆說，香港勞動力結構亦面臨調整：「企業『請不夠人』下，為了控制營運成本，將會加強網上及手機平臺推廣，這將導致資訊科技人才需求增加;面對企業轉往網上平臺運作，將額外增加物流及配送行業的人力需求，從而制造新的職位。」

　　而香港總商會高級經濟師董一岳則認為，面對港元強勢與人民幣匯價疲弱夾擊，內地及海外企業對香港法律、金融、及專業服務的需求將會降低，進而削弱香港相關職位數目。他說：「當前，香港多達1300位事務律師可為海內外企業提供法律顧問服務;昔日港元弱勢時，香港事務律師一直吃香，但今天港元匯價強勢，又會否導致內地企業選擇內地專業服務?這是需要留意的。」

　　港元資產價格回調

　　雖然人民幣疲弱導致內地資金持續涌入香港，但按過往經驗，港元強勢最終例必引發資產價格回調。事實上，港元跟隨美元轉強已接近3年;若資產價格回落，香港經濟調整期又要維持多久?對此，交銀香港首席經濟及策略師羅家聰說，港元強勢下，資產價格例必回調，「痛苦期」或與亞洲金融風暴相差不遠，「若美元進入單邊升市，股市起碼要跌兩年，(上世紀)八十年代及千禧年前后，我們已經試過，恐怕今次亦不會例外。」

　　羅家聰認為，資產價格下調情況下，香港經濟將持續調整。他說，「(經濟) 會斷斷續續(收)縮，可能連環兩三次，每隔一至兩年收縮一次」，惟可幸的是，今次美國未有衰退跡象，料資產收縮幅度將不及亞洲金融風暴時般大;亞洲金融風暴過后，美元碰巧發生『911』事件，香港樓價合共下跌三分之二，但若美國經濟在可見將來不衰退，香港樓價可望只跌三分之一。」惟他認為，相比亞洲金融風暴，今次香港樓市調整時間恐怕不會相差太多。

　　零售市場壓力加劇

　　另一方面，同樣受累於港元強勢，零售及旅游行業料持續疲弱。楊宇霆認為，港人假日外游情況將會因港元強勢而加劇。他說，「因港元匯價轉強，昔日假日留港消費者，或會前往日本或其他地區消費，這將導致擁有實體店零售商的表現持續低迷。」

　　董一岳則指，目前80%訪港旅客來自內地，而港元強勢及人民幣疲弱，或致他們無奈舍棄香港，轉而前赴亞洲其他地方消費，這對香港零售業頗為不利。

　　雖然傳統智慧告訴我們，「強港元」或引發香港經濟進入深度調整，惟恒生銀行(011)署理首席經濟師薛俊昇認為，香港始終屬於「細小但開放」經濟體，只要歐美經濟復蘇，香港經濟亦可從中受惠，料可抵銷「強港元」對香港經濟帶來的負面影響。他說：「2016年，歐洲經濟已停止衰退，只要上述趨勢持續，香港經濟表現即可跟隨歐美，繼續保持平穩。」　　

　　切莫重蹈日本泡沫經濟

　　香港受制於聯繫匯率制度，自2014年起港元一直跟隨美元強勢;即使在2015年第三季，受內地經濟放緩而急速調整，仍未錄得經濟倒退，資金更未有撤出跡象。這難免令人聯想到日本由1985至1990年，因簽署「廣場協議」(Plaza Accord) 后出現的短暫繁榮假象。

　　1985年，美、日、英、法及西德五國，於美國紐約廣場飲店秘密會面。其后，於9月22日簽署協議聯合干預匯市，從而促使美元兌日圓及西德馬克等貨幣「有秩序下調」，以解決美國嚴重貿易赤字問題。在上述五國簽署協議3個月后，日圓兌美元由1美元兌250日圓急升至1美元兌200日圓，升幅達20%。

　　日圓強勢觸發當地資產膨脹及股市飆升，出口產業與此同時卻因幣值急升而失去競爭力。雖然進口產業因日圓購買力增強而受惠，「短暫」抵銷了出口業競爭力下降帶來的負面影響，但及至1990年卻因經濟泡沫爆破，導致日本經濟一落千丈，陷入「迷失廿年」。

　　今天的香港，與1980年代中期的日本有何相似、又有何不同之處?如今，港元與1980年代中期的日圓同樣處於極度強勢，且資產價格同樣處於前所未有的高位，市場投機意味亦相當濃厚。唯一不同之處在於，當年日圓強勢是由「廣場協議」人為推動，相反港元如今升值則因聯繫匯率緊貼美元走勢導致。

　　事實上，如今香港表面看似繁榮，其實隱藏著巨大的資產泡沫。泡沫始終是泡沫，終有一天會爆破。香港會否重復日本上世紀80年代中期短暫繁榮假象?若人民幣見底或美元見頂，導致全球資金流劇烈波動，又會否導致香港樓市出現重大波動?凡此種種，均值得深思。

　　強港元無損內資來港意欲

　　過去，每當港元強勢，香港樓市難免首當其沖。但是，自2014年以來，在港元跟隨美元持續強勢下，樓市非但未有真正回調，去年底反而再度「破頂」。有分析稱，人民幣弱勢導致內地資金涌入香港樓市，抵銷了港元強勢負面影響，料短期樓市仍有望保持持續升勢。

　　其實，香港樓市表現堅挺，可從內房接連投得地皮顯現。踏入2016年，中資企業加速在港投地。比如，海航集團去年連續在啟德投得地皮;同年8月，五礦地產(230)投得油塘住宅地皮;還有具有中資背景的高銀金融(530)牽頭奪得港鐵(066)何文田站項目等等。

　　除了中資接連奪得香港地皮外，內地資金去年亦大量掃入香港商廈。光大控股(165)夥拍母公司光大集團收購灣仔大新金融中心;同年7月，深圳祥祺集團從會德豐地產手上購入紅磡One HarbourGate 東座全幢商廈及商舖，作價45億元。

　　樓市走向取決於供求

　　對此，澳新銀行大中華區首席經濟學家楊宇霆認為，以往內地經濟強勁，加上港元弱勢、香港利息偏低，導致內地資金蜂擁進入香港。但是，如今面對內地經濟同期改變，內地資金將繼續涌港。雖然港元持續強勢，但無損內資來港意欲，若情況於今年持續，香港資產價格短期應可企穩。

　　對於影響香港樓市將來走向的因素，香港總商會高級經濟師董一岳指，樓市因港元強勢而堅挺的現象不會長期持續，因樓市走向將取決於供求水平：「若樓市供應明顯增加，則是樓價轉勢之時。」

　　強港元對香港經濟影響

　　樓市

　　單純港元強勢，或會觸發香港樓市回調，但夾雜人民幣弱勢導致內地資金涌港，香港樓市非「一時三刻」可以回調。

　　股市

　　因港元實施聯繫匯率，若港元跟隨美元轉強，或觸發資金撤出香港，港股或會面臨大幅調整。零售及旅游

　　港元強勢削弱零售及旅游業競爭力，海外及內地旅客或選擇國外旅游，零售業難言見底。

　　就業市場

　　港元轉強或導致就業市場出現轉變，資訊科技職位增加之際，專業服務職位需求或會減少。