净利润和净资产表现好于预期。中国平安2014 年一季度实现归属于母公司股东的净利润108亿元，较2013年同期大幅增长46.2%,对应每股收益1.37元。

　　其中,银行业务为集团贡献利润29亿元,同比大幅增长59%。归属于母公司股东权益1936亿元，较年初增长6%,增幅预计为上市险企中最高,每股净资产由23.08元增长至24.46 元。整体业绩好于预期,但考虑投资收益的不确定性,暂不调整全年盈利预测。

　　寿险保费保持较高增速的同时，增长质量亦好于同业,预计一季度新业务价值增速超过20%。平安寿险一季度实现规模保费918亿元，同比增长22.7%,增速较高的同时,增长质量亦好于同业。其中盈利能力较高的个人寿险实现规模保费800 亿元,占比达87%,同比增长17.8%,较优的期限结构保证其稳定的续期保费收入。2014 年寿险行业销售环境略有改善：1)以信托、信用债为代表的风险事件的累积,消费者更加关注投资风险,保险产品风险较小受到更多青睐；2)保险公司投资收益率稳步提升,投资型险种吸引力提升。中国平安城区优势明显,近年来持续推进二元战略,销售渠道向三四线城市下沉,个险新单增速高于同业。一季度个险新单保费增速预计在25%左右,新业务价值增速超过20%,预计平安寿险2014年全年新业务价值将实现15%左右的高增长。

　　产险保费增28%，综合成本率预计保持稳定。平安产险一季度实现保费收入347亿元,同比增长28%,增速亦高于同业。2014 年一季度产险市场竞争激烈导致综合成本率维持高位，但平安产险严格控制业务质量，预计在98%左右，好于主要同业和行业平均。车险费率市场化改革渐近,在费率市场化前期,有可能由于同业价格竞争而导致盈利下滑,但中国平安优秀的渠道掌控能力将使其在竞争中有显着优势。

　　净投资收益率保持稳定,总投资收益率存在压力。中国平安保险资金投资组合规模达1.3万亿，较年初增长5.7%,净投资收益率保持稳定,受资本市场持续低迷的影响,总投资收益率存在一定压力。中国平安一季度计提资产减值损失52.6亿元，扣除银行业务计提贷款减值20亿元,共计提可供出售金融资产减值损失超过30亿元,较去年同期的7.5亿元有大幅增长。但归因于固定收益类投资利息收入的增加，中国平安一季度实现总投资收益99亿元,与去年同期基本持平。2014年初平安可供出售金融资产项下浮亏74亿元，一季度资本公积基本无变化，一季末浮亏仍维持70亿元左右。

　　公司业务增长趋势和质量良好，股价显着低估，重申“买入”。平安寿险业务价值增长领先同业，同时产险盈利维持稳定，互联网金融稳步推进。目前股价对应2014 年PEV仅0.8倍，具有较高安全边际。