【香港商報綜合報道】摩根士丹利近日對其客戶表示，若希臘獲得新一輪債務減免，該國債券較之歐元區其他幾個國家的債券將是更安全的投資。大摩表示，雖然希臘債務與GDP之比為175%，如果歐洲債權人給予希臘與原來一樣的債務減免，那麼該國的「信貸風險」相當於債務與GDP之比僅為88%的國家。大摩同時是希臘債市的做市商。據歐盟統計局數據，歐元區有七個國家的債務水平高於這一比率，因此希臘3200億歐元債務的信貸風險，可能實際上低於歐元區其他一些國家。

 

　　1.希還債能力系評估風險關鍵

 

　　大摩新興市場固收收益策略全球主管巴托尼表示，希臘3200億歐元債務的信貸風險，可能實際上低於歐元區其他一些國家。據歐盟統計局，歐元區七個國家的債務水平高於這一比率，分別為葡萄牙(128%)、愛爾蘭(123%)、意大利(128%)、比利時(105%)、塞浦路斯(102%)、西班牙和法國(均為92%)。市場憧憬希臘債務問題有轉機，刺激當地三年期國債價格急升，債息急跌2.4%，跌至不足16%水平。

 

　　據彭博報道，希臘約90%的債務是欠歐元區國家、歐洲金融穩定機構(EFSF)救助基金以及國際貨幣基金(IMF)等公共機構的，因此希臘的債務構成在歐元區國家中較為獨特。巴托尼認為，債務的主要部分，即從EFSF獲得的1070億歐元救助貸款，應不被計作債務，因為它們未來八年不附息，而且30年內不用償還。

 

　　巴托尼分析稱，如果這些貸款重組后像EFSF貸款一樣，那麼它們也可以進行折算，這將使希臘債務看上去非常可控。看一下這些債務構成的具體特點就會發現，一部分希臘債務產生的信貸風險沒有市場想像、或者傳統方式顯示的那樣嚴重。他補充說，希臘支付利息及償還到期債務的能力，即可持續性，是評估投資這些債券相關風險的關鍵。

 

　　德希有意妥協 希新救助可期

 

　　彭博社稱，德國和希臘都有意妥協，尋求在救助協議上達成共識，以繼續救助希臘。德國不會堅持要求希臘滿足當前救助項目中的每項條款；希臘也準備履行預算盈餘要求。德國認為，希臘預算盈餘要求、拋售政府資產的條件等，都可進行商討。

 

　　希臘官員稱，希臘準備履行預算盈餘承諾，不過前提是預算盈餘需低於當前要求。希臘總理齊普拉斯的聯盟在私有化問題上也有意向妥協。希臘政府發言人表示，在下周一的歐元區財長會議上，希臘將竭盡全力同歐元區援助方就新的希臘支援項目達成一致。

 

　　歐銀提升ELA凸顯希銀行困境

 

　　另據報道，歐洲央行已向希臘各銀行再次提供了50億歐元緊急貸款，此前各方擔心一股擠兌潮可能導致這些銀行資金匱乏。歐央行將希臘緊急流動性援助(ELA)從約595億歐元提升至650億歐元。這意味著，近日有關希臘銀行業已經用盡其緊急信貸額度的消息并非空穴來風。

 

　　2.高盛：希若脫歐 長遠風險堪憂

 

　　隨著債務到期大限將至，久而不決的債務談判讓希臘退出歐元區的可能越來越高。高盛在一份報告中指出，有歐洲QE保駕護航，短期內市場對希臘退歐會表現平靜，但長期來看，仍有風險。

 

 

　　高盛的最新研報指出，一旦希臘退歐，會產生外部風險，即歐元區被看成不過是各國間實行穩定匯率的區域，并且可以出入自如，這可能會讓歐元區土崩瓦解。不過高盛又稱，歐央行的QE打消了市場短期內對希臘退歐風險的擔憂。首先，債務占GDP比重緊隨希臘的意大利和葡萄牙，其國債收益率已經回落，而且兩國國債收益率波幅已經降至2012年上半年水平的一半以下。而希臘國債收益率波動仍維持在2012年上半年水平。過去兩年，希臘與德國債息呈現負相關性，但意德兩國國債收益率相關性已由負轉正，葡萄牙也是如此。總而言之，意大利和葡萄牙國債收益率和德國國債的收益率都在降低，這得益於馬上到來的QE。

 

　　歐元區經濟年底有望反彈

 

　　另一方面，美國保德信金融集團資深投資官柯林斯稱，希臘退出歐元區的可能性有50%。長遠來看，希臘退出歐元區對全球經濟而言算不上大事。如果希臘退出，歐元還有可能反彈，而且短期內一定會反彈。因為是希臘和一些歐元區外圍國家才導致歐元疲軟。倫敦投行杰弗斯外匯策略負責人韋柏則表示，有24%的可能希臘會離開歐元區。他認為小的動蕩難以避免，但是如果從長遠來看，歐元區經濟在年底會反彈。

 

 

　　路透昨日分析稱，「退出歐元」的過程將是突然的、劇烈的，而且可能是需要摸索的；如果希臘退出歐元區，這標誌著從此走上一條漫長的艱巨道路。對於有些人來說，甚至比此前經歷的緊縮歲月還要艱難。

 

　　脫歐后 希將再陷深度衰退

 

　　如果與國際債權人不能達成協議，替換或延長將於2月28日到期的救助計劃，那麼破產和違約將可能迫使希臘退出歐元區。這種情形要求政府迅速應對，否則公眾對於希臘經濟的僅存信心會消失殆盡。屆時可能必須實行資本管制，阻止資本外逃。當銀行與資本市場紛紛關閉的時候，就會實施資本管制。然后，希臘將需要推出新的貨幣。歷史顯示，新貨幣最初會非常疲弱，目前資金已經非常緊張的希臘民眾與企業會因此損失多數存款，同時通脹率將會大幅飆升。